券商中國
鄧雄鷹
2024-11-11 12:28
隨著市場期待已久的財政政策進一步落地，基本面表現(xiàn)或將成為市場下一階段的主要驅動。
11月8日，全國人大常委會表決通過關于批準《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議，并舉行新聞發(fā)布會。面對這一市場預期已久的財政政策進一步落地，多家私募機構對此做了進一步解讀，普遍認為整體上符合預期。
隨著國內財政增量方案確定和落實，后續(xù)宏觀經(jīng)濟形勢有希望得到進一步穩(wěn)定，多家私募機構認為這對投資決策而言也是好事，市場有望從之前的猶豫狀態(tài)轉為開始選擇未來會確定受益的方向，國內經(jīng)濟有望在后續(xù)1—2個季度內出現(xiàn)較明顯的回升，而基本面表現(xiàn)或將成為下一階段的主要驅動。
靴子落地，宏觀經(jīng)濟形勢進一步穩(wěn)定
8日，國新辦發(fā)布上披露通過的增量政策主要包括：新增6萬億元地方政府債務限額用于置換地方政府隱性債務，連續(xù)5年共計4萬億的地方新增專項債額度用于化債，合計達10萬億增量資金用于支持地方化債。明確了2029年及以后到期的棚改隱性債務2萬億元仍按原合同償還。三項政策合計可以將地方在2028年之前需消化的隱性債務從14.3萬億元減少至2.3萬億元，大幅減輕地方化債壓力。
此外，還有補充銀行資本和落實地產(chǎn)政策等。未來會發(fā)行特別國債補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本等工作，房地產(chǎn)相關稅收政策近期即將推出。會議還對明年的財政政策給出更為給力的空間和方向預期。
對此，國內知名私募機構清和泉認為，整體上符合預期，但結構上有一定差異。一是10月以來，市場對于財政政策的期待比較多，包括化債、地產(chǎn)收儲、消費刺激、補充銀行資本金，而實際落地的規(guī)模基本符合預期，但結構上與市場預期存在略微的差異，主要是短期消費刺激方面。二是本次會議主要是針對存量問題化解，明年才是針對擴張方面的刺激，對此財政部也給出了相關積極的指引。
“未來核心在于基本面兌現(xiàn)。”清和泉認為，目前政策轉向已經(jīng)非常確定，不管是政策出臺的速度還是力度，而資本市場也給予了非常正面的反應，短期市場估值修復較為到位。不過，從政策落實到基本面兌現(xiàn)，未來需要一段時間的驗證。從四季度的情況來看，目前經(jīng)濟已經(jīng)有所好轉，未來需要觀察改善的持續(xù)性，從而會對市場形成更加堅實和強有力的支撐。
君茂資產(chǎn)表示，隨著國內外宏觀重大事件相繼落地，潛在不確定性消失，風險變得可以度量，有助于投資者從擔心狀態(tài)中走出來，并且國家財政刺激政策和地方化債方案確定和落實后，宏觀經(jīng)濟形勢有希望得到進一步穩(wěn)定。這對投資決策而言也是好事，市場有望從之前的猶豫狀態(tài)轉為開始選擇未來會確定受益的方向。
基本面表現(xiàn)或將成為下一階段的主要驅動
清和泉認為，基本面改善會帶來市場更多的機會。過去一個半月，市場的主要機會來自困境反轉和主題活躍，一方面來自相關行業(yè)政策的催化，另一方面來自市場風險偏好的提升。而我們認為隨著市場整體估值修復到位，經(jīng)濟基本面慢慢兌現(xiàn)，指數(shù)的快速反彈可能會告一段落，但是更多績優(yōu)的個股會慢慢走出來。
星石投資表示，當前國內政策穩(wěn)經(jīng)濟的決心較大，在政策組合拳不斷發(fā)力的背景下，國內經(jīng)濟逐步企穩(wěn)是大概率事件，A股市場的主要交易邏輯或將是國內基本面表現(xiàn)，海外因素的影響有限，10月以來中國資產(chǎn)對特朗普交易的反應不大，也側面印證了這一點。目前國內政策、流動性、估值安全邊際都好于2018年初，這進一步降低了海外因素對國內資產(chǎn)的影響，海外因素對中國資產(chǎn)的影響更多的是節(jié)奏上和結構上的。隨著增量政策明確、政策逐漸落地，國內經(jīng)濟有望在后續(xù)1—2個季度內出現(xiàn)較明顯的回升，基本面表現(xiàn)或將成為下一階段股市的重要驅動。
重陽投資強調，對于中國資本市場而言，核心仍是中國經(jīng)濟表現(xiàn)。事實上，不論兩黨哪方上臺對華政策可能只有節(jié)奏上的差異。美國新總統(tǒng)上臺后可能會有集中性的對華政策出臺，從而對中國資本市場造成事件性沖擊。但總體而言，資本市場仍是經(jīng)濟發(fā)展的客觀表現(xiàn)。在其第一任期內，雖然貿易戰(zhàn)烈度愈發(fā)提升，但受益于中國經(jīng)濟和消費市場的明顯好轉，2019年后資本市場仍迎來了久違的牛市。而目前來看，近幾年中國股市的最大跌幅已經(jīng)和日本失去的三十年、美國金融危機期間股市最大跌幅相匹配，中國股市處于低谷區(qū)間。重陽投資相信，隨著中國穩(wěn)增長和擴內需政策的不斷出臺，中國股市有望保持健康穩(wěn)定運行。
校對：呂久彪
