第一財經
吳斯旻
2024-10-17 12:19
據Wind數據統計，截至9月25日，年內已有逾600家A股公司披露股權激勵計劃。對比去年同期數據顯示，部分方案出現的兩類新特征應引起警惕：一是激勵定價較低，甚至大幅低于每股凈資產；二是解鎖門檻偏低、業績指標設置科學性合理性存疑。這也引發了投資者和監管層對“是否借此輸送利益”的質疑。
榮正集團董事長鄭培敏對上海證券報記者表示，這些特征體現了上市公司對于二級市場表現、未來經營業績的不明朗、不可預期，“但面對諸多不確定性，上市公司仍希望用好這一工具起到激勵人才的作用”。
以銷量替代營收利潤
隨著制度不斷完善，上市公司股權激勵設置的考核指標更加靈活多樣，并不局限于營業收入或凈利潤。但瀏覽近期諸多方案，考核指標“花樣百出”，以產品銷量替代營收利潤較為典型，“寬松”之意盡顯。
9月19日晚，億緯鋰能推出了第六期股權激勵計劃，擬向619名對象授予不超過7065萬股，授予價格為22.76元/股。
值得注意的是，該激勵計劃的業績考核指標只包含出貨量，不涉及營收和利潤等關鍵財務指標。具體看業績考核目標：2024年和2025年，公司動力電池與儲能電池合計出貨量目標分別為71GWh和101GWh。
這直接引發了輿論熱議，在億緯鋰能此前股價大幅下滑的情況下，有投資者對這種“大折扣”激勵計劃的合理性提出質疑。
“不要求利潤，不要求銷售額，只看銷量，那是否意味著只要產品降價就能完成？”億緯鋰能的股票激勵計劃草案披露后，就有股民在股吧發問。
這種不涉及關鍵財務指標，只要求出貨量的考核方式，即便對于億緯鋰能自身而言，也是前所未有的“創新”之舉。
翻閱該公司前五期股權激勵計劃公告，記者發現億緯鋰能此前的業績考核指標都是圍繞凈利潤、加權平均凈資產收益率、營業總收入等展開。
億緯鋰能并非孤例。
晶華微2023年推出的股權激勵方案以營收作為考核目標，但到了2024年新一期股權激勵，則單獨考核芯片銷售量。
公司解釋，作出改變的一大背景，是所屬行業的芯片需求量快速增長，公司產品銷售數量實現較大增長，但受產品售價下降、上游原材料晶圓等采購價格變動等影響，行業企業大多出現銷量增加，收入、盈利難以維持過往高水平的情況。
一批公司授予價低于每股凈資產
據Wind數據統計，今年以來股權激勵行權價整體上是每股凈資產的1.88倍，遠低于去年同期2.62倍的平均值。
更值得注意的是，有63家公司的授予價格不足每股凈資產的70%，而去年同期僅有32家。（注釋：每股凈資產是股權激勵預案公告日前的最新報告期數值）
以星源材質為例，公司股票激勵計劃授予價格為3.75元/股，公司二季度末每股凈資產為7.26元，最新收盤價為7.55元。據此計算，星源材質的股權激勵計劃授予價格不到公司每股凈資產的52%，不及最新收盤價的一半。
再看聚和材料，公司6月20日披露股票激勵計劃顯示，授予價格為18.74元/股，公司一季度末每股凈資產為28.39元（當時未披露2024年半年報），最新收盤價為26.99元/股。據此計算，聚和材料的股票激勵計劃授予價格不到公司每股凈資產的66%，較最新收盤價打七折。
有投資者在互動平臺提出疑問：“今年的股權激勵價格遠低于去年的股權激勵價格（已考慮除權），請給出降低行權價格且不損害投資者利益的理由？”
在業內人士看來，較低的價格存在給管理層“送錢”的嫌疑，從而損害中小股東利益。
警惕“低門檻”現象蔓延
監管部門對股權激勵低門檻現象第一時間給予關注。
截至9月25日，年內交易所共下發5份與股權激勵相關的問詢函，關注焦點集中在上市公司業績考核指標設置的主要考慮、合理性及可行性，業績考核指標是否具有激勵效果，是否存在利用股權激勵計劃向激勵對象輸送利益情形等。
以瑞納智能為例，5月23日，公司收到年報問詢函顯示，5月7日公司披露擬將2022年限制性股票激勵計劃中2024年度業績考核指標由“以2021年度營業收入為基數，2024年營業收入增長不低于72.80%”調整為“2024年營業收入較2023年增長率不低于20%”或者“2024年凈利潤較2023年增長率不低于20%”，前述指標達到15%時即可觸發解除限售條件。前述業績考核指標與公司2024年限制性股票激勵計劃考核指標一致。
對此，深交所質疑瑞納智能是否存在降低公司層面業績考核指標，向相關人員變相輸送利益的情形。
又如湯臣倍健，公司2024年開年推出一份股權激勵計劃后，在股吧即引發不少投資者“吐槽”。中證中小投資者服務中心（以下簡稱“投服中心”）向公司發出了《股東質詢函》，質疑業績指標、授予價格是否合理，是否存在利益輸送情形。
詳細來看，在公司管理層對未來業績增長有較為樂觀預期的情況下，此次股權激勵的考核指標，卻僅將2024年至2026年營業收入同比增長分別定在了不低于3.61%、5.6%、4.55%，與公司過去10年21.01%的年均復合增長率差距甚大，與公司2023年前三季度26.34%的營收增速同樣差距巨大，投服中心要求說明原因及合理性。
另外，投服中心要求公司說明選擇最低授予價格的原因及合理性，是否存在利用股權激勵計劃向包括高管在內的激勵對象輸送利益的情形。
對于上市公司股權激勵計劃寬松的解鎖條件，投資者也表示質疑。今年以來，投資者在互動平臺上相繼向安旭生物、回天新材、龍星化工等多家公司提出對相關股權激勵計劃的質疑。
有投資者于6月25日在互動平臺上向龍星化工提問：“請問貴公司最新的股權激勵方案是如何設計的？在有新項目建設的前提下，激勵門檻居然只是收入增長10%。”
鄭培敏表示，今年的股權激勵方案還呈現出股票期權和第二類限制性股票使用比例上升的現象，時間安排上按“1+2”即考核兩個年度的模式明顯變多。
“要堅守長期主義，明確企業長期愿景?！编嵟嗝艚ㄗh上市公司在設置激勵條件時，基于長期愿景能夠理清3到5年內中長期目標，并結合當下經營環境、企業發展實際情況，更加靈活地設置激勵條件。
