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春節臨近，隔夜逆回購利率突然飆升。

今日下午，滬深交易所隔夜逆回購利率突然飆升，GC001（上交所隔夜質押式回購利率）日內最高報7.77%，創下2024年3月末以來新高；R-001（深交所隔夜質押式回購利率）日內最高報7.2%。

分析稱，隔夜逆回購利率飆升一定程度上反映出近期資金持續偏緊的現狀。在稅期走款需要增加、春節前居民取現需求提升、地方債陸續發行等背景下，短期內流動性可能繼續承壓，市場對節前降準的預期仍在。

不少機構認為，資金面仍將面臨考驗。而相比往年，鑒于當前內外形勢，機構對流動性的預期也趨于謹慎樂觀。中信證券首席經濟學家明明表示，參考往年情形以及配合財政需要、助力銀行資產負債管理和開門紅需要，春節前仍不排除降準可能，也有可能通過買斷式逆回購、國債買賣等多種工具熨平資金面波動。

突然飆升

今日下午，滬深交易所隔夜逆回購利率突然飆升，滬深交易所隔夜回購利率均升至6%以上，GC001日內最高報7.77%，創下2024年3月末以來新高，隨后有所回落。截至收盤，GC001全天加權平均利率為3.955%；R-001則一度觸及7.2%，收盤回落至3.84%。

昨日，滬深交易所隔夜逆回購利率也一度沖高，GC001日內最高報5%；R-001最高觸及5.03%。

分析稱，隔夜資金利率突然飆升一定程度上反映出近期資金持續偏緊的現狀。在稅期走款需要增加、春節前居民取現需求提升、地方債陸續發行等背景下，短期內流動性可能繼續承壓，市場對節前降準的預期仍在。

談到資金為何緊，國盛固收楊業偉團隊指出，需求并非導致資金面趨緊的原因，資金趨緊可能更多的由于季節性資金需求沖擊之下，央行資金投放的邊際變化。

展望后市，機構人士認為，資金面緊張的持續時間和后續影響均相對有限。

值得一提的是，央行公開市場近日持續釋放流動性。

今日，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，1月17日，央行以固定利率、數量招標方式開展了1050億元7天期逆回購操作。因今日有45億元7天期逆回購到期，實現凈投放1005億元。

1月16日，央行公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，保持銀行體系流動性充裕，央行以固定利率、數量招標方式開展了3405億元7天逆回購操作。當日公開市場有41億元7天期逆回購到期，實現凈投放3364億元。

1月15日，央行公告稱，為對沖MLF到期、稅期高峰、春節前現金投放等因素的影響，保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數量招標方式開展了9595億元逆回購操作。當天有9950億元MLF到期。

降準的可能性

2025年1月，流動性面臨稅期和春節取現等多重需求增加的局面，加上新年地方債發行推進帶來供給端沖擊，不少機構認為，資金面仍將面臨考驗。而相比往年，鑒于當前內外形勢，機構對流動性的預期也趨于謹慎樂觀。

中信證券首席經濟學家明明認為，參考往年情況，1月作為季初月是典型的繳稅大月，疊加春節前居民取現需求，兩項因素對應的資金缺口可能在3萬億元，因此月中資金面面臨考驗。不過，考慮到央行流動性管理工具多樣，資金面不存在大幅收緊的風險。

他認為，參考往年情形以及配合財政需要、助力銀行資產負債管理和開門紅需要，春節前仍不排除降準可能，也有可能通過買斷式逆回購、國債買賣等多種工具熨平資金面波動。但他同時強調，資金面的波動可能對近期債市行情造成一定擾動，使得利率波動加大。

華福證券固收分析師徐亮也認為，考慮到目前債市收益率依舊偏低，預計央行會繼續讓資金面維持在緊平衡的狀態。不過，考慮到1月13日央行行長潘功勝在亞洲金融論壇開幕式上重提“實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環境”，徐亮認為，“預計不會出現錢荒的現象，不排除年前有降準落地，但是降息概率不高”。

浙商證券報告則認為，關注接下來央行通過啟動14天逆回購、7天逆回購加量、買斷式逆回購、降準等補充銀行流動性，但整體可能仍是“量穩價高”的格局。

校對：廖勝超