創業資本匯
陳雨康
2025-01-08 18:54
隨著多晶硅期貨的上市，光伏產業迎來了新的發展機遇。為了幫助相關產業企業厘清當前產業發展形勢、更好地了解多晶硅期貨的功能，1月6日，在由期貨日報主辦、中國有色金屬工業協會硅業分會支持、廣期所特邀支持的“產融共進 ‘晶’準賦能”——廣期所多晶硅期貨和期權專項交流線上直播活動第三期投研篇活動中，來自金融機構的嘉賓圍繞當前產業的供需格局、后市的發展前景以及對期貨衍生工具的運用做了分享。相關嘉賓介紹，相比工業硅，多晶硅對光伏產業的發展影響更為直接和明顯。多晶硅在光伏產業鏈各環節的成本占比較高，在不同的價格周期中，多晶硅的價格走勢與光伏產業鏈整體表現出較強的相關性。因此，多晶硅期貨的上市，能更好地發揮期貨市場服務光伏產業發展的功能。
政策是光伏產業的“風向標”
在全球能源結構轉型的大背景下，光伏產業作為清潔能源的重要組成部分，其發展受到國家層面的高度重視。近年來，在“雙碳”目標的引導下，各項光伏產業支持性政策頻出。
從宏觀層面來看，弘則研究光伏分析師劉藝羨表示，政策是光伏產業的“風向標”。大型風電光伏基地建設正在為新能源產業發展提供新的動力，同時深刻影響行業發展格局。比如，根據國家發改委和國家能源局發布的《以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地規劃布局方案》，到2030年，規劃建設風光基地總裝機約4.55億千瓦。其中“十四五”和“十五五”時期規劃建設大型風電光伏基地總裝機約200GW和255GW。劉藝羨認為，大型風電光伏基地建設成為國家推動實現“雙碳”目標的重要舉措，將加速光伏等新能源成為我國能源的重要組成部分。
此外，宏觀政策也是調節光伏行業健康發展的重要手段之一。劉藝羨認為，在當前光伏行業高增長后，面臨供過于求的情況，通過宏觀政策的調控，限制產能也是行業走出困境的一解。比如，《光伏制造行業規范條件（2024年本）》修訂版于2024年11月15日發布，對新建項目的準入門檻有所提高。新建項目標準大幅提高，既明確了對新建產能嚴格限制的態度，也希望通過更低的能耗指標逐步拉開先進產能與落后產能之間的差距。
作為多晶硅的重要生產成本之一，電力改革政策對晶硅光伏產業的影響不容小覷。回顧過去幾十年新能源產業的發展趨勢，浙商期貨新能源項目部部長陸詩元介紹，針對新能源生產成本過高帶來的矛盾，已經通過補貼支持產業鏈初期發展而解決，隨著技術進步，成本大幅下降。此外，針對新能源產業鏈不完備帶來的矛盾，也已經通過市場化機制，加大“卡脖子”環節的資本投入，解決了產業鏈各環節錯配問題。
“當前階段主要問題在于電力系統對新能源消納能力有限帶來的矛盾，可以通過加快電力體制改革、加速電力市場化、加大輸配電網建設來解決。”陸詩元表示，具體來看，電力體制改革加速通過市場化方式逐漸發現電力的調節價值、容量價值等，隨著更多特高壓、儲能、微電網的建設，輸配電網的改造升級，更多新型業態如虛擬電廠、負荷聚集商和車網互動的發展，電網側將徹底解決新能源的消納問題。
展望未來，陸詩元表示，新能源產業可能還面臨下游產業鏈不健全帶來的矛盾，可以通過完善碳市場去發現電力的環境價值，加大力度開發新能源下游應用場景，通過與傳統能源直接競爭的方式解決。
多晶硅期貨助推光伏產業高質量發展
期貨日報記者了解到，2023年以來，多晶硅市場步入階段性供過于求階段，2024年雖然供給有所減少，但由于需求下滑幅度更大，整體供需雙弱使行業仍難以有效出清。
在當前背景下，多晶硅期貨的上市對光伏產業的重要性不言而喻。國泰君安期貨高級分析師張航認為，多晶硅期貨的上市，不僅有助于提升多晶硅企業的風險管理能力和市場競爭力，還有助于推動光伏產業實現高質量發展。
具體看來，一是市場參與主體或增加，定價機制將生變。張航解釋，一方面，新型貿易商比如期現商會逐步入場，從而對長期以來的產業上下游直發與長協形式構成沖擊。另一方面，從盤面交易角度，產業外資金如私募、券商類資金也會入場，對多晶硅價格的影響亦會增加。
二是產業新增采銷渠道。張航認為，多晶硅期貨上市，對上游相當于拓寬了銷售渠道，對下游亦增加了采購的選項。
三是期貨價格能更好反映資本市場對光伏行業的感知。張航認為，多晶硅期貨上市后，市場對多晶硅品種的定價將會代表資金對光伏行業的感知力度。從光伏整條產業鏈的屬性來看，多晶硅下游的供給彈性相比多晶硅而言更高，在當前供過于求格局下難以獲得更多的溢價權，實際上光伏價格核心的錨點在于多晶硅。
此外，張航認為，市場預期行業協會將會通過組織“減產聯盟”、簽訂自律協議等一系列措施，通過有效控制供給端，從而實現各環節的健康發展。多晶硅期貨上市后，此市場預期將會在期貨價格上有所兌現，即市場會提前交易供給出清的價格預期。
2025年多晶硅產業具備改善趨勢
展望2025年的供需格局，張航表示，經歷2024年供需雙弱格局后，2025年，多晶硅產業整體仍將呈現全年供過于求的格局，但不乏結構性供需錯配行情。
“預計2025年春節后，伴隨年中‘小搶裝’等終端消費拉動，硅片開工率繼續抬升，而此時多晶硅在自律協議的‘隱性’約束下仍處低開工階段，疊加期貨功能逐步發揮，多晶硅流通庫存將出現去化，屆時有望帶動硅料價格抬升。不過，進入三季度，伴隨西南地區再次進入豐水期，當地多晶硅開工將增加，價格或再次承壓下行。”張航認為，從價格走勢來看，2025年，多晶硅價格在1月企穩，2月和3月具備上漲驅動，5月和6月豐水期來臨前后將承壓下行，全年價格呈現先揚后抑走勢。值得注意的是，多晶硅行業的高庫存壓力亦會限制價格的上方空間。
跨品種套利策略方面，張航認為，從各自的供需角度出發，多晶硅基本面較工業硅更加健康，或者更加具備改善的趨勢。“一方面，多晶硅價格處于現金成本線附近，而多晶硅供給具備剛性特征，一旦停產，再次復產的節奏較慢。這使得多晶硅環節無法長期處于低于現金成本的階段。另一方面，光伏行業自律協議的‘隱性’約束，使多晶硅供給端相對受限，一旦多晶硅需求有所好轉，所帶來的庫存去化幅度有可能超預期，并帶動多晶硅基本面好轉。”他說。
