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1月2日，湖南省長沙市公布《長沙市政府投資基金高質量發展總體實施方案》，進一步完善了政府投資基金管理運作的操作指引。中國證券報記者注意到，為推動政府投資基金高質量發展，多地已陸續出臺相關政策舉措，旨在充分發揮資金引導和撬動作用，推動科技創新和產業轉型升級。

日前召開的國務院常務會議研究促進政府投資基金高質量發展政策舉措。專家建議，聚焦發展痛點，進一步完善差異化的管理機制和激勵約束相容的責任機制，促進政府投資基金擔當長期資本、耐心資本。

發展面臨掣肘

經過多年發展，我國政府投資基金數量和規模逐步擴大，已成為推動科技創新和產業轉型升級的重要工具。據清科研究數據統計，截至2024年上半年，我國累計設立政府引導基金2126只，總目標規模12.82萬億元，涉及新一代信息技術、生物醫藥、先進制造等戰略性新興產業。

在快速發展的同時，政府投資基金在運作過程中也面臨市場化機制、激勵約束機制有待完善等掣肘。

清華大學國家金融研究院院長田軒表示，在政府投資基金運作過程中，部分地區將投資與招商引資結合起來，對GP（普通合伙人）投資返投比例要求較高，將政府出資的兌現與否與GP在當地可落地投資項目的儲備情況、意愿、能力等情況掛鉤，且對投資項目包容度不夠，對于失敗的容忍度較低，對人才的激勵作用不強，從而影響了社會資本的積極性。

從考核機制看，財政部原部長樓繼偉表示，政府設立的創投基金投資標的通常是處于早期發展階段的科技企業，這些企業技術和管理模式還不成熟，失敗的概率比較高，而成功的項目收益會足夠高，能夠使基金總體盈利。如果考核對每一個失敗的項目都問責，基金管理人就會不敢投資。

完善激勵約束機制

專家建議，為促進政府投資基金高質量發展，應進一步健全市場化運作機制，優化考核與激勵機制。

上述國務院常務會議提出，要構建科學高效的管理體系，突出政府引導和政策性定位，按照市場化、法治化、專業化原則規范運作政府投資基金，更好服務國家發展大局。要發展壯大長期資本、耐心資本，完善不同類型基金差異化管理機制，防止對社會資本產生擠出效應。要健全權責一致、激勵約束相容的責任機制，營造鼓勵創新、寬容失敗的良好氛圍。

為提高基金運作水平，中誠信國際研究院執行院長袁海霞表示，由于政府投資基金的運營對人才要求較高，需進一步加強專業人才儲備，前期可與專業團隊進行合作。同時，優質機構項目及資金來源均較為豐富，可通過與優質機構合作，拓寬項目及資金來源，提高基金管理運作水平。

在優化考核機制方面，平安證券首席策略分析師魏偉建議，對政府LP（有限合伙人）完善考核制度，如將促進地區經濟發展、增加就業等指標納入考核、試點推行盡職免責機制、按照基金全生命周期考核等。對社會LP探索多種讓利機制，如優化參股比例、股權轉讓、利潤分配、優惠補貼等。對GP設置合理考核目標，設定合理返投比例，重點聚焦能否真正引入產業落地、帶動地區就業情況。

值得關注的是，多地激勵約束和容錯免責機制正不斷完善、細化。2024年10月出臺的《吉林省省級政府投資基金管理辦法》明確了不考核評價相關項目的經濟效益，且對相關單位及人員不追究責任、不予懲罰的條件，同時，分階段建立風險容忍機制，分檔設置損失容忍率（損失價值與投資總額的比值）。