證券時報
2025-01-01 08:56
美國股市和信貸市場的狂熱情緒再次引發廣泛關注。
在樂觀派看來，美國股票和信貸市場依然前景可期，但高昂的估值已成為一個難以忽視的問題。雖然強勁的宏觀經濟前景被認為是支撐這一繁榮的重要基礎，但潛在的風險也在逐步累積。
自特朗普勝選以來，美國股市的表現尤為搶眼。標普500指數正創下自1928年以來的最佳年度表現之一，同時，美國投資級和垃圾級企業債券相較于國債的收益率利差大幅收窄至歷史低點，這些現象無一例外地釋放出市場可能過熱的警告信號。
派杰（Piper Sandler）投資策略師邁克爾·坎特羅維茨（Michael Kantrowitz）對第一財經記者分析，市場預期新一屆政府將實施放松監管的政策，這可能引發華爾街一波并購熱潮，同時降低企業稅率。這些政策預期極大提振了市場信心，使股市在選舉后的短短幾天內迅速攀升至歷史新高。
華爾街的審慎樂觀
過去一年，美國股市的表現可謂驚人。自2023年10月美聯儲停止加息以來，標普500指數一路攀升，今年有望迎來自1928年以來表現最強勁的年度之一。納斯達克指數在這一波漲勢中累計上漲了50%，英偉達股價更是飆升了250%。這不僅反映了科技股的強勁復蘇，也表明市場對未來經濟增長的信心。
債券市場同樣不甘落后。美國投資級和垃圾級企業債券相較于國債的收益率利差收窄至歷史最低點，部分數據甚至接近“歷史最窄”水平。這一利差水平通常被視為市場泡沫的預警信號。
摩根士丹利的分析師依然建議投資者選擇美國股票和信貸資產而不是非美市場，但也警告稱，由于美國未來的財政、貿易和移民政策充滿不確定性，市場走勢可能出現劇烈波動。他們預計標普500指數在2025年可能達到6500點，相較當前水平上漲約10%。但同時強調，市場的牛熊分化極為明顯，牛市情境有24%的上漲潛力，而熊市則可能有23%的下行風險。
匯豐控股的分析師則對美國風險資產持“建設性”態度。他們認為，美國股市在2025年，尤其是上半年，還有進一步上漲的空間。隨著美國市場逐漸逼近“危險區域”，基于其利率掉期模型，當10年期美國國債收益率超過4.5%時，可能觸發“反向金發姑娘”效應，即高風險資產如股票、信用債和新興市場債務可能遭受巨大沖擊。
匯豐分析師表示，如果利率持續高于4.5%，可能導致主要資產類別遭遇重創，成為當前市場建設性預期面臨的最大風險。
盛宴何時終結？
盡管市場中不乏警告信號，但目前尚未看到明顯的調整跡象。市場的樂觀情緒被認為仍在支撐著當前的高估值水平，而投資者對潛在回調的擔憂似乎被強勁的經濟數據和科技行業的繁榮所掩蓋。
據美國散戶投資人協會（AAII）的最新調查，認為未來六個月股市將上漲的比例高達49.8%，這一數據自1987年開始調查以來，僅有不到10%的時間超過50%的門檻。投資者間的“FOMO”（害怕錯過）情緒被普遍認為延長了這一波漲勢的持續時間。
這場狂歡究竟能持續多久？坎特羅維茨對第一財經記者表示：“從多個指標來看，看漲情緒已達到極端水平。”投資者普遍預期市場將繼續攀升，機構預測未來的經濟數據將有所改善，例如通脹逐步放緩、住房市場活動回升以及工業生產增長等。此外，經濟衰退擔憂的緩解、油價預計將保持低位，以及利率可能繼續下降，均進一步支撐了這種樂觀情緒。
