券商中國
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2024-11-08 22:31
一個多月前，資本市場推出的 “一攬子” 新政為市場注入了強勁的信心與希望，其中對上市公司并購重組的政策支持尤為突出，這給創(chuàng)投圈帶來了更高的期待。近一個月以來，業(yè)界對于并購?fù)顺龅挠懻摕岫瓤涨案邼q，眾多機構(gòu)已開始緊密聯(lián)動券商等中介機構(gòu)，積極為被投企業(yè)尋覓合適的 “買家”，以實現(xiàn)盡快退出并回籠資金，向有限合伙人（LP）有所交代。
“我們的投后管理部門近期頻繁奔波于各地，逐一深入了解被投企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，細致摸底并購?fù)顺龅目尚行??！本⑼顿Y董事長廖梓君近日在接受證券時報記者采訪時表示，在當前局勢下，許多企業(yè)都適宜以并購方式退出，隨著新政的落地實施，并購?fù)顺鲇型饾u成為創(chuàng)投基金的重要退出途徑。
鼓勵上市公司并購有助于化解創(chuàng)投退出 “堰塞湖” 難題
證券時報記者：9月24日，一攬子超預(yù)期的重磅利好政策聯(lián)袂出爐，您認為其在創(chuàng)投行業(yè)中最為關(guān)鍵的意義體現(xiàn)在何處？
廖梓君：在涉及創(chuàng)投行業(yè)的政策當中，我認為優(yōu)化考核機制這一條至關(guān)重要。以往國家雖推出眾多戰(zhàn)略舉措和新政策鼓勵銀行、保險參與長期創(chuàng)投基金，但成效并不顯著，主要原因在于缺乏對業(yè)務(wù)執(zhí)行層面人員的正向考核機制，致使政策在落地執(zhí)行時大打折扣。9月24日的新政提出優(yōu)化考核機制，構(gòu)建長周期、差異化的、對執(zhí)行人員的績效考核體系，這能夠促使國家政策真正落地執(zhí)行并長期貫徹。其實今天投資退出的窘境，真正的起因始于10年前、20年的政策導(dǎo)向和全行業(yè)的局限性，那個時候哪里有真正研發(fā)投入做硬科技攻關(guān)的企業(yè)集群？信創(chuàng)這個概念也就是5、6年前才提出來的概念。
證券時報記者：新政中包含了鼓勵上市公司并購重組以及進行跨行業(yè)并購，這是否進一步利好一級市場擬通過并購?fù)顺龅钠髽I(yè)呢？
廖梓君：毫無疑問，A股IPO標準提高之后，大部分企業(yè)的IPO形勢極為嚴峻，未來每年大概率有100多家企業(yè)能夠上市，IPO的大門向國家重點支持的核心領(lǐng)域、需要高強度研發(fā)投入的硬科技企業(yè)傾斜。這意味著，創(chuàng)投行業(yè)在過去那些年所投資的企業(yè)中，可能有85%都不符合上市標準，從而導(dǎo)致大量的退出“堰塞湖”出現(xiàn)。如今國家出臺政策鼓勵上市公司并購，特別是在跨界并購方面，為無法獨立上市的企業(yè)提供了資本市場的出路，這一政策初衷非常好。但同時，監(jiān)管部門也需要關(guān)注新一輪并購高潮可能引發(fā)的一些問題，例如，并購市場中可能存在的企業(yè)借并購炒作概念、操縱股價、財務(wù)造假等現(xiàn)象。監(jiān)管應(yīng)嚴厲打擊利用信息差來坐莊控盤、“老鼠倉” 等行為，加強對并購項目業(yè)績對賭的監(jiān)管力度，防止財務(wù)造假，保障并購市場的健康發(fā)展。
建議面臨回購壓力的企業(yè)審時度勢，考慮并購?fù)顺?/strong>
證券時報記者：如今不少企業(yè)依然在等待A股IPO，但又即將面臨回購，從而陷入糾結(jié)的狀態(tài)，您認為企業(yè)應(yīng)執(zhí)著于IPO還是選擇并購？
廖梓君：在當前經(jīng)濟下行周期，企業(yè)現(xiàn)金流等狀況不穩(wěn)定，即使現(xiàn)在盈利狀況良好也難以保證未來的穩(wěn)定。企業(yè)應(yīng)當審時度勢，權(quán)衡利弊，能夠被并購就選擇并購。并購一方面可以套現(xiàn)部分現(xiàn)金，給創(chuàng)業(yè)團隊一個交代；另一方面還能將創(chuàng)業(yè)成果轉(zhuǎn)化為公眾流通股票，激勵后續(xù)發(fā)展，而且上市公司抗擊風險的能力也更強。
當前只要是不符合國家重點支持的硬科技、“卡脖子”賽道、國產(chǎn)替代領(lǐng)域，且在資本市場上比較稀缺的企業(yè)，并且凈利潤近一兩年內(nèi)都看不到利潤能夠沖刺到8000萬元到1億元的可能性，目前都建議考慮以并購的方式退出。
證券時報記者：您認為哪類企業(yè)可以繼續(xù)等待A股IPO？
廖梓君：一類是技術(shù)和規(guī)模已經(jīng)處于行業(yè)第一梯隊，且未來市場體量還有巨大增長空間，如果現(xiàn)在能夠?qū)崿F(xiàn)利潤8000萬元到1億元，可以繼續(xù)等待在中小板或者主板上市；另一類是硬科技領(lǐng)域，比如AI底層算力的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、高端核心的材料領(lǐng)域，擁有特別出色的技術(shù)團隊，在各項指標的研發(fā)和生產(chǎn)上取得突破性成就的，也可以考慮未來沖刺IPO。但整體來看，在一個總體經(jīng)濟趨勢向下的通道中，所有企業(yè)未來的業(yè)績增長都面臨巨大挑戰(zhàn)。一級市場的困難才剛剛開始。
證券時報記者：您在為企業(yè)尋找并購買家時，了解到他們通常會考慮哪些因素？
廖梓君：并購方主要考慮兩個方面。一是與市值管理掛鉤，要求被并購企業(yè)有一定的利潤；二是如果被并購企業(yè)利潤貢獻不大，要看能否為上市公司帶來新的創(chuàng)新元素。從估值來看，并購的估值一般為二級市場估值的四分之一到五分之一，但我們必須認清前景嚴峻形勢，不要糾結(jié)在估值和獲利多少，能夠退出就堅決退出。
投資機構(gòu)已降低收益預(yù)期，未來仍存在多個局部熱點賽道
證券時報記者：您之前曾經(jīng)提到，并購?fù)顺龅氖找媛屎虯股IPO退出相差了4—6倍，如今投資機構(gòu)和背后的LP都能接受嗎？
廖梓君：我相信現(xiàn)在不少投資機構(gòu)都已經(jīng)降低了收益預(yù)期，都希望盡快退出回籠資金，給投資人進行分配，在基金第四、五年時實現(xiàn)分配到資（DPI）回正。所以，只要能夠保本并獲得一定收益，比如通過并購、回購等方式，就會覺得比較滿意。雖然機構(gòu)背后的LP訴求各不相同，但目前的整體環(huán)境促使投資機構(gòu)傾向于推動LP選擇能夠盡快實現(xiàn)收益的路徑。
證券時報記者：您接觸過S基金嗎？它能作為一種退出渠道嗎？
廖梓君：我個人不太看好S基金。一方面，估值的透明度不高；另一方面，對基金進行估價也比較困難。比如在接手S基金時，對于項目的好壞難以判斷，雙方對項目價值容易產(chǎn)生重大分歧，很難達成共識，只能單個項目去談，像盲池基金（組合基金）這種情況目前很難接手。
證券時報記者：在當前經(jīng)濟形勢下，您認為未來創(chuàng)投行業(yè)的熱點領(lǐng)域會有哪些？
廖梓君：盡管整體經(jīng)濟進入下行周期，但局部熱點依然存在。AI時代已經(jīng)來臨，除了基礎(chǔ)算力的規(guī)模提升，應(yīng)用領(lǐng)域也將隨著AI技術(shù)的發(fā)展往縱深方向全面鋪開發(fā)展，AI智能、生物科技、國家安全相關(guān)領(lǐng)域仍有諸多發(fā)展機遇。同時，國內(nèi)市場競爭加劇和有效需求萎縮促使中國品牌出海浪潮興起，中國強大的制造能力與海外廣闊的市場空間將使中國品牌全球化迎來爆發(fā)期，這些都是創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展機遇。
校對：彭其華
