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貴金屬大跳水！

23日晚，此前連續(xù)創(chuàng)下歷史新高的黃金大跳水！現(xiàn)貨黃金盤中跌破2710美元/盎司，較日高回落近50美元/盎司，尾盤時(shí)跌1.21%，報(bào)2715.82美元/盎司。現(xiàn)貨白銀、COMEX期銀大跌4.00%。截至收盤，COMEX黃金期貨跌1.12%報(bào)2729美元/盎司，COMEX期銀跌3.3%報(bào)33.885美元/盎司。

市場(chǎng)觀察人士說，這種下跌可能反映了一定程度的獲利回吐。也有市場(chǎng)分析稱，黃金整體強(qiáng)勁的上升趨勢(shì)表明，任何修正都可能是短暫的，之后更廣泛的牛市趨勢(shì)將恢復(fù)。黃金在所有時(shí)間框架（短期、中期和長(zhǎng)期）上都處于穩(wěn)步上升趨勢(shì)中，鑒于“趨勢(shì)是你的朋友”的格言，黃金傾向于有更多的上行空間。若能企穩(wěn)在2750美元上方，多頭可能會(huì)將目光投向3000美元大關(guān)。

加拿大央行降息50個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書”：美多數(shù)地區(qū)制造業(yè)活動(dòng)有所下降

23日晚，加拿大央行宣布，降息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從4.25%降至3.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期，為連續(xù)第四次降息。

今年6月，加拿大宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，開啟貨幣寬松周期，成為首個(gè)降息的G7國家。隨后的兩次會(huì)議上，加拿大央行均降息25個(gè)基點(diǎn)。

加拿大中央銀行行長(zhǎng)麥克勒姆稱，鑒于通貨膨脹率已經(jīng)降至2%的目標(biāo)值，央行的目標(biāo)是保持這一水平，因此決定將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。

麥克勒姆暗示，未來可能會(huì)有更多降息措施，但具體的時(shí)間點(diǎn)和降息的規(guī)模尚未確定。

加拿大央行突然大幅降息的主要原因或許是，加拿大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

加拿大皇家銀行發(fā)布報(bào)告稱，加拿大經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，迫使央行大幅降息。GDP增速遠(yuǎn)低于央行預(yù)期，失業(yè)率也在攀升。決策者擔(dān)心高利率導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過度疲軟。加拿大央行認(rèn)為利率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)影響存在滯后，因此迫切需要將利率降至中性區(qū)間2.25%～3.25%。

加拿大皇家銀行預(yù)計(jì)，加拿大央行將進(jìn)一步降息，防止經(jīng)濟(jì)疲軟延續(xù)至2025年下半年，預(yù)計(jì)12月再降息50個(gè)，明年中期利率降至2%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月23日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布全國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告（也稱“褐皮書”）。據(jù)“褐皮書”顯示，總體而言，自9月初以來，幾乎所有地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都基本沒有變化，只有里士滿和芝加哥兩個(gè)區(qū)域略有增長(zhǎng)，大多數(shù)地區(qū)的制造業(yè)活動(dòng)有所下降。

根據(jù)“褐皮書”，銀行業(yè)活動(dòng)總體穩(wěn)定或略有上升，貸款需求則呈現(xiàn)混合趨勢(shì)，一些地區(qū)指出由于利率下降，前景有所改善。消費(fèi)者支出報(bào)告顯示情況不一，部分地區(qū)注意到購買構(gòu)成發(fā)生了變化，主要轉(zhuǎn)向了價(jià)格更低的替代品。房地產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)總體保持穩(wěn)定，全美大部分地區(qū)的房屋庫存持續(xù)增加，房屋價(jià)格基本保持穩(wěn)定或略有上漲。短暫的碼頭工人罷工只對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了輕微的暫時(shí)性干擾。颶風(fēng)造成的損害影響了作物，并導(dǎo)致東南部的商業(yè)活動(dòng)和旅游業(yè)暫停。農(nóng)業(yè)活動(dòng)持平或略有下降，一些農(nóng)作物價(jià)格仍處于無利可圖的低位。能源活動(dòng)也維持不變或略有下降，較低的能源價(jià)格壓縮了生產(chǎn)商的利潤(rùn)空間。盡管不確定性增加，但相關(guān)人士對(duì)長(zhǎng)期前景仍持樂觀態(tài)度。

“特朗普交易”對(duì)貴金屬和原油影響幾何？

本周特朗普和哈里斯的整體民調(diào)支持率均較此前有所上行，但特朗普在搖擺州民調(diào)結(jié)果均超過哈里斯。從特朗普的施政措施來看，包括減稅、對(duì)進(jìn)口商品加征關(guān)稅和擴(kuò)大財(cái)政支出等政策都將推升通脹，例如對(duì)內(nèi)推動(dòng)減稅法案，將刺激內(nèi)需、給 CPI 造成較大上行壓力；對(duì)外大規(guī)模驅(qū)逐移民和加征關(guān)稅則會(huì)從供應(yīng)端推升通脹。用10年期美債的利差與TIPS收益率衡量通脹預(yù)期，截至10月22日，該指標(biāo)升至2.33個(gè)百分點(diǎn)，9月10日一度降至2.02個(gè)百分點(diǎn)。

“特朗普交易”卷土重來將影響哪些商品？對(duì)此，廣州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇告訴記者，該交易邏輯利好黃金，因通脹預(yù)期反彈會(huì)刺激黃金的投資需求；對(duì)于美股而言也是利好，由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為堅(jiān)挺，且如果特朗普在大選中獲勝，將有利于其推行減稅政策，利好居民消費(fèi)，帶來股市財(cái)富效應(yīng)。對(duì)于美債而言，短期是利空的，因再通脹預(yù)期會(huì)降低市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。且有利于美元走強(qiáng)，因特朗普奉行“強(qiáng)美元”的政策。

廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧表示，若特朗普再度當(dāng)選美國總統(tǒng)，將有利于在財(cái)政和減稅政策上共同配合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其對(duì)于能源和基建產(chǎn)業(yè)的政策推進(jìn)或更加順利，由于共和黨更加傾向于發(fā)展傳統(tǒng)化石能源產(chǎn)業(yè)，若能在能源開采和化石燃料使用限制上有突破，長(zhǎng)期擴(kuò)大供給可能會(huì)壓制原油和天然氣等價(jià)格，基建方面則可能增加相關(guān)黑色和有色制品的需求，提振商品價(jià)格。由于總統(tǒng)在關(guān)稅政策方面話語權(quán)較大，若特朗普當(dāng)選后進(jìn)一步擴(kuò)大和中國之間的貿(mào)易摩擦，對(duì)中國出口美國占比較大的機(jī)械設(shè)備、紡織和金屬化工原材料等產(chǎn)業(yè)的影響可能首當(dāng)其沖，對(duì)應(yīng)的商品價(jià)格短期可能會(huì)上漲。短期來說，特朗普的政策主張更加偏向刺激經(jīng)濟(jì)帶來通脹上行，疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將進(jìn)一步寬松，因此美元指數(shù)和美債收益率或持續(xù)反彈，貴金屬受到商品屬性提振上漲趨勢(shì)將延續(xù)。

期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，近期貴金屬價(jià)格持續(xù)上漲，其中國內(nèi)外黃金價(jià)格不斷創(chuàng)下歷史新高。

“黃金大漲的原因有三方面：一是10月地緣政治沖突導(dǎo)致避險(xiǎn)買盤攀升。反映金融市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)在10月上旬一直處于20以上，20以上往往被視為金融市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌。二是投資需求并沒有因美元實(shí)際利率反彈而下降，這意味著此前我們預(yù)計(jì)的投資需求回歸成為黃金上漲的第二輪驅(qū)動(dòng)得到驗(yàn)證。數(shù)據(jù)顯示，10月22日，全球最大的黃金ETF-SPDR持有黃金升至895.24噸，去年同期為860.07噸。三是全球去美元化帶來的央行購金熱潮。”程小勇說。

值得注意的是，白銀在貴金屬牛市中往往扮演追隨的角色，雖然全球光伏裝機(jī)量尤其是中國光伏裝機(jī)量在前三季度增速放緩，白銀的工業(yè)需求減弱，但是金銀比價(jià)過高，白銀的投資需求也會(huì)驅(qū)動(dòng)投資者在黃金價(jià)格上漲過程中回補(bǔ)白銀的多頭。

葉倩寧介紹，還有貨幣政策方面的因素，歐洲央行10月14日公布最新利率決議，如期降息25個(gè)基點(diǎn)，為本次降息周期第三次降息。歐央行在決議聲明中調(diào)整了關(guān)于通脹的措辭，預(yù)計(jì)通脹將在明年回到2%，先前預(yù)計(jì)在2025年下半年達(dá)到2%。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行12月將降息25個(gè)基點(diǎn)，到明年6月還會(huì)有大約122個(gè)基點(diǎn)的降息。而美聯(lián)儲(chǔ)在9月以相對(duì)激進(jìn)的50個(gè)BP啟動(dòng)降息周期后，盡管近期官員面對(duì)美國就業(yè)強(qiáng)勁通脹反彈的情況表態(tài)都較謹(jǐn)慎使持續(xù)大幅降息的可能性降低，但多數(shù)官員肯定將繼續(xù)下調(diào)利率水平的態(tài)度。盡管未來存在經(jīng)濟(jì)“軟著陸”或“二次通脹”的風(fēng)險(xiǎn)，但目前歐美貨幣寬松政策預(yù)期對(duì)金銀的利多驅(qū)動(dòng)更大。

對(duì)于貴金屬的短期和長(zhǎng)期的走勢(shì)，程小勇認(rèn)為，貴金屬漲勢(shì)還沒結(jié)束，但是存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)來源于美聯(lián)儲(chǔ)如果11月不降息，那么美元實(shí)際利率反彈幅度過大，還是會(huì)影響黃金的投資需求，導(dǎo)致黃金出現(xiàn)平倉獲利式調(diào)整。然而長(zhǎng)期來看，黃金的牛市遠(yuǎn)沒有結(jié)束，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一個(gè)貨幣體系的重建或者黃金對(duì)應(yīng)的錨（美元）出現(xiàn)問題，黃金的牛市不會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)結(jié)束。

“短期看地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)和全球央行寬松周期都將繼續(xù)利好貴金屬的走勢(shì)，但中長(zhǎng)期看走勢(shì)可能受到美國大選結(jié)果的影響。新的領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)若帶來各個(gè)地區(qū)沖突的升級(jí)，則金銀價(jià)格易漲難跌，但若平息沖突，可能帶來風(fēng)險(xiǎn)落地的利多出盡，行情出現(xiàn)回調(diào)。而貨幣周期的影響則需要關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況是否出現(xiàn)“軟著陸”或是“實(shí)質(zhì)性衰退”，若是前者可能抑制美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐，同時(shí)利好美元資產(chǎn)打壓貴金屬，若是出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退則刺激美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步下調(diào)利率水平利好貴金屬走強(qiáng)。”葉倩寧說。

記者注意到，“特朗普交易”對(duì)油氣也有一定的影響。

“對(duì)于油氣方面的態(tài)度存在分歧，2018年特朗普退出伊核協(xié)議，限制伊朗原油出口，油價(jià)攀升，但其主張放松環(huán)境監(jiān)管，給予傳統(tǒng)能源稅收優(yōu)惠，從而中期提升美國油氣產(chǎn)量，增加油氣出口，利空油價(jià)；哈里斯則延續(xù)民主黨的限制石油石化開支，因而美國油氣產(chǎn)量增幅受限，一定程度上給到油價(jià)以支撐。”海證期貨能化研究員鄭夢(mèng)琦說。

對(duì)于近期原油價(jià)格走勢(shì)震蕩偏弱，鄭夢(mèng)琦認(rèn)為，一是國慶假期期間推高油價(jià)的地緣風(fēng)險(xiǎn)正在消退，中東局勢(shì)雖仍然存在發(fā)酵的可能，但擴(kuò)大的可能性正在降低，從而使得伊朗斷供的概率下滑。二是隨著利比亞不可抗力的解除，其原油產(chǎn)量加速回升，目前已恢復(fù)至正常水平，即從9月54萬桶/天的原油產(chǎn)量恢復(fù)至超110萬桶/天。三是市場(chǎng)對(duì)全球原油的需求預(yù)期不斷下調(diào)，OPEC在其月報(bào)中，連續(xù)三個(gè)月下調(diào)2024年的全球原油需求預(yù)期，并下調(diào)2025年的需求預(yù)期；IEA和EIA也下調(diào)了今明兩年的全球原油需求預(yù)期。整體來看，需求預(yù)期的走弱，以及12月OPEC+逐步放松減產(chǎn)，全球原油供需格局或?qū)⒂沙嘧肿呦蜻^剩，限制油價(jià)的上方空間。