證券時報網
曹晨
2024-10-20 19:00
中信證券：績優成長和內需板塊或將持續占優
首先，從當前的市場特征來看，脈沖式行情持續至今，機構資金并未大規模入場，增量資金主要源于散戶脈沖式入場，市場仍處于活躍資金主導的政策博弈交易階段，邊際信息變化、持倉結構以及信息的可傳播性主導市場波動。
其次，從政策信號和價格信號的驗證來看，貨幣政策框架和目標體系更加清晰，投資者預期的拐點進一步明確，部分區域房價已有企穩跡象，更全面的價格信號拐點有望提前到來。
最后，從未來行情的節奏來看，當前是活躍資金主導的博弈交易階段，待政策落地起效、價格信號企穩后，料機構資金將遵循基本面邏輯逐步推動市場穩步上行，屆時，配置上績優成長和內需板塊或將持續占優。
中金公司：后市震蕩或持續
綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，我們認為A股當前在估值、情緒、資金等方面整體處于偏高狀態，未來幾周或以震蕩為主，但成交量能夠對市場進行一定托底，未來可能不太會出現大級別下跌。風格輪動方面，我們在10月相對看好小盤成長風格。
國泰君安：中線布局增長確定性
決策層對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是推動股市回暖和提振風險偏好的關鍵，股市中線底部得以明確和抬高。如名義利率下降+資產通脹的預期出現，這對于股市中期預期前景有利。但在前期上證指數迅猛拉升后，未來1—2個月短線走勢，我們認為以震蕩為主，反彈后仍會有反復，淡化指數重視結構。
在市場對下階段的增長中樞形成共識之前，政策的積極轉向與三季度穩健的經濟數據將支撐市場風險偏好，高風險特征的科技題材股繼續保持強勢。中期看，投資重點在尋找2025年增長預期穩定或率先改善的方向。具體而言，主要關注以下三個方面：
一是產能周期改善的確定性：關注供需結構有望率先企穩，需求筑底回升、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電力設備（電池）/工程機械；二是財政支出方向的確定性：化債推動資產質量及現金流預期改善的建筑/環保/信創。“十四五”收官年將至，前期進展偏緩領域的增長確定性：軍工/機械；三是股東回報改善的確定性：回購增持再貸款與互換便利落地定向釋放流動性，低位布局低PB（市凈率）央企龍頭。看好港股表現。
光大證券：投資結構的選擇可能將更為關鍵
歷史來看，短期市場迅速上行之后，市場通常會轉為震蕩上行，在10月12日財政政策的積極表態下，市場指數整體仍有上漲機會，但投資機會或將逐步從β轉向α，未來一段時間投資結構的選擇可能將更為關鍵。
綜合來看，我們認為目前有三個方向值得關注。一是政策催化下有反轉預期，且估值修復空間大的行業，包括食品飲料、房地產、建筑材料、社會服務等。二是有望受益于風險偏好抬升的彈性品種，以券商、TMT、軍工為代表的彈性品種值得關注。三是作為底倉的寬基指數，滬深300指數可以作為主要底倉，可適度配置一些彈性指數，如科創50、創業板指等。
中信建投：“拉鋸戰”階段圍繞主線核心公司逢低布局
近期我們強調“重估牛”的中期邏輯沒有削弱。短期經濟與政策預期修復，市場快速回調后逐步穩住陣腳，情緒有所改善。從中短期看，我們認為市場特征目前仍處于第二段“拉鋸戰”，可用牛市中的震蕩期來看待。我們認為，投資者需要保持戰略耐心，基本面復蘇預期的確立還需要更多條件和時間。美國大選對中美經貿帶來不確定性，同時關注近期人民幣兌美元匯率調整，其或對短期政策時點與力度的預期也構成擾動。
總的來說，拉鋸戰需要耐心，漲不躁跌不餒，圍繞主線核心公司，逢低布局。我們認為：結構性景氣，低PB（市凈率）金融和央國企重估，以及科創產業愿景，依然是三條重要線索。關注行業：互聯網、新能源車、電子、銀行、保險等。關注主題：中央國企市值管理、新質生產力等。
海通證券：關注基本面更優的行業
9月24日以來的行情上漲勢頭已經放緩，市場進入震蕩期，在此背景下投資者更加關注如何捕捉行業機會。借鑒歷史，基本面表現更好的行業在震蕩期表現也相對較好。
從財報數據看，科技和制造盈利維持較快增長，金融和消費盈利改善明顯；從盈利預期看，通信下修幅度小，電子、汽車、家電有韌性，銀行、石化邊際上修；從宏觀數據看，船舶、計算機、汽車、家電等中高端量價更穩，收入利潤增長好于整體。9月24日以來的行情是股市底部第一波上漲，后續密切跟蹤政策效果，結構上科技和中高端制造有望成為中期主線。
申萬宏源：從后續基本面改善角度找機會
增量博弈推動市場波動率向上脈沖后，波動率已開始逐步下行，短期市場余溫尚存，主題輪動(特別是成長主題)有彈性，但僅依靠主題輪動，再挑戰前高的概率已不大。
短期行情的核心線索是政策調整+增量博弈，市場波動放大后逐步收窄。中長期行情的核心線索是2025年業績底可見度提升，結構性機會增加。兩段行情中間可能有一個擾動期，美國大選后，貿易摩擦預期可能再發酵，國內政策對沖應對尚待觀察。
短期交易性資金定價的科創+非銀金融與總體行情同步。同時，四季度提前反映明年展望，是經典的市場特征。我們繼續提示，從后續基本面改善角度找機會，也是有彈性的。重點關注新能源車、動力電池(新能源、先進制造是擴散方向)和醫藥生物。科創也是2025年困境反轉重點方向，但短期上漲已對改善預期和主題演繹空間有所透支，現階段是高波動資產。關注后續并購重組催化和景氣拐點驗證，坐實基本面樂觀預期。
招商證券：需更加關注業績改善或者穩定度高的板塊
整體三季度經濟增長斜率進一步放緩，隨著一攬子逆周期調節政策的出臺，單9月份經濟數據同比增速相比8月份普遍改善。綜合三季度和9月份的經濟數據及細分領域表現來看，目前仍然呈現強預期，弱現實的狀態。臨近三季報，需更加關注業績改善或者穩定度高的板塊，重點關注消費醫藥、TMT和部分順周期領域。
銀河證券：繼續看好避險屬性較強的紅利板塊
9月24日以來一攬子增量政策陸續落地，未來政策效果有望逐漸顯現。超預期政策為股市帶來增量資金，并帶動投資者信心提升，促進A股市場估值修復；隨著經濟基本面改善，有望帶動A股上市公司盈利增長，進一步促進股市上漲。
配置方面：第一，看好科技成長板塊，受益于金融政策支持與行業創新活躍，中長線配置價值突出。第二，看好利好政策較多的金融地產板塊。金融板塊有望受益于新創設的兩項貨幣政策工具；中央政治局會議后，房地產政策進一步優化，有望帶動房地產市場止跌回升。同時，隨著金融領域和科技領域的并購重組進程加快，投資機會增多。第三，繼續看好避險屬性較強的紅利板塊，在宏觀經濟數據趨勢好轉前以及美國大選結果出爐前，投資者風險偏好預計總體維持低位，從而繼續投資高股息的紅利股。
天風證券：短期的反彈可能并未結束
從三年以上的長期維度來看，市場可能已經底部反轉，大概率不會再回到比之前底部更悲觀的狀態，所以在長期戰略層面，需要重視配置權益資產。而從一年以內的短期維度來看，市場還是反彈，這意味著未來波動或將反復出現，在短期戰術層面上，應該保持策略的靈活性。
我們判斷短期的反彈可能并未結束，市場本身往往是非理性的。從政策的發酵想象到政策的落地和效果驗證，是未來市場從快速反彈逼空行情，進入震蕩整固和走勢分化的轉折。但長期來看，我們不應忽視改革對市場帶來的積極變化。這些變化不僅影響股票市場，也對中國經濟產生積極影響。我們不應被粗糙的日本化敘事所束縛，而應通過改革、政策、經濟增長、產業升級、效率提升、技術進步中找到屬于中國經濟轉型的敘事。
