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終止A股IPO后，9月29日，湖北香江電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱香江電器）披露了港股IPO申請(qǐng)文件。

上述文件顯示，2021~2023年及2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），香江電器分別實(shí)現(xiàn)收益14.80億元、10.97億元、11.88億元和6.14億元。由此可見(jiàn)，公司收益在2021年達(dá)到高峰后，近兩年來(lái)出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯。

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《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，香江電器超過(guò)90%收益來(lái)自O(shè)DM（原始設(shè)計(jì)制造商）/OEM（原始設(shè)備制造商）客戶，產(chǎn)品利潤(rùn)相對(duì)較低，因此公司將OBM（原始品牌制造）業(yè)務(wù)作為重要發(fā)展方向，通過(guò)電商平臺(tái)銷售自有品牌產(chǎn)品。然而，報(bào)告期內(nèi)，公司OBM收入呈逐年下降趨勢(shì)。

公司外銷收入占比約99%

香江電器的上市之路并不順利。早在2017年5月，公司就與東莞證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議進(jìn)行上市輔導(dǎo)，至2020年10月終止輔導(dǎo)關(guān)系，隨后分別選擇興業(yè)證券、國(guó)金證券作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。2022年7月，香江電器在證監(jiān)會(huì)披露招股材料。2024年5月，香江電器A股IPO宣告終止，直到此次申請(qǐng)港股上市。

香江電器專注電器類家居用品及非電器類家居用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。公司2023年9月在A股IPO時(shí)披露的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）顯示，2020~2022年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為-13.62%，而6家同行業(yè)可比公司復(fù)合增長(zhǎng)率平均值為4.02%，遠(yuǎn)高于香江電器的數(shù)據(jù)。

通過(guò)對(duì)比近幾年收益變化可以發(fā)現(xiàn)，香江電器收入增長(zhǎng)停滯主要系2022年收益下滑幅度較大，公司認(rèn)為其原因是2020年和2021年家居用品的銷量較高，2022年銷量有所下降。

香江電器的客戶集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶的銷售收益占比分別為62.4%、62.4%、72.4%和74.9%，品牌客戶包括沃爾瑪、Telebrands、SEB、Sensio、Hamilton Beach及飛利浦等。

香江電器稱，由于公司目前業(yè)務(wù)集中在少數(shù)大客戶，如該等主要客戶停止與公司進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)或大幅減少訂貨，將令公司承受重大損失的風(fēng)險(xiǎn)。

按地理位置劃分，報(bào)告期內(nèi)，香江電器的產(chǎn)品主要向歐美地區(qū)出口，外銷收入占比約為99%，其中北美洲收益占比分別為72.8%、71.2%、83.6%和82.3%；歐洲區(qū)域?yàn)楣镜诙笫袌?chǎng)，收益占比分別為19.1%、20.8%、9.4%和10.1%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2023年及2024年上半年，香江電器在總收益有所增長(zhǎng)的情況下，對(duì)歐洲區(qū)域的銷售卻出現(xiàn)了明顯下降，主要系兩大歐洲客戶銷售額大幅下降。

香江電器表示，2022年度，歐洲兩個(gè)客戶為歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)了超過(guò)35%的銷售額，但在2023年顯著下降，并在2024年上半年降至零，這兩個(gè)主要客戶毛利率偏低，公司自2023年起縮減與他們的業(yè)務(wù)。

值得注意的是，Telebrands是香江電器主要客戶之一，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)的收益比重分別為22.0%、16.5%、18.7%和22.0%，而且Telebrands系公司花園水管的唯一客戶，根據(jù)框架協(xié)議，香江電器不得為其他客戶制造或向其他客戶銷售花園水管。

花園水管為香江電器非電器類家居用品的主要收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品收益分別為3.26億元、1.81億元、2.22億元和1.35億元，近幾年來(lái)波動(dòng)較大。在僅有一名客戶的情況下，花園水管業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)還是未知數(shù)。

重點(diǎn)發(fā)展OBM業(yè)務(wù)

報(bào)告期內(nèi)，香江電器來(lái)自O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)的收益占比分別為93.7%、94.4%、95.8%和96.3%，是公司最主要收入來(lái)源。

按照此前香江電器披露的A股招股材料所述，整體來(lái)看，ODM/OEM模式下的產(chǎn)品利潤(rùn)水平相對(duì)于OBM模式下的利潤(rùn)水平較低。

近年來(lái)，我國(guó)越來(lái)越多的小家電生產(chǎn)制造企業(yè)正在從ODM/OEM 模式逐漸轉(zhuǎn)向ODM/OEM+OBM模式，從而加大產(chǎn)品附加值。

香江電器也不例外。公司自2016年起開展OBM業(yè)務(wù)，形成“威麥絲”“Accuteck”及“艾格麗”三個(gè)自有品牌，在主要電商平臺(tái)亞馬遜、京東、天貓及拼多多銷售。不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)，公司OBM業(yè)務(wù)收益分別為9394.9萬(wàn)元、6137.3萬(wàn)元、4970.6萬(wàn)元和2296萬(wàn)元，占總收益比重分別為6.3%、5.6%、4.2%和3.7%，收益規(guī)模及占比均呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。

OBM業(yè)務(wù)已開展近8年，收入為何持續(xù)下降？香江電器并未在申請(qǐng)文件內(nèi)詳細(xì)說(shuō)明，僅表示“就OBM而言，由于我們控制新產(chǎn)品的推出，構(gòu)思階段化可能需時(shí)較長(zhǎng)”。“OBM會(huì)產(chǎn)生品牌建立的營(yíng)銷成本，且新品牌需要一段時(shí)間才能獲市場(chǎng)接受及增加銷量。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多家同行業(yè)可比公司的OBM業(yè)務(wù)已成為重要收入來(lái)源。香江電器此前回復(fù)深交所審核問(wèn)詢函的內(nèi)容顯示，2022年，新寶股份（SZ002705，股價(jià)14.15元，市值114.88億元）、北鼎股份（SZ300824，股價(jià)8.59元，市值28.03億元）、小熊電器（SZ002959，股價(jià)41.92元，市值65.75億元）3家公司的OBM 銷售占比分別為21.04%、84.42%、95.64%，已有公司形成以自主品牌業(yè)務(wù)為主的發(fā)展模式。

在香江電器的計(jì)劃中，OBM業(yè)務(wù)仍是公司重點(diǎn)發(fā)展方向。香江電器提出的策略包括引進(jìn)新品牌以增強(qiáng)OBM業(yè)務(wù)，計(jì)劃探索并尋求投資及收購(gòu)市場(chǎng)上具有增長(zhǎng)潛力的現(xiàn)有品牌的機(jī)會(huì)，并提供與現(xiàn)有品牌組合互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)，以節(jié)省初步成本及減低品牌建立的風(fēng)險(xiǎn)。公司目標(biāo)為收購(gòu)集中在歐美市場(chǎng)提供生活家居用品的品牌擁有人，例如電熱水壺、空氣炸鍋、慢燉鍋和打蛋器等電熱類家電及電動(dòng)類家電。

公司OBM品牌是否具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力？對(duì)于本次港股IPO相關(guān)事宜，2024年9月30日及10月8日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)香江電器A股招股說(shuō)明書所留電話聯(lián)系公司并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿，郵件尚未獲得回復(fù)。