數(shù)據(jù)寶
梁謙剛
2024-10-16 18:19
基于部分行業(yè)在四季度迎來訂單旺季，基金持倉較少的個股與行業(yè)近期頻頻出現(xiàn)公募調(diào)研現(xiàn)象。
券商中國記者注意到，因年底業(yè)績釋放環(huán)比改善的邏輯，前期市場反彈中表現(xiàn)滯后的品種近期開始受到基金經(jīng)理的密切跟蹤覆蓋，訂單旺季集中在第四季度的軍工與食品行業(yè)成為近期公募調(diào)研的重要對象，此外，當(dāng)前市場行情中的機構(gòu)博弈邏輯也意味著，前期反彈中落后的品種在接下來的估值修復(fù)行情中可能后來居上。
基金密集跟蹤年底旺季行業(yè)
進入部分行業(yè)的年底旺季階段，基金經(jīng)理對業(yè)績釋放和訂單的關(guān)注度大幅度提高。
在食品賽道上，基金經(jīng)理對有關(guān)四季度和雙十一銷售預(yù)期的問詢顯著增加。水羊股份披露的信息顯示，包括南方基金、廣發(fā)基金、嘉實基金等數(shù)十家機構(gòu)投資者近期調(diào)研該股。水羊股份截至今年六月末僅有少量基金持倉，在本輪消費賽道的反彈行情中表現(xiàn)相對落后。此外，基金覆蓋度較低的勁仔食品也在近期吸引了許多大型公募基金的關(guān)注，包括易方達基金、景順長城基金、銀華基金、華夏基金等，這些頭部公募截止今年六月末均未現(xiàn)身勁仔食品的前十大流通股名單。
訂單旺季集中在第四季度的行業(yè)，還包括近期基金密集調(diào)研軍工股。今年以來公募基金調(diào)研較少的軍工股，也在年底出現(xiàn)機構(gòu)頻頻拜會的繁忙景象。包括寶盈基金、中郵基金對A股中無人機公司的調(diào)研，博時基金、湘財基金對臻鐳科技的調(diào)研，天弘基金對長城軍工的調(diào)研等。記者結(jié)合基金的上市公司調(diào)研和采訪獲悉，軍工股的訂單主要在年底集中放量，且軍工股的回款也主要在四季度確認(rèn)，這使得軍工股第四季度的業(yè)績往往較前三季度有顯著增量變化。
華夏基金此前認(rèn)為，軍工行業(yè)成長邏輯由“負(fù)面壓制”正在轉(zhuǎn)向“積極成長”。從業(yè)績改善來看，行業(yè)訂單和公司業(yè)績逐季度環(huán)比改善趨勢是明確的，二季度同比改善程度一般但延續(xù)環(huán)比改善態(tài)勢。而且由于行業(yè)的強計劃性，隨著時間逐步的推移，復(fù)蘇的預(yù)期會越來越強，疊加基數(shù)效應(yīng)復(fù)蘇的幅度都會越來越大。
出清品種或成博弈價值
消費和軍工領(lǐng)域也均是基金經(jīng)理在今年上半年減倉最顯著的領(lǐng)域，部分品種的機構(gòu)出清也反向預(yù)示著博弈機會。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年六月末，公募基金大幅減倉消費和白酒，板塊自2017 年以來首次轉(zhuǎn)為低配。按重點持倉數(shù)據(jù)計算，2024第二季度末的 食品飲料持倉占公募基金股票投資市值的5.03%（標(biāo)配5.33%），環(huán)比下降1.48pct，配置比例回到2018年下半年水平（2018 年底為5.61%）。2024第二季度末，食品飲料板塊由超配轉(zhuǎn)為低配。
軍工股更是基金經(jīng)理低配最顯著的方向，Wind數(shù)據(jù)，2024年二季度主動型基金軍工行業(yè)重倉持股比例2.59%，已連續(xù)六個季度處于持倉低配狀態(tài)，且軍工股也是本輪反彈行情中表現(xiàn)滯后的賽道之一，盡管許多行業(yè)主題基金借助短短一個月的暴力行情，成功實現(xiàn)年內(nèi)收益由虧轉(zhuǎn)盈，但許多軍工行業(yè)基金目前仍普遍有超過10%以上的年內(nèi)損失，顯示出軍工賽道在市場行情中的落寞狀態(tài)。
然而，對于劇烈波動中未能抓住高彈性品種的基金經(jīng)理而言，在本輪行情中跑輸?shù)膫€股和行業(yè)相比于其他標(biāo)的，或在年底階段有著更具操作價值的吸引力，尤其是在當(dāng)前股票行情呈現(xiàn)出顯著的機構(gòu)資金博弈狀態(tài)，基金低配的股價落后品種反而具有了彈性的優(yōu)勢。
深圳地區(qū)一位軍工主題基金經(jīng)理認(rèn)為，前期軍工行業(yè)新訂單釋放節(jié)奏有所拖延，行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)較大分化。在前幾年行業(yè)增速從高位至今持續(xù)下降的情況下，產(chǎn)品交付節(jié)奏、階梯降價、行業(yè)競爭加劇三個因素被廣泛關(guān)注。代表性公司上半年業(yè)績較差的數(shù)據(jù)預(yù)告公告之后，市場開始期待三季度行業(yè)批量訂單的重啟和釋放。投資機會上看，部分央企整機公司業(yè)績較為穩(wěn)健，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強，估值總體處在具有吸引力的區(qū)間，目前關(guān)注點主要在未來產(chǎn)品交付價格的變化。
股票市場估值修復(fù)仍有空間
基金經(jīng)理預(yù)期本輪行情回調(diào)后重新出發(fā)的估值修復(fù)，也支撐著機構(gòu)對相關(guān)冷門品種的覆蓋價值。
摩根士丹利基金人士認(rèn)為，當(dāng)前影響A股市場的因素依然以國內(nèi)為主，海外因素影響暫時弱化；同時長期因素影響要大于短期因素。短期因素為近期即將披露的9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)、3季度GDP，長期因素為穩(wěn)增長措施帶來的未來經(jīng)濟預(yù)期。財政發(fā)力是投資者最為關(guān)注的宏觀政策，周六財政部新聞發(fā)布會明確了財政將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，包括增發(fā)4000億地方債、一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)、使用專項債進行地產(chǎn)收儲、加大學(xué)生補助、發(fā)行特別國債補充銀行核心一級資本，同時明確中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。可以說，財政部的表態(tài)極為積極，后續(xù)財政政策將陸續(xù)落地，有望持續(xù)對投資者信心帶來提振，A股的估值修復(fù)行情依然值得期待。
華商基金艾定飛表示，站在當(dāng)前時點，更傾向認(rèn)為未來會出現(xiàn)政策逐步落地，效果逐步顯現(xiàn)和市場預(yù)期逐步兌現(xiàn)的情景，所以或?qū)⒂瓉硪粋€健康的慢行情，將逐步通過動態(tài)研究來挖掘最為受益的行業(yè)和公司，從而有效調(diào)整基金的投資組合，力爭為投資人帶來更多收益。具體到投資端，他認(rèn)為未來優(yōu)先關(guān)注與國家經(jīng)濟相關(guān)的順周期板塊，同時也會關(guān)注一些受益于后期市場風(fēng)險偏好提升的科技成長板塊，包括電子、計算機。選股方面，將使用量化多因子選股模型對股票池進行映射分析、排序和收益預(yù)測；然后通過最大化風(fēng)險收益比的組合進一步優(yōu)化標(biāo)的權(quán)重。
校對：陶謙
