證券時報網
吳永芳
2025-01-06 10:42
“此類新股普遍存在‘上市即巔峰’的特點，超額收益與大幅虧損相對應。”對于年內最牛新股C紅四方，本報11月26日報道指出。
沒有意外。11月27日，C紅四方大幅低開后最低跌至75元/股，最終全天收跌49.69%，股價由11月26日收盤時的160.99元降至81元。
需要指出的是，除了發行價偏低、年內新股供少價高等因素的影響外，C紅四方上市初期流通股數量過小、資金炒作成本低的特點，也放大了股價的炒作空間與彈性。
而從強邦新材等“十倍新股”上市后走勢以及同業公司估值水平、規模與市值等維度比較，C紅四方很難站穩81元的價位，公司價值回歸或許才剛剛開始。
在經過上市首日近92%的換手后，11月27日C紅四方換手率再次達到81.9%，籌碼交換與資金撤離的果斷程度可見一斑。
炒作特征明顯
7.98元/股的發行價、低于同業公司的估值水平，以及今年新股的夸張表現，為C紅四方的大幅拉漲提供了外部條件。
但是，公司上市初期較少的流通股數量，同樣不可忽視。
發行上市前，C紅四方總股本1.5億股；發行上市后，公司總股本增至2億股，其中限售股1.6億股，非限售流通股則只有0.4億股。
較少的流通股，讓炒作資金可以用較低的成本來迅速拉升股價。
如果按照30分鐘，將11月26日劃分為8個交易時段，可以看出C紅四方從63元漲至188元主要集中在第2、第3個交易時段，而其總成交額僅有8.5億元。
實際上，今年11月上市的不少新股流通股數量比C紅四方更少，比如C壹連、港迪技術的流通股僅有0.13億股和0.14億股。
但是，這兩家公司上市首日漲幅分別為183.6%和261.4%，遠遠遜色于C紅四方1917.42%的漲幅，可見后者能夠刷新年內新股漲幅紀錄多少也存在一定偶然性。
實際上，對于以上流動性不足可能引發的股價劇烈波動，C紅四方在上市公告書中已經進行提示：“公司上市初期流通股數量相對較少，存在流動性不足的風險。”
針對首日1917.42%的漲幅，公司11月26日還發布股票交易風險提示公告。
其中，除了提及公司估值高于同業公司等問題外，C紅四方還對所處行業存在淡旺季可能引發客戶流失和產品積壓減值以及尿素、氯化銨、磷酸一銨等原材料近年價格波動幅度較大等風險進行介紹。
疊加前期“十倍新股”上市即巔峰的走勢影響，11月27日C紅四方股價迅速回歸理性。
早間開盤后，公司迅速跌至75元，較11月26日收盤時160.99元的高位下跌超過53%，僅僅用了一天時間股價便已腰斬。
同時，以上0.4億股的流通股在11月26日幾乎全部換手一遍后，C紅四方11月27日換手率再次逼近82%。
并不性感的復合肥行業屬性，加上遠超年內上市新股的漲幅、上市后籌碼的大規模轉移，C紅四方呈現出了非常明顯的資金炒作特征。
C紅四方向何處去？
C紅四方雖然已經腰斬，但是當前81元/股價格依舊不便宜，至少與同業公司相比是被高估的。
這可以從市盈率、市凈率以及規模與市值匹配等維度進行比較。根據中證指數有限公司發布數據，截至2024年11月26日，C紅四方所屬中證行業分類“復合肥”的最近一個月平均靜態市盈率15.74倍，平均滾動市盈率14.42倍。
反觀C紅四方，今年前三季度盈利同比下降15.88%，當期每股收益為0.75元。
即便采用公司2023年較高的1.06元每股收益，以及高于上述行業均值的20倍市盈率計算，對應的公司股價也只有21.2元左右。
從市凈率角度觀察，C紅四方給出的新洋豐、云圖控股等7家可比公司PB介于1倍至3倍之間，11月26日平均值為1.68倍。
截至今年三季末，C紅四方每股凈資產為6.92元。同樣采取行業內最高的3倍PB，所對應股價為20.76元，與上述市盈率角度估算的股價相差不多。
就上市公司規模與市值的匹配角度而言，C紅四方前三季度營收（26.7億元）介于司爾特（30.6億元）、芭田股份（24.3億元）之間，凈利潤則不及這兩家同業公司。
而截至11月27日收盤，司爾特、芭田股份當前總市值分別為55億元和73億元，C紅四方總市值則達到162億元，與行業龍頭新洋豐基本相當。
此外，參考近兩年出現的“十倍新股”，上市后的股價下跌空間與持續時間也非常可觀，基本上“六折”只是起步價。
比如今年上市的強邦新材、長聯科技，如今股價便均較上市巔峰時跌去了十之七八。
其中，強邦新材較高點最大跌幅為81.3%，長聯科技最大跌幅為84.8%，相對堅挺的上大股份較高點也出現了超過61%的下跌。
還需要指出的是，以上三家公司均為今年9月后上市的新股，由于交易時間尚短，還無法確定股價的底部。
如果將觀察周期拉長，2021年至2023年的“十倍新股”下跌趨勢往往持續半年，或者更長時間。
作為“前輩”讀客文化與盟固利，分別為2021年、2023年的最牛新股。
兩家公司上市后的下跌周期普遍持續一年時間，在部分首發原股東限售股份解禁前后，股價才出現了階段性企穩。
從以上各個維度比較，C紅四方仍然存在不小的下跌空間。
