券商中國
仰山
2024-11-12 20:24
在全國人大常委會批準一攬子化債決議之后，外資公募如何看后市？
11月8日，全國人大常委會批準了《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議。自2024年起的未來五年內，每年將從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用于化解債務，累計可置換隱性債務達4萬億元。此外，此次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，將使地方化債資源增加10萬億元。
外資公募普遍認為，相關化債措施將有助于化解系統性風險，緩解地方財政壓力，釋放出更多資金用于經濟發展和民生。后續投資者可以關注化債帶來的紅利資產投資機會、高端制造相關機會，以及其他有望受益于經濟和消費復蘇的投資領域。
化債資金或能邊際改善地方政府的財政壓力
貝萊德首席中國經濟學家宋宇認為，11月8日全國人大常委會關于化債的決議是9月政策調整啟動后，財政政策中首次有可以大規模量化的細節得以落地。在宋宇看來，這次債務置換政策具有三方面的作用：一是規范了地方政府的融資行為，二是控制了系統性風險，三是對經濟增長將產生實質性影響。
在宋宇看來，本次決議披露的政策細節，是對10月財政部新聞發布會上已經提及并經批準后的政策的進一步公布，而并非全部的財政政策，財政部部長藍佛安明確表示，未來還將有多項財政措施陸續落地。他認為，短期內，政策的支持力度可能符合市場預期。然而，從長期來看，政策支持的持續性有望超出市場的普遍預期。與此同時，10月的PMI數據已經顯示出經濟增長出現了恢復的跡象，上游價格也有所上升，政策效果已經初現。
在富達基金的固定收益部副總監成皓看來，從今年開始至2028年安排了近10萬億元地方債化解隱性債務，這一化債安排的規模處于此前市場預期的中等偏高水平。不過，他也提到，對于市場期望較高的地產收儲、消費刺激等方面，目前并無具體數字出臺，懸念繼續保留。
據成皓估算，在10萬億元的化債資金下，未來地方政府每年需要自行安排用于化債的財力支出約為4600億元左右。2023年，地方政府動用自身的財力化債的規模約在6000億—7000億元之間，因此意味著未來地方政府每年能多騰挪出2000億左右的資金用于其他開支，比如三保、民生、償還企業拖欠款等，但這個數字在地方每年一般公共預算支出中占比較低，地方財政的支出壓力或邊際改善。
總體來看，成皓判斷，地方可能仍需解決部分余額及利息部分，對地方財力起到托底作用。發布會提及更多的收儲、注資的細則仍在路上，仍需關注后續的中央經濟工作會議以及來年中央政治局會議。
后續可關注受益于化債的紅利資產等機會
回顧10月份市場，市場在政策轉向后活躍度明顯提升。在貝萊德基金首席權益投資官神玉飛看來，雖然上市公司三季報業績對市場產生了部分干擾，但是并未改變市場的樂觀預期，高端制造、科技、“十四五”項目加速推進方向和市場成交量明顯回暖的非銀金融都受到了市場的積極關注。
展望11月，神玉飛認為，全國人大常委會批準了一攬子化債政策舉措，進一步夯實了經濟穩步向好的趨勢。他積極看好幾個方向：一是受益于化債的紅利資產，二是自主可控的高端制造，三是“十四五”項目重啟投資有望加速的細分行業，四是有望估值切換的穩定增長板塊。
在貝萊德基金的基金經理鄒江渝看來，11月預計會繼續看到經濟支持性政策的陸續推出，使得市場的流動性繼續保持合理充裕。在他看來，在外圍環境不確定性加大的背景下，支持內需產業升級、加快高端裝備材料突破也將成為重要抓手，他將繼續保持對中國先進制造行業的聚焦，優選競爭格局好、產業快速發展的方向和標的。具體而言，他會重點關注高端制造、裝備、材料自主可控方向的投資機會，同時關注人工智能算力和應用，能源轉型，以及其他有望受益于經濟和消費復蘇的領域。
在富達基金投資策略總監孟嶠看來，本次會議的化債態度誠意十足，也清楚地給出了后續還款來源與還款節奏。對于地方來說，每年隱性債務償還壓力大大降低，有利于地方政府騰出精力完成經濟增長任務。不過，相關地產和消費政策的預期在本次會議中并未提到，經濟增量政策可能還需關注年底中央經濟工作會議或明年3月的兩會。
聯博基金表示，A股的中長期走向與國內的宏觀經濟及企業盈利前景關聯度較高。以當前政策的支持力度及決心來看，國內經濟有望回穩復蘇并帶動企業盈利增長。疊加A股估值仍具吸引力、A股上千家上市公司也具備廣度及深度，因此A股依然充滿可創造超額收益(Alpha)的選股機會。
校對：彭其華
