證券時報網
曹晨
2024-11-12 21:24
隨著美國大選塵埃落定，富達、路博邁、施羅德、安聯、聯博、宏利等國際資管機構紛紛發聲。
多家機構均表示，美聯儲降息周期的啟動和美國強勁的市場基本面為美股提供了堅實支撐，特別是金融、能源和科技板塊有望領漲。然而，美債市場短期內可能面臨較大波動，投資者需謹慎應對利率變化帶來的影響。
中國市場方面，盡管面臨美國政策帶來的出口壓力，外資機構依然看好內需驅動和政策支持下的經濟復蘇。在相關政策的推動下，以內需為主的A股上市企業有望受益。從中長期來看，如果市場的結構性挑戰得到回應，長牛即有望開啟。
美股基本面依然強勁
在富達國際全球多元資產管理主管Matt Quaife看來，美國大選的不確定性已經過去，美聯儲也已開啟降息周期，美國市場基本面依然強勁，因此當前的環境預計對風險資產有利。
Matt Quaife認為，從多元資產配置角度，可以關注權益市場，尤其是美國股市，對政府債券和信用債券持中性態度。在股票行業方面，他分析稱，美國共和黨傾向于降低監管和稅收，這些因素預計利好美國金融業。此外，能源基礎設施或將從監管的放松中受益。由于藥品價格管制的風險降低，醫療保健類股票也可能出現反彈。
富達國際全球聯席首席投資官Niamh Brodie-Machura表示，目前全球的經濟環境是積極的，為市場提供較為堅實的基礎。預計特朗普上任后，不會采取財政緊縮政策，同時，美國財政部將繼續按計劃回購美債，整體而言對股票市場有利，盡管市場上存在對估值較高的擔憂。
路博邁集團也認為，美股進一步走強是可能的，并傾向于保持或適度高于中性目標。選舉結果可以被解釋為促增長，并且由于不確定性降低、波動性減少和有利的季節性，風險溢價將有所緩和。集團正在密切監控更高利率的風險及其可能對融資成本產生的不利影響。路博邁表示，雖然美國對關稅的立場將威脅到美國以外市場的貿易和潛在增長，但中國即將宣布的財政刺激措施可能有助于推動歐洲和亞洲經濟體的需求增長，盡管這種好處的大小將取決于中國財政政策的規模和效力。
在當前環境下，安聯投資看到了幾個值得考慮的投資機會。安聯投資認為，如果美國經濟實現軟著陸，那么科技股七巨頭最近的出色表現或將有更廣的前景。幾十年來，美國股市的集中度一直處于最高水平，同等權重投資方法（無論市值大小，都對投資組合中的每只股票給予同等的重要性）可以提供分散投資的效果，并在獲利成長帶動估值提升的情況下獲得回報。特朗普更加自由放任的政策可能會提振并購市場，使小型科技股受惠。
美債短期內或有較大波動
路博邁集團對通脹下降的趨勢保持觀點不變，同時重申，市場將看到進一步減速至2025年上半年2.7%～2.8%的CPI運行速度。不過，路博邁也表示，注意到這些水平仍遠高于美聯儲的目標，暫停降息的可能性似乎有所增加。“我們認為利率波動將延伸至長期利率，10年期國債收益率的公允價值約為4.25%，建議投資者考慮中和低配，或在收益率進一步上升至4.5%或更高時逐步增加久期。”
與前幾個月相比，安聯投資對固定收益的看法更趨謹慎，他們預期美國經濟成長將受到進一步財政擴張的支持，但更大的財政赤字將為長久期債券的溢價帶來上行風險，并導致美國收益率曲線的熊市陡峭化，盡管更高關稅的風險增加也可能造成市場對美聯儲未來不那么溫和的政策立場進行定價。在這種情況下，美元也可能走強。隨著市場消化新國會人事消息，債券市場的波動性在短期內很可能會居高不下，安聯投資認為，采取戰術型交易期限是明智的。
宏利投資亞洲區多元資產配置高級組合經理Marc Franklin分析稱，債券市場初期有可能出現條件反射性的拋售，但重點在于收益率曲線也會傾斜。這一情況是市場對更高潛在增長前景的反映，也是通貨再膨脹政策組合的一部分。
“目前，我們預測債券市場短期內將會偏軟，但由于特朗普亦有意在任內專注于控制某部分的政府支出，預算赤字不一定較拜登政府更大。實際上，當債券市場的初步沽壓消退后，新的入市機會可能會開始出現。”Marc Franklin表示。
從美國大選之后市場的反饋來看，地區性銀行的股價也在顯著上漲，因為金融業被視為可能放寬監管下受益最大的行業之一。與此同時，債券收益率也在急劇上升。截至11月7日，10年期美國國債收益率為4.31%。宏利投資認為，這可能反映了投資者對財政赤字的擔憂，以及對未來收緊移民政策導致工資上升的擔憂。
以內需為主的A股公司值得關注
在富達基金股票基金經理張笑牧看來，特朗普上任后對中國出口鏈會有實質性壓力，無論市場如何預期，相關企業需要積極嚴肅應對。在張笑牧看來，中國經濟面臨的外部壓力是切實存在的，因此需要有足夠有力的內需政策予以對沖。“我們相信中國有足夠多政策工具去對沖特朗普對華政策的負面影響，我們對2025年的宏觀復蘇趨勢維持樂觀。”張笑牧表示。
張笑牧認為，短期來看，特朗普當選對中國股市有短期的壓力，但這一壓力在過去一個月的市場博弈過程中已經被部分消化，因此市場可能會出現階段性震蕩但并不改變復蘇回暖趨勢。現階段，他會繼續在內需和新質生產力領域內積極選股，并密切關注出口鏈中的優秀公司的業績和估值，等待合適的配置機會。
施羅德基金的副總經理安昀則認為，在大力度刺激內需，以及確保完成今年全年經濟增長目標的提法來看，短期由于特朗普上臺造成的震蕩或是一個不錯的入場機會。不過，他提醒投資者，短期的總量刺激無法根本性改變中期的結構問題。從國內來看，至少有兩個主要的中期結構性挑戰需要解決，一是如何開啟企業的新一輪資本開支周期，二是如何開啟居民的新一輪負債周期。再往長遠看，是如何改變房地產驅動的經濟增長模式。他希望這些挑戰逐步發展出被市場認同的思路和趨勢，長牛即有望開啟。
在聯博看來，如果美國對中國和其他國家大幅提高關稅，一些生產鏈有望從中國轉移到成本較低的東盟國家或其他新興市場。一方面，這將有助于已在東盟國家或其他新興市場設置生產基地的A股上市公司。另一方面也將有助于東盟國家或其他新興市場的經濟增長。考慮到東盟與中國的經濟聯系密切，因此能在東盟增加市場份額的A股上市企業有望受惠，例如白色家電企業等。
面對潛在的外部風險，國內政策可能會加大對國內需求的刺激力度，包括刺激消費、基礎設施投資及科技研發補貼等。聯博認為，此類政策不僅有助于緩解出口行業的壓力，也有望為國內經濟的穩定增長提供動力，從而支持股票市場表現。
基于上述分析，聯博認為，關注以內需為主的企業可能是較佳的投資方向，例如有充足現金流、并能穩定派發股息的公司，具體來看，包括高速公路運營商、港口運營商，以及傳媒板塊中的出版公司等，這類公司有望受益于低利率環境。
聯博進一步表示，從全球資產配置的角度來看，當前的確是重新思考補倉中國股票的好時機，尤其是考慮到現階段外資對中國股票的配置比例仍然較低。截至2024年9月，全球主動型股票基金對中國的配置比例僅占整體組合的6.1%，是史上相對偏低的比例，意味著未來回補空間可期。
校對：王朝全
