近期市場行情的風格變化之快,讓部分投資者直言“看不清楚邏輯”。
11月7日,貴州茅臺股價大漲超過4%,成功站上1600元關口,酒鬼酒、舍得酒業等多只白酒股漲停,就在市場一度認為以白酒為代表的消費板塊會接力半導體、信創成為下一個階段的上漲主力板塊時,11月8日,白酒板塊再次走弱,多只白酒股開始下跌回調,多只ETF跌超3%。
在白酒板塊反復震蕩之際,券商中國記者梳理發現,為了尋求更多的超額收益,在三季度有多個基金經理降低了該板塊的倉位配置,砍倉多只白酒股,加倉到了汽車零部件等行業中。也有仍然堅守在白酒板塊中的基金經理認為,隨著整體渠道和終端去庫存周期的結束,整個價值鏈有望明顯企穩。
白酒概念反復震蕩
11月7日,貴州茅臺股價表現強勁,成交額突破100億元,漲幅超過4%,成功站上1600元關口,酒鬼酒、舍得酒業等多只白酒股漲停。
就在市場一度認為以白酒為代表的消費板塊會接力半導體、信創成為下一個階段的上漲主力板塊時,11月8日,白酒板塊再次走弱,多只白酒股開始深跌回調,貴州茅臺跌2.38%,股價險破1600元。ETF方面,鵬華中證酒ETF跌3.97%,招商國證食品飲料ETF跌3.47%,華寶中證細分食品飲料產業主題ETF跌3.14%。
另外,從指數來看,中證酒指數(399987)本月上漲10.74%,近3個月上漲16.72%。不過,拉長時間線來看,多只重倉白酒股的ETF年內業績仍然飄綠,鵬華中證酒ETF年內回報僅0.12%,和半導體、信創、券商等板塊相比,進攻性明顯不足。
市場觀點認為,白酒板塊股價反復震蕩或和白酒動銷承壓及價格波動有關,中信證券研報中表示,2024年前三季度白酒動銷持續承壓,二季度酒企報表開始降速,三季度加速下行,中短期壓力猶存,預計2025年全年報表增速仍會有一定程度回落,但酒企主動降速有利于產業長遠健康發展。
尋求超額收益,部分基金砍倉白酒股
券商中國記者注意到,在白酒板塊反復震蕩中,有基金經理為了尋求更大的超額收益,在三季度已經降低了白酒倉位。
三季度,易方達基金王元春、蕭楠增加了汽零和整車的配置,降低了次高端白酒的倉位,其管理的易方達消費行業分別減持貴州茅臺和五糧液至118.19萬股、1207.31萬股,增持比亞迪68萬股至413.57萬股,相較半年報中持倉增加19.68%,比亞迪上升至基金前十大重倉股第9位。
“市場經歷一番估值修復后,未來的配置還是要回歸到基本面上。從自上而下的角度,我們會加強受益于內需復蘇的品種的配置,從自下而上的角度,我們選擇產業趨勢強、公司商業模式和競爭力過硬的長期品種。本期增加了汽零和整車的配置,降低了次高端白酒的配置。希望未來的組合能夠前瞻性地反映未來中國消費的結構,以獲取更多的超額收益。”王元春、蕭楠表示。
截至11月7日,雷俊管理的長城量化精選年內收益虧損超4.34%,三季報顯示,前十大重倉均為白酒股,基金持股集中度高,年內白酒板塊表現不佳,基金收益受到板塊影響跌幅較大。
券商中國記者發現,在基金業績低迷的壓力下,雷俊年內已經連續兩個季度砍倉白酒,大幅降低該基金前十大重倉股的白酒倉位。在最新的三季報中,貴州茅臺、洋河股份、五糧液、山西汾酒4只股相較半年報減倉超30%,五糧液更是達到39.13%,瀘州老窖、今世緣、古井貢酒、老白干酒和迎駕貢酒等股,相較半年報砍倉超過20%。
雷俊認為,以白酒為主的食品飲料行業受經濟周期的影響較大。內需仍將是未來經濟政策刺激的重要選項,消費行業的價格彈性在三季度末已經有所體現,預計具體政策落地后會給上市公司帶來趨勢性的業績改善。
基金經理韓威俊管理的交銀內需增長一年持有、交銀品質增長一年持有等6只產品同時減持洋河股份,其中交銀消費新驅動連續3個季度減持貴州茅臺,瀘州老窖和洋河股份相較上個季度倉位分別降低24%和30.08%,不過韓威俊反向加倉了古井貢酒和山西汾酒,兩股上升至基金的前十大重倉股第2和第3位,相比半年報倉位增加了57.26%和54.72%。
潘龍玲、王麟鍇管理的建信食品飲料同樣在三季度大筆砍倉白酒股,相較半年報,貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒和迎駕貢酒倉位分別減少60.57%、38.72%、40.08%、44.95%、34.62%、45.64%。
基金經理:消費未來反彈潛力大
以白酒為代表的消費板塊近期反復震蕩,上漲動力較弱。國泰基金梁杏認為,食品板塊在今年上半年表現遠遜于大盤,基本有超跌反彈更多的基礎,但此次對消費行業的政策支持和想象力度不如證券和芯片,因此食品表現只比滬深300指數表現略好,說明未來再有反彈的話潛力仍較大。
回顧三季度的消費行業整體情況,韓威俊表示:1、由于三季度整體處于消費傳統淡季,整體數據并沒有明顯的好轉,但是消費復蘇的趨勢沒有發生太大變化。2、線上復蘇仍然快于線下。3、整個線下渠道的周轉率壓力依然較大,大部分公司仍然在幫助渠道去庫存階段,我們看到大部分公司二季報或者未來的三季報會出現明顯的利潤率同比下降(毛利率下降、費用率提高)以及現金流的環比下降。但是,如果把上市公司疊加整個渠道以及終端一起考慮的話,二、三季度的整體周轉率已經開始慢慢恢復,預計隨著整體渠道和終端去庫存周期的結束,整個價值鏈有望明顯企穩。
對于四季度,韓威俊認為,近期刺激經濟政策不斷出臺,未來可能會進一步提高消費者的信心,以及提高整個社會的邊際消費傾向。預計大部分消費公司可能在三季報以后,全面下調盈利預測。由于之前整體消費估值水平已經下降到歷史較低水平,估值基本上反映了盈利預測下調的預期。所以,即使三季度出現大幅下調盈利預測的情況,股價或者估值進一步下降的可能性并不大。大部分消費公司都在努力提高投資者回報,股息率的吸引力也在大幅提升。未來,現金流明顯改善或者分紅明顯提高的公司,預計可能出現明顯的估值修復。
校對:呂久彪