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在醫(yī)藥板塊中，中藥行業(yè)往往被認(rèn)為具有業(yè)績(jī)穩(wěn)健、抗跌的特點(diǎn)，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮避風(fēng)港的作用。然而，今年以來(lái)眾多中藥企業(yè)也面臨業(yè)績(jī)下滑的壓力，2024年半年報(bào)發(fā)布時(shí)，就有多數(shù)中藥上市企業(yè)出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的下滑，到2024年第三季度，這種業(yè)績(jī)承壓的態(tài)勢(shì)持續(xù)。

日前，A股72家中藥上市企業(yè)已全部發(fā)布2024年第三季度報(bào)告，在2024年前三季度，有49家中藥上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下滑，45家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下滑，共有16家企業(yè)下滑超過(guò)50%，業(yè)績(jī)下滑企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超2023年同期。

近年來(lái)，集采及醫(yī)保受限帶來(lái)的降價(jià)壓力成為中藥企業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)之一，多家中藥企業(yè)在三季報(bào)中提到集采及醫(yī)保因素帶來(lái)的影響。在集采不斷擴(kuò)圍下，中成藥價(jià)格面臨下行壓力，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。中成藥集采工作也在第三季度繼續(xù)展開(kāi)，全國(guó)中成藥第三批集采工作已在10月份啟動(dòng)。

除集采等政策因素影響外，中藥原材料價(jià)格上漲，也被認(rèn)為是影響中藥企業(yè)業(yè)績(jī)的重要原因。中藥材天地網(wǎng)綜合200指數(shù)在今年年初一路上漲，至6月份已達(dá)3500點(diǎn)以上。不過(guò)自第三季度以來(lái)，此前一路飆漲的中藥材價(jià)格又開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)回落，9月以來(lái)已跌破年初點(diǎn)位。但中藥材整體價(jià)格相比2022年及去年同期仍處于相對(duì)高位，中藥企業(yè)成本壓力能否緩解仍有待觀察。

業(yè)績(jī)承壓持續(xù)

縱觀中藥企業(yè)2024年前三季度的整體業(yè)績(jī)情況，基本延續(xù)了半年報(bào)中呈現(xiàn)的業(yè)績(jī)承壓態(tài)勢(shì)。在2024年前三季度，A股72家中藥上市企業(yè)中，49家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下滑，有23家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比上升。而相比之下在2023年前三季度，72家中藥上市企業(yè)中僅有24家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下滑。

在歸母凈利潤(rùn)方面，2024年前三季度共有9家中藥上市企業(yè)歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，有45家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下滑，有27家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比上升。而在去年同期，歸母凈利潤(rùn)同比下滑的企業(yè)僅有24家。

在歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的中藥上市企業(yè)中，共有16家企業(yè)下滑超過(guò)50%，其中啟迪藥業(yè)、康惠制藥和益佰制藥下滑超過(guò)100%，啟迪藥業(yè)和康惠制藥下滑甚至超過(guò)500%。對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下降的原因，康惠制藥在三季報(bào)中指出，主要系固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用及借款利息費(fèi)用化增加所致，以及子公司春盛藥業(yè)收入下降所致。啟迪藥業(yè)在三季報(bào)中指出，主要為營(yíng)業(yè)收入下降，原輔材料價(jià)格上漲等原因，導(dǎo)致整體毛利率及盈利水平下降。

觀察中藥龍頭企業(yè)的情況，在歸母凈利潤(rùn)排名前10的企業(yè)中，白云山、濟(jì)川藥業(yè)、同仁堂、吉林敖東、天士力、達(dá)仁堂6家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。而在去年同期，歸母凈利潤(rùn)排名前10的中藥上市企業(yè)中僅有一家出現(xiàn)下滑。

在業(yè)績(jī)整體承壓之時(shí)，也有部分中藥企業(yè)仍保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)健或快速增長(zhǎng)。在72家中藥上市企業(yè)中，云南白藥、白云山、華潤(rùn)三九、片仔癀、濟(jì)川藥業(yè)、同仁堂、吉林敖東、東阿阿膠8家企業(yè)前三季度歸母凈利潤(rùn)超過(guò)10億元。其中，華潤(rùn)三九和東阿阿膠的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)健。

東阿阿膠前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.29億元，同比增長(zhǎng)26.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.52億元，同比增長(zhǎng)47.00%。華潤(rùn)三九實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197.40億元，同比增長(zhǎng)6.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)29.60億元，同比增長(zhǎng)23.19%。在歸母凈利潤(rùn)增速方面，振東制藥、金花股份和萬(wàn)邦德同比增長(zhǎng)超過(guò)500%。

新一輪集采開(kāi)始

近年來(lái)，集采及醫(yī)保受限帶來(lái)的降價(jià)壓力成為中藥企業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)之一。此前，在2023年6月21日，湖北牽頭的30個(gè)省份中成藥集采開(kāi)標(biāo)，最終63家企業(yè)、68個(gè)報(bào)價(jià)代表品中選，中選率達(dá)71.6%，中選品種平均降幅49.36%，最高降幅76.8%，最低降幅14.5%。

多家中藥企業(yè)在三季報(bào)中指出集采及醫(yī)保因素對(duì)業(yè)績(jī)的影響。嘉應(yīng)制藥歸母凈利潤(rùn)下滑達(dá)88.46%，其在三季報(bào)中指出，營(yíng)業(yè)收入下降主要是公司產(chǎn)品受集采政策影響，銷(xiāo)售單價(jià)下降導(dǎo)致；步長(zhǎng)制藥歸母凈利潤(rùn)下滑也超過(guò)60%，其在三季報(bào)中指出，部分產(chǎn)品因醫(yī)保受限或被部分省份納入重點(diǎn)監(jiān)控目錄使得銷(xiāo)售規(guī)模下降；前三季度歸母凈利潤(rùn)同比跌幅超60%的還有紅日藥業(yè)，其業(yè)績(jī)下降被認(rèn)為是受中藥配方顆粒國(guó)標(biāo)省標(biāo)切換及集采、競(jìng)價(jià)等因素影響。此外，白云山、生物谷等也在三季報(bào)中指出，凈利潤(rùn)下降是受到行業(yè)政策影響。

關(guān)于集采對(duì)中成藥企業(yè)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇教授曾向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，首先，在集采不斷擴(kuò)圍下，中成藥價(jià)格面臨下行壓力，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，一些依靠高價(jià)格維持利潤(rùn)的企業(yè)可能會(huì)受到?jīng)_擊。同時(shí)，市場(chǎng)份額可能會(huì)重新分配，那些能夠提供高質(zhì)量、低成本藥品的企業(yè)有望獲得更多市場(chǎng)份額。

在今年第三季度中成藥集采工作持續(xù)，10月25日，全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟集中采購(gòu)文件（征求意見(jiàn)稿）》，此次集采品種涉及20個(gè)分組、95種中成藥。其中，益氣復(fù)脈及生脈飲、穿/炎琥寧、穿心蓮及喜炎平針劑清熱解毒針劑組有批文的廠家數(shù)在100個(gè)以上，潛在競(jìng)爭(zhēng)最為激烈。有行業(yè)分析認(rèn)為，大批院內(nèi)中成藥將再度面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，中藥企業(yè)業(yè)績(jī)也恐將受到影響。

浙商證券研報(bào)則指出，此次集采較少涉及上市公司的大品種，除神威藥業(yè)的清開(kāi)靈和新里程的獨(dú)一味，其他涉及上市公司的品種均較小，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響有限，甚至或能實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量。不過(guò)浙商證券也預(yù)計(jì)，隨著集采品種的持續(xù)擴(kuò)圍，上市公司的大品種，特別是大的非獨(dú)家品種或?qū)⒈患{入新批次集采目錄。

在院內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，集采的推進(jìn)也開(kāi)始影響到院外市場(chǎng)。9月9日，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購(gòu)文件（征求意見(jiàn)稿）》，此次集采包含18個(gè)產(chǎn)品組、35個(gè)中成藥，OTC藥品首次被納入集采目錄，涉及部分藥企的OTC核心品種。

其中，刺五加（口服）、感冒靈、感冒清熱、強(qiáng)力枇杷、小兒肺熱咳喘等均為OTC藥品，且部分OTC藥品多涉及華潤(rùn)三九、葵花藥業(yè)等企業(yè)的核心品牌產(chǎn)品。

與此同時(shí)，作為品牌中成藥銷(xiāo)售的主戰(zhàn)場(chǎng)，院外市場(chǎng)整體規(guī)模也出現(xiàn)下降，據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年零售藥店中成藥市場(chǎng)規(guī)模832.58億元，整體上同比減少3.2%。據(jù)中康云瓴分析，零售渠道銷(xiāo)售下降的原因復(fù)雜，首先是民眾整體消費(fèi)能力下降；其次是醫(yī)保控費(fèi)和打擊零售藥店騙保的政策驅(qū)動(dòng)；此外，電商平臺(tái)以其便利性和價(jià)格優(yōu)勢(shì)吸引大量消費(fèi)者，已對(duì)傳統(tǒng)的實(shí)體藥店構(gòu)成挑戰(zhàn)。

中藥材成本壓力能否緩解？

除集采政策影響外，中藥原材料價(jià)格上漲，也被認(rèn)為是影響中藥企業(yè)業(yè)績(jī)的重要原因。如健民集團(tuán)在三季報(bào)中指出，歸母凈利潤(rùn)下滑的主要原因包括中藥材價(jià)格上漲帶來(lái)的采購(gòu)成本增加；步長(zhǎng)制藥指出，業(yè)績(jī)下降受到主要產(chǎn)品中藥材價(jià)格比上年同期上漲影響；啟迪藥業(yè)也指出，原輔材料價(jià)格上漲是導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的重要原因。

在近兩年來(lái)，處于高位的中藥材價(jià)格受到行業(yè)的廣泛關(guān)注。中藥材天地網(wǎng)綜合200指數(shù)從2022年12月初開(kāi)始一路飛漲，從不到2700點(diǎn)迅速漲至2023年6月的3500點(diǎn)以上。該指數(shù)在2023年11月開(kāi)始下降后，進(jìn)入2024年又一路向上回漲，在今年6月已達(dá)到3500點(diǎn)以上。

不過(guò)在今年第三季度以來(lái)，此前一路飆漲的中藥材價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)回落。根據(jù)中藥材天地網(wǎng)綜合200價(jià)格指數(shù)，7月以來(lái)，中藥材市場(chǎng)整體價(jià)格情況呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，9月以來(lái)開(kāi)始突破年初點(diǎn)位，目前已經(jīng)創(chuàng)造全年最低點(diǎn)位。

對(duì)中藥企業(yè)而言，中藥材成本壓力今年是否有所緩解，以嶺藥業(yè)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中回應(yīng)，自今年開(kāi)始，部分中藥材價(jià)格如酸棗仁、連翹、金銀花等藥材價(jià)格有所回落，但也有部分中藥材如蟬蛻、黃連等藥材價(jià)格同比漲幅明顯，整體來(lái)看，公司所需中藥材價(jià)格同比2022年及去年同期來(lái)看仍處于相對(duì)高位，全年毛利率跟中藥材價(jià)格和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)直接相關(guān)，具體還需再觀察。

中藥材價(jià)格大幅回落，能否改善中成藥企業(yè)的業(yè)績(jī)情況？醫(yī)藥行業(yè)資深營(yíng)銷(xiāo)專家李眾曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，很多中藥企業(yè)會(huì)面臨成本偏高，但當(dāng)前售價(jià)無(wú)法增加的情況，如果成本能夠下降，也能帶來(lái)利潤(rùn)的適當(dāng)增長(zhǎng)。但中藥企業(yè)下半年的業(yè)績(jī)能否提升，關(guān)鍵還得看需求是否能夠增長(zhǎng)。