證券時報網
王小偉
2025-01-06 14:19
潘悅 制圖
公募基金三季報已披露完畢。三季度數據顯示，在經歷了此前的市場波動和9月下旬以來政策釋放利好之后，公募基金平均權益倉位明顯提升，持有A股市值也明顯上升。截至三季度末，公募重倉標的主要分布在電子、醫藥、電力設備等行業，且對于電力設備、非銀金融和家電板塊增持明顯。與此同時，今年以來公募基金持股集中度提升且聚焦于龍頭股，這也意味著，基金經理的投資共識更為明顯。
股票倉位環比明顯上升
2024年三季度，公募基金持A股市值大幅上升。Wind數據顯示，截至2024年三季度末，全市場公募基金資產總值為34.54萬億元（剔除ETF聯接基金），其中股票資產和債券資產占比分別為20.38%、48.65%。與二季度末的33.40萬億元相比，公募基金資產總值環比上升。與此同時，伴隨著股票市場的回暖，股票資產占比有所上升，而債券資產占比則下降近5個百分點。
值得注意的是，三季度公募ETF呈現出快速增長態勢，股票型ETF的資產總值已超過主動偏股型基金。中金公司研報顯示，三季度公募ETF資產總值由上季度的3.5萬億元升至4.5萬億元，其中股票資產占比從59.5%提高至68.4%。股票型ETF資產總值達到2.7萬億元，環比增長51.1%，接近主動偏股型基金的資產規模，但其實際股票資產規模已超越主動偏股型基金。
“9月底市場觸底快速修復，全口徑下公募基金持有A股市值快速增長。此外受益于三季度股票型ETF的大幅凈流入，公募基金持股市值占比相比二季度提升，創2010年以來最高水平。”興業證券研報分析稱。
伴隨著權益市場觸底修復，三季度各類型基金產品的股票倉位也有所上行。根據廣發證券統計，三季度普通股票型基金倉位相較于二季度上升0.9個百分點至88.7%；偏股混合型基金倉位上升0.5個百分點至86.4%；靈活配置型基金倉位上升1.6個百分點至74.7%。廣發證券分析認為，股票倉位的上行主要受益于股價回升。
西南證券則統計了主動權益類基金的前十大重倉股的平均倉位變化。數據顯示，截至2024年三季度末，全市場主動權益類基金的前十大重倉股倉位平均為46.66%，相較于上一期有所提升。西南證券表示，這意味著機構對市場預期良好，普遍增加了自身的股票倉位。
電力設備等行業獲加倉
三季度，公募對于科創板和創業板的青睞程度依然不減。中金公司研報顯示，截至三季度末，主板三季度重倉倉位由二季度的71.8%略降至68.4%。成長風格配置倉位回升，科創板和創業板重倉倉位分別上升2.6和0.8個百分點，升至20.6%和10.9%；北交所三季度重倉倉位為0.15%，環比有所上升。
行業配置方面，主動權益類基金配置電子、醫藥、電力設備等行業較多。同時，前期調整較多的新能源領域的電力設備在三季度獲得較大幅度的加倉，非銀金融和家電板塊也獲增持；而公共事業、電子、食品飲料和有色金屬等行業倉位有所下降。
從行業重倉股市值占比來看，信達證券研報顯示，截至三季度末，主動權益基金在電子、醫藥、電力設備及新能源、食品飲料行業的持股市值占比較高，市值占比分別為15.14%、11.25%、11.17%、9.02%。
加減倉方面，根據中金公司統計，供給側具備改善預期且估值較前期大幅壓縮的電力設備獲加倉最多，倉位較上季度上升2.4個百分點，其中光伏設備和電池倉位上升較多；政策利好下的非銀金融倉位也較上季度上升0.9個百分點，保險倉位上升較多；海外優勢明顯、出口需求高增且業績具備一定韌性的家用電器和汽車分別獲加倉0.8和0.6個百分點；地產、國防軍工、傳媒和銀行也分別獲得加倉。減倉行業方面，偏高股息風格的公用事業減倉最多，本季度倉位下降1.3個百分點；大消費領域的食品飲料和農林牧漁倉位也有所下降。
與此同時，公募基金三季度重倉股也浮出水面。據Wind數據顯示，從持股總市值來看，公募三季度前十大重倉股分別為貴州茅臺、寧德時代、中國平安、美的集團、五糧液、紫金礦業、招商銀行、騰訊控股、比亞迪和長江電力。其中，貴州茅臺、寧德時代的公募持倉市值均在1600億元以上。從持有基金數來看，持有寧德時代、美的集團、貴州茅臺、立訊精密和紫金礦業的基金數量均超過千只。
值得注意的是，相比2021年下半年“抱團效應”逐漸瓦解、重倉股分散度提升的現象，今年以來主動權益類基金在重倉股的選擇上出現了集中趨勢。這也意味著，基金經理在重倉個股選擇上的共識已有所提升。
據信達證券統計，截至2024年三季度末，主動權益類基金持有重倉股市值總和占基金權益資產的57.64%，重倉股集中度已連續三個季度保持上行。銀河證券研報也顯示，三季度前10、前20、前30、前40和前50個股占全部重倉股市值的比重分別為20.09%、29.42%、35.40%、39.84%和43.37%，分別環比上升1.41、1.33、0.76、0.61和0.47個百分點，顯示出基金重倉持股延續了聚焦龍頭股的趨勢。
市場估值將逐漸回歸合理
從基金三季報來看，投資機構和基金經理對于市場態度整體較為一致，即隨著當前一系列政策的落地，投資者情緒已有了明顯修復，市場估值將逐漸回歸合理。未來則需要等待政策產生效果和基本面的驗證，市場也會逐漸呈現出結構分化的特征。
中金公司認為，9月底國新會和政治局會議釋放積極的政策信號，財政部表態未來財政力度加碼，市場底部可能已基本探明。短期來看，政策預期傳導至經濟基本面需要時間，市場中期趨勢延續但短期面臨波折。中長期看，市場驅動因素或由估值驅動邊際轉向業績影響，賽道研究和景氣投資有望重新成為焦點。基本面較好、供需格局改善、有政策支持和技術突破的行業可能獲得更多關注。
富國基金經理朱少醒認為，近期各部委的持續發聲向市場傳遞了強烈的政策加碼信號。首先扭轉的是投資者對經濟持續下行的預期，后面隨著政策的加速推進，對實體的積極影響終將體現。經過市場的快速普漲后，整體估值得到一定的修復。
銀華基金經理李曉星表示，市場的急漲急跌都不會是常態，三季度末的市場大幅上漲，更多體現的是對于市場過度悲觀的心態的修復。未來市場或將會進入一個相對平穩上漲的階段，符合國家發展方向的估值合理的優質公司將有可能顯著跑贏市場，相對更看好新質生產力方向。同時，股市的上漲帶來的財富效應也會使得消費信心有所恢復，一些低估的消費股或會有所表現。
