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闕福生
2024-10-24 13:00
作為亞洲過去一年多漲勢最猛的兩個股市，印度股市和日本股市近期走勢出現分化。
印度股市持續疲軟，兩大股指過去一個月均跌超6%，外資在過去15個交易日拋售100億美元印度股票，創月度拋售紀錄。而日本股市連續四周錄得外資凈流入。
分析師紛紛調降對印度股市的評級，預計疲軟走勢和外資流出還將持續一段時間。對日本股市，分析師仍看好其基本面，但認為短期或受到中國股市的競爭。
印度股市疲軟料將持續
根據公開數據，自9月底以來，外國投資組合投資者（FPI）一直是印度股票的凈賣家，在過去的15個交易日中累積拋售101億美元印度股票，刷新歷史最大月度拋售紀錄，更超2020年3月新冠疫情暴發時創下的83.5億美元流出紀錄。10月24日，印度SENSEX30指數再收跌0.17%，報80081.98點。自9月27日開啟本輪調整以來，印度SENSEX30指數、Nifty50指數的跌幅均已超6.5%。Nifty50指數在10月累跌逾5%，或將錄得四年多來最差月度走勢。Mehta的股票高級副總裁塔佩斯（Prashant Tapse）表示：“外國投資者正在逃離印度股票，投資中國股市等估值相對較低的地方，尤其是在中國政府宣布刺激措施后。”
受此影響，在印度上市的新股走勢也不甚理想。10月22日，韓國現代汽車印度公司股票上市首日就破發。該首次公開募股（IPO）為印度史上最大規模，也是亞洲今年至今最大規模IPO，募資總額達到33億美元，上市價格為每股1934盧比。但由于擔心定價過高，加之近期印度汽車行業表現低迷，印度投資者反應平淡，上市首日跌超7%。
市場人士認為，印度股市近期的疲軟或將繼續。高盛22日將印度股市評級從“超配”下調至“中性”，將Nifty50指數的12個月目標從此前的27500點下調至27000點。高盛策略師庫爾（Sunil Koul）給出的理由是，由于印度經濟增長放緩削弱了企業盈利前景。去年底，高盛曾將印度股市評級上調至增持。在最新報告中，庫爾寫道：“盡管結構性積極因素仍然存在，但印度許多地區的經濟增長正在周期性放緩。企業盈利信心惡化、每股收益下調步伐加快，以及9月最新財報季業績開局疲軟，都表明企業盈利受到影響。”他補充稱，印度股市的高估值和不那么有利的背景可能會限制其近期的上行空間。鑒于印度國內資金流的支持，出現大規模“價格修正”的可能性較小，但未來3~6個月內預計將出現“時間修正”。
瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東近期也對第一財經記者表示，印度本輪上漲自2020年疫情后加速，漲得非常快，存在很強的基本面支持。簡單來說，一方面，莫迪政府不斷改革，并大量砸錢投資基建，效果立竿見影，確實使得許多印度企業盈利。另一方面，印度也面臨比較有利的國際環境，許多跨國企業都考慮去印度投資。并且，印度國內投資者也能繼續支撐其股市，“基于此，我們長期繼續看好印度股市。”
但短期，他稱，將更為謹慎。因為一方面，印度上市企業盈利增長在此前強勁了一段時間后，最近數月開始放緩，盈利增長預期也被調降。另一方面，不論與自身歷史水平，還是與其他新興市場股市，抑或與發達經濟體股市相比，印度股市目前的估值都最貴。
市場人士還預計，受到中國經濟和市場復蘇前景影響，外資對印度股票的拋售可能會持續下去。美國銀行上周的一項調查顯示，全球基金經理正在削減對印度的配置，轉向中國。Anand Rathi股票研究基礎主管索蘭卡（Narendra Solanki）表示：“很難說外資流出印度何時會停止，但預計在美國大選前夕，這種波動將繼續下去。”高盛此前也曾表示，流入中國股市的資本使印度股市更脆弱。外資機構正在盡快拋售其最大、流動性最強的資產，以換取現金，投入中國市場。
外資為何看好日本股市
相對而言，日本股市的近況則要好很多。24日上午交易時段，日本央行行長植田和男表示，日本央行希望將通脹預期提升至新水平。接受媒體調查的多數經濟學家預計，日本央行下周將維持基準利率不變，然后在12月或明年1月再度加息。受此提振，日經225指數短線急升500點，抹去此前1%的跌幅并轉升。數據還顯示，外國主要投資者已連續4周凈買入日本權益證券。10月18日當周，外資凈買入5804億日元日本權益證券，上一周凈買入9726億日元日本權益證券。
瑞士隆奧（Lombard Odier）上調對日股評級，認為無論美國大選結果如何，日本股市都是一個“甜蜜點”。如果共和黨總統候選人特朗普獲勝，將有助于美元保持穩定或走強，對日本股票來說是個利好。如果民主黨總統候選人哈里斯獲勝，提高關稅可能不會成為政策選項，同樣會提振日本股市。
日元近期對美元走軟也支撐日股繼續強勢。23日盤中，日元對美元一度跌至153.19，最終收于7月底以來最低水平。10月迄今，日元對美元累跌約6%，或將錄得2022年4月以來最糟糕月度走勢。Monex外匯交易員吉文（Helen Given）稱：“由于美聯儲發出對降息持謹慎態度的信號，導致美國國債收益率大幅上升，美元隨之走強。日元對美元再次走上危險道路，尤其是考慮到日本央行在下周的會議上再加息的可能性非常小。”他預計，到今年年底，日元對美元可能進一步跌至155一線。
陳東對記者分析稱，驅動日本股市本輪上漲的最大基本面因素是日本經濟走出通縮，開始推行加薪，企業治理也得到改善，算是一種“再通脹交易”，這種基本面料仍將延續。日本股市前景復雜的地方在于日元，即伴隨日本央行加息前景，日元升值到何種程度會影響日本股市。目前來看，如果日元要對上市企業盈利預期產生顯著影響，日元對美元要漲到130多，這點目前來看，仍不太可能，“因此，我們對日股相對仍比較看好”。
聯博基金資深市場策略師黃森瑋也對第一財經表示，日本股市是近年外資相對青睞的市場，因為日元貶值提振了日本出口企業的業績，近年日本上市公司也致力于公司治理改革及提升股東回報，且日本正逐步走出通縮。
不過，在中國接連出臺利好政策后，他認為，短期值得留意中國與日本股市的比較。“再好的宏觀環境也需反映于上市公司的盈利基本面，且估值必須相匹配。日股的市盈率目前約14.2倍，明顯高于A股（12.6倍）及境外上市中概股（10.5倍）；而日股的市凈率（P/B）與中國股票相當，但上市公司的凈資產收益率（ROE）卻較低，這代表兩國股市的估值有收斂的可能性。”此外，他表示，日股已處于近年高位，暗示短期可能有過于擁擠的風險。相反，中國股票的倉位仍處于近年低位，過度擁擠的風險不高。再者，相對日本央行將持續加息，中國貨幣環境相對寬松，繼續出臺刺激政策的可能性也較高，這代表對全球資金來說，此時投資中國股票的想象空間可能高于投資日股。
