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機(jī)構(gòu)指出，家電行業(yè)業(yè)績穩(wěn)中向好，白電板塊表現(xiàn)亮麗，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的受公募基金增持，未來板塊仍有望受到以舊換新需求釋放、海外渠道補(bǔ)庫延續(xù)、原材料價(jià)格中樞下移等利好因素驅(qū)動(dòng)。

核心邏輯

1.家電內(nèi)外銷景氣正反饋延續(xù)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1—8月家用電器和音像器材類社會(huì)消費(fèi)品零售總額為5940億元，同比增長2.5%，政策發(fā)力、企業(yè)接力和平臺(tái)共同推動(dòng)的以舊換新釋放家電消費(fèi)潛力，內(nèi)銷景氣如期改善。出口方面，2024年1—8月我國家用電器累計(jì)出口29.53億臺(tái)，同比增長23.6%；累計(jì)出口金額達(dá)666.18億美元，同比增長14.7%，增長勢(shì)頭強(qiáng)勁。

2.白電出口增幅收窄，基本盤仍穩(wěn)中向好。2024年8月家用空調(diào)銷售1306.01萬臺(tái)，同比增長7.31%；其中內(nèi)銷出貨754.30萬臺(tái)，同比減少5.42%，出口出貨551.71萬臺(tái)，同比增長31.48%。海外需求延續(xù)改善，冰洗出口增勢(shì)良好：8月冰箱銷量為844.15萬臺(tái)，同比增長9.95%，其中內(nèi)外銷分別為366.25萬臺(tái)和477.90萬臺(tái)，同比分別變動(dòng)-2.34%和21.70%；洗衣機(jī)銷量為812.66萬臺(tái)，同比增長13.41%，其中內(nèi)外銷分別為386.71萬臺(tái)和425.94萬臺(tái)，同比分別增長9.25%和17.48%。

3.以舊換新政策效果顯著，國慶銷售數(shù)據(jù)亮麗。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，8月26日至10月6日彩電、空調(diào)、冰箱冷柜、洗（干）衣機(jī)、熱水器、油煙機(jī)、燃?xì)庠畹绕叽笠耘f換新重點(diǎn)品類線上市場(chǎng)零售量、零售額、均價(jià)分別同比增長32.1%、39.5%、5.6%，線下市場(chǎng)零售量、零售額、均價(jià)分別同比增長30.7%、44.5%、8.9%。其中，國慶促銷期間，冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)市場(chǎng)零售量分別為296萬臺(tái)、351萬臺(tái)和340萬臺(tái)，同比增長22.4%、27.9%和59.5%；零售額分別為135億元、107億元和142億元，同比增長34.3%、41.6%和78.9%，白電換新呈現(xiàn)量價(jià)齊升的良好態(tài)勢(shì)，政策對(duì)消費(fèi)需求釋放和結(jié)構(gòu)改善均起到有力支撐。隨著一攬子政策出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)，國內(nèi)消費(fèi)信心有望改善，疊加海內(nèi)外大促臨近，家電消費(fèi)有望呈現(xiàn)內(nèi)外銷兩旺的良好態(tài)勢(shì)。

4.從全年來看，以舊換新政策對(duì)全年家電消費(fèi)形成需求支撐，政策陸續(xù)加碼，隨著線上線下拉通，雙十一數(shù)據(jù)或成為接下來內(nèi)銷關(guān)注的重點(diǎn)。出口方面，從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，冰洗增速有所回落，空調(diào)外銷仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，外銷補(bǔ)庫的周期性需求在高基數(shù)下增速逐漸回落，但亞非拉等發(fā)展中國家的保有量提升仍是長期增長點(diǎn)。前期防守屬性優(yōu)異的家電彈性略小，但一方面內(nèi)銷雙十一促銷與政策疊加，史上最優(yōu)惠政策或?qū)眢@喜；另一方面，年底歷來是估值切換與紅利風(fēng)格的窗口期，家電行業(yè)往往表現(xiàn)優(yōu)異。隨著市場(chǎng)情緒進(jìn)入平穩(wěn)階段，家電行業(yè)優(yōu)良的業(yè)績以及政策形成良好支撐。另外，部分新興品類呈現(xiàn)超跌狀態(tài)，彈性值得關(guān)注。

利好個(gè)股

銀河證券指出，以舊換新政策加碼提振內(nèi)銷，出口端延續(xù)強(qiáng)勁，估值回落后，板塊龍頭具備一定安全邊際。建議關(guān)注三條投資主線：一、有望受益于內(nèi)外銷改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)和海爾智家；二、有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化和地產(chǎn)端筑底改善的廚電龍頭，推薦老板電器；三、積極推動(dòng)渠道拓展、加快新品投放的清潔電器，推薦石頭科技。

華西證券指出，從各個(gè)板塊來看，建議重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方向：

1）高股息：考慮到國內(nèi)白電行業(yè)發(fā)展進(jìn)入相對(duì)成熟階段，格局相對(duì)穩(wěn)定，相關(guān)龍頭公司增長穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定，具有長期穩(wěn)定的分紅策略，同時(shí)部分標(biāo)的估值具有一定性價(jià)比，建議關(guān)注國內(nèi)白電企業(yè)如美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電、長虹美菱等。

2）出口鏈：掃地機(jī)內(nèi)外銷高景氣，高端策略奏效，海外勢(shì)能明顯提升的石頭科技；國產(chǎn)黑電品牌海外渠道深耕多年，Mini-LED技術(shù)引領(lǐng)內(nèi)資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級(jí)，同時(shí)雙品牌戰(zhàn)略加持下，銷量份額望持續(xù)提升，建議關(guān)注TCL電子、海信視像。

3）工具：考慮到海外工具渠道去庫存尾聲，下游渠道有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期，美國降息預(yù)期下地產(chǎn)相關(guān)需求望迎復(fù)蘇，國內(nèi)相關(guān)公司有望迎來收入拐點(diǎn)；長期看，戶外動(dòng)力工具鋰電化趨勢(shì)下，相關(guān)鋰電OPE公司份額有望持續(xù)提升；建議關(guān)注國內(nèi)工具企業(yè)如巨星科技、泉峰控股等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

華西證券《家電行業(yè)周報(bào)：以舊換新政策下，“十一黃金周”家電銷額表現(xiàn)亮眼》

銀河證券《家電行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：政策效果顯著，關(guān)注海內(nèi)外消費(fèi)旺季來臨》

銀河證券《家電行業(yè)2024年半年報(bào)綜述：白電板塊業(yè)績穩(wěn)中向好，公募增持績優(yōu)龍頭》

西南證券《家電行業(yè)2024Q4投資觀點(diǎn)：以舊換新促內(nèi)銷，揚(yáng)帆出海求增量》

校對(duì)：王朝全