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誠(chéng)于外資大行所言，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)于政策的理解并不一樣！

昨晚，海外中國(guó)資產(chǎn)普遍回調(diào)，今天早盤(pán)，A股市場(chǎng)亦突然大幅下挫，但下方承接力明顯增強(qiáng)，截至上午10點(diǎn)左右，深成指、創(chuàng)業(yè)板指雙雙翻紅，滬指跌幅收窄至0.2%，鴻蒙、跨境支付、銅高速連接、衛(wèi)星導(dǎo)航等板塊領(lǐng)漲，滬深京三市上漲個(gè)股超3200只。與此同時(shí)，中國(guó)30年期國(guó)債期貨轉(zhuǎn)跌。

從氛圍上看，近幾個(gè)交易日A股市場(chǎng)此前熾熱的氣氛明顯回落。有券商經(jīng)紀(jì)人向記者透露，不但開(kāi)戶數(shù)快速回落，他名下的客戶保證金更是出現(xiàn)了凈流出預(yù)警。不過(guò)，從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來(lái)看，無(wú)論是公募基金還是保險(xiǎn)，目前潛力仍在。若預(yù)期能夠打起來(lái)，這部分資金將是市場(chǎng)主要的承接力。

A股的波動(dòng)

今天早盤(pán)，上證指數(shù)一度下挫超40個(gè)點(diǎn)，個(gè)股幾乎全線殺跌，但下方承接力較大，隨后A股展開(kāi)了反攻。截至上午10點(diǎn)左右，深成指、創(chuàng)業(yè)板指雙雙翻紅，滬指跌幅收窄至0.2%，鴻蒙、跨境支付、銅高速連接、衛(wèi)星導(dǎo)航等板塊領(lǐng)漲，滬深京三市上漲個(gè)股超3200只。

不過(guò)，值得注意的是，昨晚海外A股資產(chǎn)表現(xiàn)并不太好。熱門(mén)中概股普遍下跌，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌2.09%，老虎證券跌超15%，小鵬汽車(chē)跌約10%、金山云跌約9%，蔚來(lái)跌約7%，拼多多跌約6%，BOSS直聘跌超5%，愛(ài)奇藝、微博、百度、富途控股跌逾4%。A50亦未能在利好傳聞的刺激之下穩(wěn)在高位，三倍做多中國(guó)ETF跌幅超6%。此外，昨天夜盤(pán)，商品期貨的表現(xiàn)亦較為疲弱。今天，港股市場(chǎng)雖然持續(xù)有南向資金凈流入，但整體來(lái)看，并不算強(qiáng)勢(shì)。這在一定程度上壓制了A股的做多情緒。

近期，散戶的熱情也的確有所消退。有券商經(jīng)紀(jì)人向券商中國(guó)記者透露，不但開(kāi)戶數(shù)快速回落，他名下的客戶保證金更是出現(xiàn)了凈流出預(yù)警。

但機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位還有提升的潛力。從基金倉(cāng)位來(lái)看，據(jù)西南證券的測(cè)算，截至10月8日，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金平均倉(cāng)位81.18%，截至2024年10月11日，倉(cāng)位上升至82.14%，相較于9月23日大幅加倉(cāng)3.99%。離傳說(shuō)中所謂的“88魔咒”，還有一段距離。此外，保險(xiǎn)資金的倉(cāng)位也不算高，這些都是加倉(cāng)潛力所在。

后市怎么走？

分析人士認(rèn)為，近期的市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)成交收斂，指數(shù)企穩(wěn)，震蕩向前的狀態(tài)。一是成交量持續(xù)放大的潛力正在收縮，市場(chǎng)正在向一個(gè)相對(duì)平和的狀態(tài)轉(zhuǎn)變；二是由于向好預(yù)期依然存在，大的方向已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，寬信用的因素正在積累，指數(shù)企穩(wěn)向上的條件也已具備。

不過(guò)，由于市場(chǎng)對(duì)于政策的分歧依然較大，因此震蕩在所難免。而且從海外的情況來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)上，還是地緣上的變數(shù)也比較大。

首先，近期海外需求邊際放緩，或也對(duì)出口形成了一定壓力。9月發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至47.5%，9月PMI新出口訂單環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至47.5%。從量?jī)r(jià)來(lái)看，9月出口金額與出口貨運(yùn)量之比的同比增速由8月的6.8%下降至2.8%，而出口貨運(yùn)量同比由8月的1.8%下降至-0.3%。從主要商品來(lái)看，9月手機(jī)、集成電路等高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比較8月回落較多，而鋼材出口同比則由8月的6.8%上升至9月的11.3%。海外需求是否會(huì)持續(xù)回落，值得關(guān)注。

其次，特朗普和哈里斯的整體民調(diào)支持率均較此前有所上行，目前仍是哈里斯領(lǐng)先；但搖擺州選情出現(xiàn)明顯變化：特朗普在賓州、密歇根和內(nèi)華達(dá)州的民調(diào)結(jié)果反超哈里斯，目前在6個(gè)搖擺州維持領(lǐng)先，僅在威斯康星州小幅低于哈里斯，但特朗普領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)相對(duì)不大，后續(xù)仍需進(jìn)一步跟蹤。

據(jù)華泰證券的數(shù)據(jù)，博彩結(jié)果顯示，Polymarket和Predictlt均顯示特朗普的勝選概率反超哈里斯；共和黨在參議院維持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，民主黨在眾議院勝選概率較此前明顯下降，但仍超過(guò)50%。美國(guó)總統(tǒng)大選對(duì)于全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)重大變量。

校對(duì)：陶謙