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桂浩明

上交所日前對網下申購科創板新股的政策做出調整，要求申購賬戶所擁有的6000萬元以上流通股股票市值中，至少有600萬元是科創板的。

近10年來，A股市場的新股發行主要采取市值配售模式，即要求參與申購新股的投資者必須要持有相應數量的股票。科創板推出后，雖然有不同于主板的投資者適當性管理要求，但在申購科創板新股時，在市值的計算中并沒有對持有科創板股票有專門的要求。

近幾年，二級市場低迷，但被稱為“低波高息”的藍籌股則表現不錯。與此同時，科創板新股仍然保持了較高的發行速度，讓一、二級市場的套利仍具有很大的操作空間。一方面，通過大量持有銀行等藍籌股賺取差價與紅利；另一方面，通過申購科創板新股在二級市場賣出來獲取超額收益。有些機構還將這種套利模式演繹為操作策略，甚至以此作為賣點來發行理財產品。

部分機構的套利行為，并不違規。他們利用了市場制度的疏漏賺錢，本身并非一個真正意義上的理性投資者。現在的證券市場，需要的是有長期投資理念的耐心資本，而不是沉迷于套利的投機型資金。

在科創板初創的時候，由于上市公司數量少，在申購科創板新股時沒有硬性要求持有科創板股票市值還情有可原，但現在科創板上市公司已經超過了570家，流通市值超過3.3萬億元，此時仍然沒有持股要求，這就很不合理了。而上交所最近的制度調整，就是糾正這個錯誤，堵上漏洞。

中國資本市場快速發展，并且努力地推進相關制度的建設。但是，在制度建設與市場發展之間，也存在一些不夠協調的問題。市值配售也有很多爭議，根據當前實際以及三公原則對一些制度進行修訂是完全必要的。雖然此舉未必會對市場產生直接的影響，但是日積月累、潛移默化，會提高投資者信心。

（作者系市場資深人士）