證券時報網
臧曉松
2024-10-16 11:07
當許多消費主題基金經理使出最后一招自救策略時，這可能被其他基金經理視為布局消費的反向信號。
持倉消費股不如現金的反常可能預示著消費賽道投資的臨界點，在消費基金巨大的凈值損失壓力下，無法換賽道的消費基金正根據基金合同的倉位下限大量擁抱現金。甚至有消費基金自砍一半股票將倉位降至合同所規定的最低值。
與此操作相反的是，在不同賽道間自由切換的全市場類基金正反向買入消費，此前集中布局人工智能的公募QDII和私募巨頭最近披露的持倉出現回馬槍操作，減持AI賽道股的同時開始大量增持港股和美股的中概消費龍頭。近期港股市場多只消費基金重倉股在利空消息后的股價克制表現，也暗含悲觀預期或被充分消化的情緒面變化。
基金經理自救，直達合同下限
在公募對大消費板塊的配置創下最近五年來的新低之際，大消費對近期基金凈值的拉動作用卻開始顯著走在前列，這可能將打破持倉消費股票不如現金的策略。
在巨大的凈值損失壓力下，公募基金經理在過去幾年間持續削減消費股的倉位，一方面體現在全市場類基金產品大量拋售消費賽道轉向煤炭、電力、汽車、工程機械等賽道，另一方面也體現在消費主題基金自身對消費股不如現金安全的“恐慌”。
以華南地區一家大型公募的消費主題基金為例，截至今年8月10日，該消費基金在最近三年間凈值損失約40%，最近一年內凈值損失約15%，最近六個月內凈值損失超5%，消費股持續性低迷和下跌對基金凈值的損害，使得基金經理不得不在今年六月末使出最后一招自救策略。
相對于全市場類基金經理在消費低迷之際可以轉向其他賽道，消費行業主題基金的自救只能基于基金合同的倉位策略。券商中國記者注意到，上述華南大型公募旗下的消費主題基金的合同規定，該基金投資組合中股票投資比例為基金資產最低不得低于40%，其中消費主題相關的證券資產的比例不低于非現金基金資產的80%。在今年六月末，管理這只產品的基金經理將此前股票倉位達76%的消費基金，大幅度削減股票倉位多達36個點，股票倉位已低至基金合同所規定的最低下限40%，這使得這只消費基金所持倉的現金比例達到57.29%，也創下該產品最近五年持倉現金存款的最高比例。
消費主題基金經理因基金合同規定無法換賽道的背景下，大量削減股票持有現金已幾乎是此類基金的普遍操作策略。上海地區一家公募的消費主題基金在今年六月末亦被迫減倉股票倉位，使其持有的現金比例接近40%，同樣創下該產品五年來持倉現金的最高點。
公私募“反向漂移”超跌賽道
消費基金向基金合同的倉位下限靠攏以及擁抱現金的現象，或成為當前基金經理布局消費股的反向信號。
券商中國記者注意到，重倉周期股的北方某科技主題基金在今年六月末開始反向“飄移”至超跌賽道，多只消費股和醫藥股新進前十大重倉股名單。上海一位偏好周期股的基金經理在今年六月末也突然在“制造業主題基金”中大量增加消費醫療賽道的持倉，港股的連鎖醫療龍頭成為該基金的頭號重倉股。人工智能主題基金甚至也不例外，深圳地區一位重倉AI半導體芯片賽道的基金經理則在六月末于前十大重倉股中另類增加化妝品公司的持倉。
此外，公募QDII和海外私募基金經理也在逆市增持消費，這體現在與宏觀消費和居民支出最為緊密的一批中概股品種。
最新披露的基金持倉顯示，美股上市的消費品運輸平臺滿幫公司在今年六月末首次進入匯添富科技主題QDII的前十大重倉股名單，2024年第一季度，滿幫營收22.68億元人民幣，同比增長33.3%；凈利潤5.86億元人民幣，同比增長42.5%。華爾街私募巨頭思瑞博最近披露的信息則顯示，以服裝和化妝品為特點的女性消費電商龍頭唯品會公司成為基金經理的主要加倉對象，財報顯示，唯品會2024年第一季度總凈營收為276億元人民幣，歸屬于股東的凈利潤為23億元人民幣，同比增長24.6%，而其市盈率卻不足8倍。
還有大幅度轉向消費的景林資產，這一操作與許多公募人工智能主題基金增持消費股的特點略有相似。景林資產在美國證券交易委員會公布的持倉表明，基金經理大量買入攜程、拼多多、滿幫、新東方等消費賽道巨頭，這類消費賽道股不僅迎合了基金經理在賽道風格切換時有股可依，同時消費賽道超跌的局面也為高位撤離人工智能提供了便利和成本優勢，“高處不勝寒”的英偉達公司被該機構顯著減持。
消費基金情緒面迎來轉機，悲觀預期或已充分消化
指數調整背景下，消費基金的凈值逆市拉升，以及超跌嚴重的消費股在業績利空披露后的反常表現，也可能證明悲觀預期充分消化的新局面。
Wind數據顯示，在最近一個月內的基金凈值漲幅排名上，消費主題基金占半壁江山，尤其是以醫藥為代表的超跌賽道更是基金經理獲得高彈性的主要幫手。申萬菱信醫藥先鋒基金最近一個月內凈值漲幅超13%、幾乎全倉醫藥的嘉實互融精選基金最近一個月內凈值上漲也超過10%、重倉港股醫藥的中銀港股通混合基金同期上漲亦超過10%。
嚴重超跌品種在業績利空下的反常走勢，以及微盤股開始再度活躍可能進一步說明股票市場情緒面可能迎來做多臨界點，在沒有利好消息支撐下，市值只剩下10億港元的梅斯健康在短短兩周時間內漲幅超過60%，而披露2024年中期凈利潤虧損超4億元人民幣的奈雪的茶，僅在披露次日大跌16%。而之后四日連續收陽。
此外，基金重倉股東方臻選在核心流量主播離職事件后的暴跌，也迅速在7個交易日內完全收復股價失地，這均顯示出港股市場和公募基金對利空和悲觀預期或已充分消化，結合基金凈值逆勢走強的種種跡象亦顯示，醞釀市場風格切換的港股市場正區別于去年對業績利空后連跌不停的極致反應，這暗示出投資者情緒對中國資產的吸引力變得更加樂觀。
廣發消費品精選基金經理林英睿認為，無論市場整體還是消費板塊，其波動主要源于對經濟數據、政策預期以及外部環境邊際變化的迅速反應，投資者在交易期待和現實之間不斷切換，在市場情緒走向極端時，跟隨情緒確實會帶來階段性的滿足感。事實上，企業和市場總是在各種約束條件下不斷尋找出路。在下行周期里，“好”與“不好”的定價可能一致，但在底部震蕩及其后的上行周期中，前者會默默而堅定地走出來。在當前的市場環境中，特別是在基本面不斷驗證前期假設的情況下，耐心將是投資消費賽道的美德和回報來源。
易方達基金經理潘令旦也表示，當前全球流動性逐漸回暖，為市場的回升創造了有利條件，從消費行業基本面來看，隨著國內消費市場的逐漸回暖，整體業績穩步增長，特別是受益于消費升級、線上線下融合等趨勢的板塊及新興消費領域表現突出。政策面上，政府出臺了一系列支持消費行業發展的政策措施，為消費行業發展提供了有力支持，有望為消費主題基金的長期穩健增長提供保障。
校對：楊舒欣???????
