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2024-08-16 22:34
7月4日以來，PX期貨持續下跌，連續數日跌幅超過700元/噸，8月9日PX期貨再度大跌，跌破8000元/噸大關，創上市以來新低。
PX期貨持續大幅下跌，遠超市場預期。采訪中，期貨日報記者了解到，宏觀氛圍偏弱、成本端走弱及供需轉弱等利空因素共振導致PX期貨近期持續下跌。
廣發期貨能化首席分析師張曉珍表示，一方面，7月以來海內外宏觀情緒偏弱，且原油市場整體利空因素有所增加，旺季需求不及預期，四季度開始OPEC+部分成員國存增產預期，油價走勢偏弱。另一方面，隨著亞洲PX檢修裝置逐步重啟，亞洲及國內PX負荷回升至歷史高位。“高供應壓力、終端需求處于淡季導致終端及聚酯負荷持續下降，PX供需驅動轉弱。”她稱。
除此之外，近兩年的調油邏輯對PX的利多也在逐漸弱化，PX估值回落。
“當前來看，國內九江石化檢修重啟后，PX開工率回到高位，調油季結束，海外PX供應預期也將回升。”國投安信期貨化工首席分析師龐春艷表示，據隆眾資訊統計，亞洲PX開工率回升至78%以上，比5月底67%的低位提升了11個百分點，國內PX開工率回到89%以上高位。與此同時，因江浙地區高溫，下游織造開工率持續下滑。
在龐春艷看來，產業鏈呈現原料供應增長，但需求繼續萎縮的現狀。然而，PX-原油價差卻在油價下跌的過程中持續走高，升至430美元/噸以上。“與偏弱的供需面相比PX估值偏高，這是其近兩日逆油價下跌的主要原因。”她說。
值得注意的是，今年PX的市場表現與去年年底的市場預期存在較大差異。
“去年年底市場普遍看好今年的PX市場，主要是今年PX無新裝置投產，而下游PTA新裝置投產預期450萬噸。”張曉珍表示，理論上看，亞洲PX投產幅度不及下游PTA，疊加二、三季度歐美調油需求預期，市場預期2024年PX供需整體偏緊。但實際來看，從去年10月開始，中國和整個亞洲地區PX開工率均穩定在近年來的高位，國內PX負荷最高至86%，亞洲負荷最高至78%附近。
據張曉珍介紹，去年四季度和今年一季度PX持續累庫，高庫存對PX價格壓制明顯；盡管二季度亞洲PX裝置集中檢修，但下游PTA同樣集中檢修，PX去庫幅度較大，但也只是消化掉了一季度的庫存。“6月以來，PX檢修裝置逐步回歸，亞洲及國內PX負荷回升至歷史高位，高供應壓力對PX價格形成壓制。”張曉珍表示，2024年1—7月國內PX產量2138萬噸，同比增加17.5%。
對此，紫金天風期貨分析師劉思琪也表示，今年PX供應端新增產能偏少，前三季度并無新投產，四季度存在裕龍石化投產試車的預期，實際PX新增產能貢獻量不多；需求端，年初兩套PTA新裝置——儀征石化300萬噸和臺化2期150萬噸裝置投產，年中存量裝置漢邦和蓬威重啟，年內需求端PTA增量不少。整體來看，PX供需格局偏緊。
但隨著純苯低庫存下價格保持高位，歧化利潤持續偏好，PX季節性檢修后供應快速恢復至高位。“亞洲PX開工率整體高于前兩年，國內PX存量負荷提升帶來供應明顯增長，PX平衡改善不及年初預期。此外，調油季汽油表現旺季不旺，四季度汽油預期進入季節性淡季，PX預期不佳，疊加商品情緒悲觀，于是PX期貨和現貨在三季度出現持續下跌行情。”劉思琪如是說。
據了解，在PX期貨創新低的同時，CFR中國臺灣PX現貨價格從8月1日的1008美元/噸跌至983美元/噸，同樣創出階段性新低。
“從基本面來看，三季度PX整體仍存累庫預期。”張曉珍告訴記者， 下半年PX裝置檢修計劃較上半年減少，預計PX供應維持偏高水平；下游PTA檢修計劃不確定，但因上半年有兩套新裝置投產及漢邦PTA裝置重啟，需求較上半年或有一定增量。整體來看，下半年PX仍有累庫預期，但累庫幅度有限。“在整體供應高位下，PX價格驅動有限。”張曉珍稱。
在龐春艷看來，主導PX期貨后期走勢的關鍵因素仍在成本端，原油將決定PX的成本重心，此外，終端需求能否好轉將支撐PX估值。
“如果油價持續反彈，PX估值被動擠壓后，成本支撐作用將顯現。”龐春艷認為，目前PX-Brent估值已經明顯回落至400美元/噸附近，距離前低380美元/噸還有一定空間，在油價反彈的過程中，PX有望止跌回升。另外，隨著江浙地區高溫天氣結束，終端織造開工率有望回升。產業鏈后期將逐漸轉移至下半年旺季需求的邏輯，PX-PTA需求有望好轉，對PX估值或有提振。
展望后市，劉思琪認為，PX下半年供需雙強，自身累庫壓力不大，基本面維持緊平衡，但從聚酯和下游來看，聚酯庫存有一定壓力，聚酯下半年的負荷評估表現很難好于上半年，PTA累庫壓力仍較大。“在需求端PTA壓制下，PX上行空間有限。”她稱。
同樣，在張曉珍看來，后期PX供需面矛盾不大，PX走勢仍受油價和宏觀情緒主導，后期尤其是四季度市場面臨的不確定因素較多。“如美聯儲9月是否開啟降息以及降息幅度、OPEC+是否按計劃增產、中東地緣沖突以及美國大選等，整體四季度市場預期偏弱。”張曉珍表示，三季度原油供需面良好，隨著宏觀風險釋放，海外宏觀情緒較此前有所修復。此外，“金九銀十”傳統需求旺季臨近，終端需求或有所好轉，PX價格將受到一定支撐，但反彈驅動仍顯不足。
