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近年來(lái)，在全球極端天氣頻發(fā)、氣候形勢(shì)異常復(fù)雜的背景下，國(guó)際市場(chǎng)天氣衍生品發(fā)展迅猛。雖然我國(guó)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)天氣類衍生品尚未推出，但多家交易所及地方都在積極推動(dòng)天氣衍生品的研究，基于交易所天氣指數(shù)的場(chǎng)外衍生品近兩年相繼落地。據(jù)了解，截至目前，溫度指數(shù)在場(chǎng)外業(yè)務(wù)中應(yīng)用的案例已經(jīng)涵蓋了服務(wù)農(nóng)業(yè)的“溫度指數(shù)保險(xiǎn)+天氣衍生品”和服務(wù)能源行業(yè)的“溫度指數(shù)天氣衍生品”。

全球天氣保險(xiǎn)需求強(qiáng)烈

近期，進(jìn)入“大暑”節(jié)氣后，國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)“熱辣滾燙”起來(lái)，中央氣象臺(tái)繼續(xù)發(fā)布高溫預(yù)警。

“近三年來(lái)，由于全球氣候持續(xù)異常，厄爾尼諾與南方濤動(dòng)（ENSO）狀態(tài)來(lái)回切換，我國(guó)農(nóng)業(yè)種植區(qū)與歷史正常氣候狀態(tài)相比發(fā)生了明顯變化，這給農(nóng)業(yè)種植帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)?！蹦先A期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師周昱宇對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，雖然各地努力通過(guò)人工干預(yù)方法改變異常天氣，一定程度上使農(nóng)業(yè)損失有所降低，但人工干預(yù)仍受制于天氣系統(tǒng)及過(guò)程，作用相對(duì)有限。

其實(shí)，面臨天氣挑戰(zhàn)的不止農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)近期迎來(lái)了創(chuàng)紀(jì)錄的高溫天氣。除了農(nóng)作物枯萎，高溫天氣還導(dǎo)致民眾房屋屋頂變形、公路開裂、電力供應(yīng)中斷等。熱浪造成的大部分經(jīng)濟(jì)損失難以量化，并且不在保險(xiǎn)合同承保范圍內(nèi)，每年造成的損失高達(dá)數(shù)百億美元。根據(jù)美國(guó)政府?dāng)?shù)據(jù)，目前熱浪變得更加強(qiáng)烈，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，頻率是60年前的3倍，更多地區(qū)會(huì)受到創(chuàng)紀(jì)錄高溫的影響，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)還將持續(xù)。

保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司怡安（AON）3月的一份報(bào)告顯示，極端高溫造成美國(guó)農(nóng)業(yè)和建筑行業(yè)每年損失約1000億美元的生產(chǎn)力。例如，炎熱天氣下工人受傷的人數(shù)激增。根據(jù)工傷賠償研究所的數(shù)據(jù)，當(dāng)溫度攀升至95華氏度（35攝氏度）以上時(shí)，建筑工人的工傷發(fā)生頻率會(huì)增加20%。高溫可能導(dǎo)致機(jī)器發(fā)生故障，工人也需要更多的休息時(shí)間。企業(yè)經(jīng)常發(fā)現(xiàn)他們幾乎沒(méi)有辦法彌補(bǔ)這種損失。

“不利氣象條件對(duì)農(nóng)作物的影響很大，而且不同種類農(nóng)作物對(duì)氣溫或降水的需求有很大的不同。”周昱宇表示，傳統(tǒng)保險(xiǎn)主要應(yīng)對(duì)突發(fā)性的天氣災(zāi)難，例如由火災(zāi)、暴風(fēng)雨和盜竊造成的財(cái)產(chǎn)損失，溫度變化相關(guān)情況通常不在承保范圍內(nèi)。

“氣溫、降雨、光照、風(fēng)速等要素的變化也給能源、旅游、保險(xiǎn)等多個(gè)行業(yè)帶來(lái)了不可忽視的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)?！闭闵唐谪涋r(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人向博表示，即使在科技發(fā)展的今天，人們?nèi)匀徊荒芡耆平狻翱刻斐燥垺钡碾y題。在風(fēng)險(xiǎn)不可控的背景下，積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)就顯得愈發(fā)重要和迫切。

記者了解到，境外企業(yè)和地方政府正在越來(lái)越多地使用一種新的天氣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)方案——指數(shù)保險(xiǎn)，其本質(zhì)是對(duì)預(yù)期溫度變化進(jìn)行對(duì)沖，理賠取決于溫度的變化，而不需認(rèn)定熱浪造成的直接經(jīng)濟(jì)損失。這可以有效地幫助企業(yè)化解傳統(tǒng)保險(xiǎn)難以涵蓋的天氣風(fēng)險(xiǎn)。

怡安董事總經(jīng)理科爾·梅耶爾（Cole Mayer）表示，這種由溫度觸發(fā)的保險(xiǎn)理賠方案，已被公用事業(yè)公司和其他能源公司使用多年。他表示，包括建筑業(yè)和農(nóng)業(yè)在內(nèi)的其他行業(yè)對(duì)該業(yè)務(wù)的興趣也在增長(zhǎng)，天氣指數(shù)保險(xiǎn)未來(lái)有巨大的增長(zhǎng)空間。

但目前天氣保險(xiǎn)的成本對(duì)企業(yè)而言可能并不低。業(yè)內(nèi)人士解釋說(shuō)：“保險(xiǎn)費(fèi)與投保風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率正相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)確定性高，保費(fèi)就會(huì)高?！痹谒磥?lái)，性價(jià)比較高的保險(xiǎn)是超出歷史正常區(qū)間的異常天氣保險(xiǎn)。有效的天氣風(fēng)險(xiǎn)管理方案需要企業(yè)將氣候變化融入經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

實(shí)際上，從全球衍生品市場(chǎng)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)主體在避險(xiǎn)工具上已經(jīng)有了更多的可選項(xiàng)。芝商所自1999年引入天氣期貨合約以來(lái)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，基于溫度指數(shù)的期貨和期權(quán)合約已經(jīng)相對(duì)成熟，相關(guān)產(chǎn)品覆蓋地區(qū)包括美國(guó)、歐洲和亞太部分地區(qū)。2020年之后，氣候變化日趨劇烈，能源價(jià)格不穩(wěn)定，全球市場(chǎng)的天氣期貨成交量攀升。2020年，芝商所天氣期貨合約名義持倉(cāng)金額已達(dá)7.5億美元，同比增長(zhǎng)60%；天氣期權(quán)合約名義持倉(cāng)金額已達(dá)4.8億美元，同比增長(zhǎng)143%。2023年芝商所天氣期貨、期權(quán)成交量突破50萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)2.6倍。

場(chǎng)外天氣衍生品先行先試

國(guó)內(nèi)對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)管理有較大需求的產(chǎn)業(yè)主體主要集中在農(nóng)業(yè)和能源兩個(gè)行業(yè)。目前，部分保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司也在嘗試提供天氣相關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，但產(chǎn)品設(shè)計(jì)的針對(duì)性和規(guī)模均很難充分滿足當(dāng)前的市場(chǎng)需求。

自去年起，掛鉤“中央氣象臺(tái)-大商所溫度指數(shù)”的“溫度指數(shù)（保險(xiǎn)）+天氣衍生品”應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目，在大商所支持下已相繼落地，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)溫度指數(shù)衍生品在實(shí)體產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用的先河。

今年年初，廣州氣溫偏低使得用戶用電量需求上升，推高了電價(jià)，售電企業(yè)面臨著售電價(jià)格固定而購(gòu)電成本增加的窘境。求實(shí)能源作為售電企業(yè)之一，通過(guò)“售電企業(yè)寒潮指數(shù)衍生品”賠付，較好地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招商期貨新能源ESG 團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人顏正野介紹，這是公司首次嘗試通過(guò)“寒潮指數(shù)看漲期權(quán)”轉(zhuǎn)移電力市場(chǎng)參與方風(fēng)險(xiǎn)。該期權(quán)產(chǎn)品基于“中央氣象臺(tái)-大商所溫度指數(shù)”，2024年年初氣溫下行觸發(fā)項(xiàng)目賠付，賠付率達(dá)到149%。

“這就是一種天氣指數(shù)保險(xiǎn)?！鳖佌氨硎?，一方面，當(dāng)財(cái)產(chǎn)損失與天氣高度相關(guān)時(shí)，天氣指數(shù)保險(xiǎn)能夠更好地反映投保人的損失；另一方面，天氣指數(shù)保險(xiǎn)的理賠基于客觀天氣指數(shù)的裁定，能夠避免傳統(tǒng)保險(xiǎn)可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，也簡(jiǎn)化了理賠流程，對(duì)投保人的現(xiàn)金流更加友好。

農(nóng)業(yè)是天氣衍生品的另一大重要應(yīng)用領(lǐng)域。今年，位于湖北的霧云山茶園經(jīng)歷了兩輪低溫寒潮凍雨天氣，春茶產(chǎn)量受到影響，不過(guò)茶農(nóng)購(gòu)買的寒潮指數(shù)保險(xiǎn)提供了保障，賠付率達(dá)到264%。顏正野告訴記者，該保險(xiǎn)是招商期貨子公司聯(lián)合湖北國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)推出的國(guó)內(nèi)首個(gè)“寒潮指數(shù)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)+天氣衍生品”，寒潮指數(shù)掛鉤“中央氣象臺(tái)-大商所溫度指數(shù)”?；诒ｋU(xiǎn)合同中約定的標(biāo)準(zhǔn)，一旦天氣指數(shù)達(dá)到觸發(fā)受災(zāi)閾值的條件，茶農(nóng)便能獲得相應(yīng)的賠款。

據(jù)記者了解，在種植領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)已經(jīng)落地的“溫度指數(shù)保險(xiǎn)+衍生品”項(xiàng)目還包括北京“果樹寒潮指數(shù)保險(xiǎn)+天氣衍生品”、河南“主糧作物凍災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)+衍生品”、黑龍江“玉米低溫氣象指數(shù)保險(xiǎn)+衍生品”5個(gè)項(xiàng)目；在養(yǎng)殖領(lǐng)域，還有廣東“水產(chǎn)養(yǎng)殖溫度指數(shù)保險(xiǎn)+天氣衍生品”、湖北“小龍蝦高溫指數(shù)保險(xiǎn)+衍生品”。

在專業(yè)人士看來(lái)，“保險(xiǎn)+衍生品期貨”模式適用于大多數(shù)市場(chǎng)主體，通過(guò)保險(xiǎn)端結(jié)合天氣衍生品將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到金融市場(chǎng)。據(jù)顏正野介紹，該類保險(xiǎn)的落地和推廣最重要的基礎(chǔ)是產(chǎn)品設(shè)計(jì)有合適的天氣指數(shù)，盡量降低基差風(fēng)險(xiǎn)，更好對(duì)沖投保者的損失。更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)厥欠裼凶銐蜷L(zhǎng)、可以信賴的氣象數(shù)據(jù)時(shí)間序列，來(lái)計(jì)算投保者損失與天氣指數(shù)的相關(guān)性，是影響對(duì)沖效果的關(guān)鍵。

此外，該產(chǎn)品還需要有效的對(duì)沖途徑。有專業(yè)人士告訴記者，目前我國(guó)尚未正式推出場(chǎng)內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化天氣衍生品合約，相關(guān)天氣衍生品保險(xiǎn)產(chǎn)品的理賠風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)期貨市場(chǎng)有效轉(zhuǎn)移。保險(xiǎn)或者再保險(xiǎn)公司由于承擔(dān)的天氣風(fēng)險(xiǎn)范圍更廣，可以考慮通過(guò)簽訂多種、多地氣象保單來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。例如，可以通過(guò)多地保單平滑個(gè)別地區(qū)極端天氣損失，也可以利用氣象之間隱含負(fù)相關(guān)性，如單地的降水量與輻照度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，水力發(fā)電和光伏發(fā)電存在天然對(duì)沖的可能。但目前國(guó)內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)成熟度和規(guī)模還很難通過(guò)以上途徑實(shí)現(xiàn)充分對(duì)沖，相關(guān)業(yè)務(wù)難以大規(guī)模推廣惠及更多產(chǎn)業(yè)主體。