證券時報網(wǎng)
梁謙剛
2024-12-27 08:12
建設(shè)與金融強(qiáng)國相適應(yīng)的
高質(zhì)量資本市場
（中證金融研究院黨委）
習(xí)近平總書記在2023年召開的中央金融工作會議上明確提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國，在2024年省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班上的講話中深入闡釋建設(shè)金融強(qiáng)國的目標(biāo)任務(wù)、實踐要求等重大問題。習(xí)近平總書記關(guān)于金融工作的重要論述是習(xí)近平經(jīng)濟(jì)思想的重要組成部分，為做好新時代金融工作、建設(shè)金融強(qiáng)國提供了根本遵循和行動指南。深入學(xué)習(xí)《習(xí)近平關(guān)于金融工作論述摘編》，把握建設(shè)金融強(qiáng)國對資本市場高質(zhì)量發(fā)展提出的新要求，對加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化具有重要意義。
一、歷史看，金融強(qiáng)國要有高質(zhì)量資本市場為支撐
縱觀世界近現(xiàn)代史，金融博弈是大國戰(zhàn)略競爭的重要內(nèi)容，大國崛起離不開資本市場的強(qiáng)有力支撐。
（一）金融強(qiáng)國要有領(lǐng)先世界的經(jīng)濟(jì)實力，資本市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。沒有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐，就沒有強(qiáng)大的金融。隨著近現(xiàn)代的商業(yè)文明特別是工業(yè)化大生產(chǎn)的迅猛發(fā)展，大規(guī)模集合資金并分散投資風(fēng)險的需求吸引更多企業(yè)走入資本市場。荷蘭阿姆斯特丹證券交易所的成立，使投資者可隨時交易股票、債券和貨幣，為荷蘭走向世界經(jīng)濟(jì)與金融的巔峰打下基礎(chǔ)。19世紀(jì)中期至20世紀(jì)初，德國的拜耳、西門子等公司紛紛在法蘭克福、柏林等交易所募資，助推該國的電力、化工、鋼鐵等新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，依托華爾街的融資和并購，誕生了通用電氣、美國鋼鐵等一批世界級企業(yè)，“華爾街-紐約”逐步成為全球金融中心。
（二）金融強(qiáng)國要有領(lǐng)先世界的科技實力，資本市場對推動科技創(chuàng)新具有獨特作用。科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，是人類社會持續(xù)發(fā)展進(jìn)步的核心動力。資本市場具有風(fēng)險共擔(dān)、利益共享、定價市場化等特征，在支持科技企業(yè)、增強(qiáng)核心科技能力等方面具有獨特優(yōu)勢。每個具有領(lǐng)先世界科技實力的國家崛起的背后，資本都是科技發(fā)展的重要支撐，是技術(shù)進(jìn)步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的催化劑。技術(shù)發(fā)明早期，由于缺乏大規(guī)模資金和長期資金的支持，創(chuàng)新難以引起經(jīng)濟(jì)規(guī)模化效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)的質(zhì)變。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾獎得主約翰·希克斯認(rèn)為，“工業(yè)革命不得不等候金融革命”。恩格斯稱證券市場為“像蒸汽機(jī)一樣的革命因素”，“交易所正在把所有完全閑置或半閑置的資本動員起來，把它們吸引過去，迅速集中到少數(shù)人手中；通過這種辦法提供給工業(yè)支配的這些資本，導(dǎo)致了工業(yè)的振興”。從以蒸汽機(jī)的發(fā)明為代表的第一次工業(yè)革命，到以通信為特征的第二次工業(yè)革命，再到以信息技術(shù)為驅(qū)動的第三次工業(yè)革命，產(chǎn)業(yè)革命由低級到高級、由發(fā)明到大規(guī)模生產(chǎn)，資本市場發(fā)展與高科技產(chǎn)業(yè)演進(jìn)緊密相連，提供了至關(guān)重要的支撐。
（三）金融強(qiáng)國要有完善的法治體系，資本市場對法治化具有重要的促進(jìn)作用。法治建設(shè)是完善國家治理體系的保障，集中反映經(jīng)濟(jì)治理的現(xiàn)代化水平。一方面，資本市場信息傳播快、透明度高、規(guī)范性強(qiáng)，持續(xù)完善上市公司和中介機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范經(jīng)營運作、健全監(jiān)管規(guī)制和市場監(jiān)督，有助于增強(qiáng)市場整體抗風(fēng)險能力。另一方面，資本市場法治環(huán)境有助于培育參與主體的契約精神和誠信意識，吸引更多資金進(jìn)入市場，更好發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和資源配置作用。高水平的法治建設(shè)是金融強(qiáng)國的重要保障。19世紀(jì)英國頒布《公司法》《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，為資本市場發(fā)展提供了基本框架。20世紀(jì)30年代，美國《證券法》和《證券交易法》頒布，奠定了現(xiàn)代證券監(jiān)管基礎(chǔ)。21世紀(jì)初，《薩班斯-奧克斯利法案》完善上市公司會計和審計的要求，《多德-弗蘭克法案》注重防控系統(tǒng)性風(fēng)險和投資者保護(hù)。健全資本市場法治體系為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)性規(guī)范，促進(jìn)了市場經(jīng)濟(jì)體制和社會治理能力建設(shè)。
二、現(xiàn)實看，建設(shè)金融強(qiáng)國對我國資本市場提出新要求
改革開放以來，我國資本市場從無到有、從小到大，在完善金融體系，推動提升經(jīng)濟(jì)實力、科技實力和綜合國力方面發(fā)揮了重要作用。在新發(fā)展階段，加快建設(shè)金融強(qiáng)國，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，迫切要求推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。
（一）基于新質(zhì)生產(chǎn)力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技進(jìn)步，要求資本市場充分發(fā)揮定價和資源配置功能。我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，需要加快推進(jìn)具有高科技、高效能、高質(zhì)量為特征和創(chuàng)新主導(dǎo)的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。技術(shù)的革命性突破、生產(chǎn)要素的創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)的深度轉(zhuǎn)型升級對資源配置效率提出了更高要求，需要不斷提高資本市場效能。要充分發(fā)揮資本市場作為要素市場化配置平臺的作用，圍繞企業(yè)投資價值形成價格信號，反映行業(yè)、企業(yè)家能力、技術(shù)、人才、風(fēng)險和內(nèi)外環(huán)境等各種因素，對關(guān)鍵要素和標(biāo)的資產(chǎn)定價，將不同風(fēng)險偏好和期限的資金有效轉(zhuǎn)化為社會資本，推動各類要素配置到新質(zhì)生產(chǎn)力和全要素生產(chǎn)率提升的關(guān)鍵領(lǐng)域。
（二）建設(shè)中國特色現(xiàn)代金融體系，要求不斷豐富多層次資本市場體系和產(chǎn)品體系。一國金融競爭力很大程度上體現(xiàn)在金融體系的完備性，滿足不同層次和不同領(lǐng)域的多元化金融需求，資本市場是重要組成部分。我國資本市場經(jīng)過30多年的發(fā)展，已形成包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板及區(qū)域性股權(quán)市場等在內(nèi)的多層次市場體系，產(chǎn)品種類不斷豐富，涵蓋股票、債券、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品，為不同類型和不同成長階段的企業(yè)融資、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理、居民財富管理等提供了重要支撐。也要看到，資本市場發(fā)展不夠平衡，市場參與者結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，市場效率有待提高，與現(xiàn)代金融體系的要求相比還有差距。要完善多層次資本市場體系，增強(qiáng)市場的包容性和適應(yīng)性，為各類投資者提供更豐富的金融產(chǎn)品和服務(wù)，推動完善現(xiàn)代金融市場體系。
（三）建設(shè)強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，要求加快建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)是金融強(qiáng)國的關(guān)鍵。運營效率高、抗風(fēng)險能力強(qiáng)、門類齊全、具有全球布局能力和國際競爭力的金融機(jī)構(gòu)是金融強(qiáng)國的必要條件。培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)可以提升金融機(jī)構(gòu)體系的專業(yè)性和國際化水平。資本市場行業(yè)機(jī)構(gòu)穩(wěn)步發(fā)展，參與資本市場的廣度和深度逐步拓展，成為資本市場乃至金融體系的重要力量，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、居民財富管理、國家戰(zhàn)略等方面作用日益增強(qiáng)。但國內(nèi)券商等機(jī)構(gòu)在資本實力、風(fēng)控能力、專業(yè)人才和國際化程度等方面與國際一流機(jī)構(gòu)相比仍存在差距。構(gòu)建強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，迫切需要培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點和落腳點，提升業(yè)務(wù)體系、綜合服務(wù)能力、國際化水平和風(fēng)險管理能力，為高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。
（四）建設(shè)國際金融中心，要求資本市場深化高水平制度型開放。強(qiáng)大的國際金融中心是金融強(qiáng)國的核心要素，金融對外開放是不可或缺的一環(huán)。市場、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品等維度的雙向、對等、互利開放，有利于各類資源“引進(jìn)來”“走出去”。我國國際金融中心建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，但與建設(shè)金融強(qiáng)國要求相比仍有短板要補(bǔ)。要更好統(tǒng)籌開放與安全，加快推進(jìn)資本市場高水平制度型開放，便利跨境投融資，吸引境外長期資金投資，吸納境外企業(yè)、資產(chǎn)上市和交易，打造全球投資融資中心、金融資產(chǎn)和大宗商品價格形成中心，提高重要資產(chǎn)和要素資源的全球定價能力。
（五）加強(qiáng)投資者保護(hù)，要求積極營造崇法守信的市場生態(tài)。投資者是市場之本，保護(hù)投資者合法權(quán)益是建設(shè)高質(zhì)量資本市場的重要內(nèi)容。資本市場領(lǐng)域踐行習(xí)近平總書記關(guān)于以人民為中心的發(fā)展思想，堅決落實監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角的要求，打擊證券違法犯罪，實施重大違法強(qiáng)制退市并強(qiáng)化立體追責(zé)，投資者保護(hù)制度不斷完善。我國股市有2.2億多投資者，中小投資者占比96%。中小投資者在信息獲取、投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力等方面相對弱勢。保護(hù)投資者是證券監(jiān)管的首要任務(wù)，要尊重資本市場一般規(guī)律，牢牢把握中小投資者占絕大多數(shù)這個最大的國情市情，營造良好市場生態(tài)，提升投資者保護(hù)質(zhì)效，讓投資者更好分享發(fā)展成果。
（六）防范化解金融風(fēng)險，要求不斷提高資本市場監(jiān)管水平。金融安全是國家安全的重要組成部分。維護(hù)金融安全是建設(shè)金融強(qiáng)國的重要保障。近年來，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)深入推進(jìn)，資本市場運行總體平穩(wěn)。當(dāng)前，國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，資本市場內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制有待進(jìn)一步完善，維護(hù)市場穩(wěn)定運行的任務(wù)艱巨。要堅持把防控風(fēng)險作為金融工作的永恒主題，加強(qiáng)資本市場監(jiān)管，完善基礎(chǔ)制度，切實增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，夯實建設(shè)金融強(qiáng)國的安全基礎(chǔ)。
三、對標(biāo)金融強(qiáng)國要求，大力建設(shè)高質(zhì)量資本市場
習(xí)近平總書記高度重視資本市場，作出一系列重要指示批示，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展指明了方向。2024年4月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，規(guī)劃了本世紀(jì)中葉“建成與金融強(qiáng)國相匹配的高質(zhì)量資本市場”的發(fā)展藍(lán)圖。要系統(tǒng)把握資本市場高質(zhì)量發(fā)展的深刻內(nèi)涵，緊扣強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，以完善資本市場基礎(chǔ)制度為重點，更好發(fā)揮資本市場功能作用，推進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)，服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局。
完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力的多層次資本市場體系。積極發(fā)揮私募股權(quán)市場培育科技型、創(chuàng)新型企業(yè)作用。大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，為私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金投早、投小、投長、投科技創(chuàng)造更好條件。加大支持科創(chuàng)企業(yè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。發(fā)揮科創(chuàng)板支持“硬科技”、創(chuàng)業(yè)板支持“三創(chuàng)四新”以及北交所、新三板支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的主導(dǎo)作用，發(fā)現(xiàn)和培育創(chuàng)新型企業(yè)。通過并購重組、創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換和可贖回的股權(quán)債權(quán)產(chǎn)品，提高創(chuàng)新資源整合和創(chuàng)新資本循環(huán)效率。持續(xù)完善期貨、期權(quán)產(chǎn)品，助力產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，推動企業(yè)的長期發(fā)展和社會價值創(chuàng)造。
以全面深化資本市場改革有力有效激發(fā)市場活力。推動股票發(fā)行注冊制走深走實，增強(qiáng)資本市場功能作用，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。著力提升上市公司質(zhì)量，全鏈條抓好上市公司監(jiān)管，加速市場“優(yōu)勝劣汰”。嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、違規(guī)占用等違法違規(guī)行為。強(qiáng)化公募基金投研和投資者服務(wù)能力建設(shè)，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，提升行業(yè)綜合服務(wù)能力，更好滿足居民財富管理需求。壓實投行、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所的“看門人責(zé)任”，提升發(fā)行人的投資價值、規(guī)范運作和信息披露質(zhì)量。
著力增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。積極引導(dǎo)中長期資金入市，推動專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立長周期考核機(jī)制，樹立理性投資、長期投資的理念。強(qiáng)化風(fēng)險源頭管控，構(gòu)建風(fēng)險防范長效機(jī)制，把握好權(quán)和責(zé)、快和穩(wěn)、防和滅的關(guān)系。統(tǒng)籌好開放與安全，有序推進(jìn)資本市場行業(yè)、市場、產(chǎn)品對外開放，增強(qiáng)開放監(jiān)管能力、風(fēng)險防控能力，更加有力促進(jìn)跨境投融資便利化。
完善資本市場法治體系和投資者合法權(quán)益保護(hù)。完善行政、刑事、民事立體化追責(zé)體系，推動適用公開征集股東權(quán)利、先行賠付、調(diào)解、支持訴訟、代表人訴訟等方式維護(hù)投資者合法權(quán)益。強(qiáng)化法治、凈化生態(tài)，為各類投資者，尤其是中小投資者積極參與市場競爭、投資交易等營造公開公平公正的市場生態(tài)。
