證券時報網
趙黎昀
2024-10-18 20:20
近期，航運股期標的表現亮眼。5月13日，集運指數（歐線）期貨（簡稱“集運期貨”）主力2406合約價格再創新高，并突破4000點整數關口，遠月2408、2410、2412、2502、2504合約更是全線漲停；A股海運指數漲超4%，領漲其他主題行業指數，多只成分股漲停或漲超10%。
業內人士表示，現貨運力價格伴隨航司多輪推漲逐步上行，驅動集運期貨價格以及海運相關公司業績出現上行。目前來看，運力市場供應端將延續偏緊格局，而旺季需求前置有望繼續推升市場需求，后市運價仍有進一步上行的可能。不過，經過連續大幅上行后，期貨盤面多頭交易已較為擁擠，且還將面臨地緣沖突不確定性帶來的擾動，警惕價格大幅波動風險。
期貨遠月合約全線漲停
近兩個月以來，集運期貨表現搶眼，主力合約價格迭創新高并突破4000點整數關口。
文華財經數據顯示，5月13日，集運期貨主力2406合約盤中最高觸及4034.3點，漲超15%，再度刷新2023年8月18日上市以來新高，本月以來該合約累計上漲34.41%。若以3月13日收盤價1455點計算，該合約近兩個月以來累計漲幅達175.53%。
值得一提的是，5月13日，集運期貨遠月2408、2410、2412、2502、2504合約全線漲停。
國投安信期貨能源首席分析師高明宇表示：“近期在需求端不斷增加的推動下，現貨價格伴隨航司的多輪推漲逐步上行，驅動集運期貨價格大幅上漲。”
對于“五一”小長假之后集運期貨表現，方正中期期貨海運及商品指數總監陳臻認為，主要是受宏觀層面好轉、班輪公司連續漲價以及紅海危機長期化三方面因素影響。
A股海運概念股亦表現不俗。Wind數據顯示，5月13日，海運指數漲4.22%，領漲其他主題行業指數，盤中最高上摸4309.17點，創下2021年9月中旬以來新高。成分股方面，寧波遠洋、鳳凰航運漲停，國航遠洋漲超10%，中遠海能、中遠?？貪q超5%，寧波海運漲超4%。
對于近期海運股期標的聯動上漲現象，陳臻解釋稱，海運是貿易的派生需求，外貿形勢的好轉，帶動市場對于海運需求的增加。同時，紅海危機促使運價上漲，提升了海運企業盈利能力，進而推升了相關企業估值水平。此外，處于同一產業鏈上的港口、物流等交運板塊標的也出現明顯上漲。
從價格傳導邏輯來看，高明宇表示：“運價大幅上行也將驅動海運相關公司業績的上行?！备呙饔罱忉尫Q，當前集運期貨價格上漲，除歐線需求增加外，還與全球各航線集運貿易需求全面走強后，用以補充歐線運力缺口的邊際增量有限有關。因而，集運期貨價格上行表征的是市場對于二、三季度集運景氣度整體回升的預期，與近期集運相關概念股表現活躍相匹配。
多因素驅動運價上漲
從當前主導集運期貨價格的因素來看，主要集中在宏觀政策和情緒、班輪公司調價策略、地緣局勢、多空雙方博弈等方面。
宏觀層面，陳臻表示，今年一季度，歐元區和英國實際GDP環比實現正增長，避免了技術性衰退的出現。此外，歐洲央行和英國央行分別有望在今年6月、8月開啟降息，歐洲經濟預期轉暖。隨著歐洲經濟觸底反彈，中國外貿、制造業、貨運市場均出現好轉。
海關總署最新數據顯示，4月中國對外出口貿易額同比增長1.5%，大幅高于前值。其中，中國對歐洲和英國出口貿易額合計為499億美元，同比下降2.5%，前值為下降14.8%，降幅顯著收窄；環比增長11.6%，低于前值13%?！爸袊浅隹谕庀蛐徒洕w，隨著出口好轉，中國制造業重回擴張區間，3-4月中國制造業PMI以及新出口訂單PMI均高于榮枯線?！标愓楸硎?，外貿和制造業好轉帶動了貨運市場，從3月起中國集裝箱吞吐量持續處于近3年來最高水平。
“由于宏觀層面好轉，班輪公司有望再次漲價?！标愓楸硎?，考慮到紅海危機長期化，部分貨主將出口需求前移。同時，5月艙位供給有所收窄。
Alphaliner數據顯示，截至5月13日，亞歐航線艙位配置456915TEU（40英尺的集裝箱）月環比下降2.8%。“5月上半月艙位緊俏，多家班輪公司出現‘甩柜’情況，運價中樞提升至2800美元/TEU左右。5月下半月漲價可能再度成行，運價中樞有望達到3200美元/TEU?！标愓楸硎?，目前，多家班輪公司已公布6月FAK報價，運價中樞提升至3500美元/TEU，且還有進一步提漲空間。
地緣局勢方面，陳臻認為，目前來看，紅海危機暫無緩解跡象，班輪將長期繞航好望角，集運期貨遠月合約價格被低估，因此出現大幅補漲。
在高明宇看來：“當前市場對于集運期貨的主要估值延續前期‘近月追現貨，遠月追近月’思路，因而后續現貨價格走勢仍將是期貨盤面的主導因素?！?/p>
高明宇表示，目前來看，歐線供給方面持續受繞行帶來的船期紊亂影響，爆倉“甩柜”情況持續，運力延續偏緊格局，加之目前國內港口普遍出現擁堵和缺箱情況，船舶周轉率下滑，供應進一步受損。需求方面，則需關注貨量的韌性，雖然在運價快速上行情況下，部分貨物發運有被高運價抑制的可能，但由于繞航后遠東前往歐洲的時間變長，旺季前置有望成為需求延續的保障，運價有進一步上行的可能。
警惕價格大幅波動風險
價格經過連續大漲之后，集運期貨多頭力量不斷匯集。目前市場人士更為關心的是，期貨盤面交易是否擁擠以及后市價格會如何演繹。
陳臻表示：“在宏觀轉暖和即期市場表現強勁的情況下，集運期貨多頭情緒火熱、交易頻繁是正常的市場行為?！?/p>
值得一提的是，近期運力市場價格連續調漲，給集運期貨主力合約帶來的利好情緒已有較好地釋放，因此最近兩個交易日出現大幅減倉情況。
上海國際能源交易中心發布的數據顯示，5月13日，集運期貨主力2406持倉量為29895手，而5月9日、10日該數據分別為42576手、36302手，近兩個交易日持倉分別下降6274手、6407手。
高明宇認為，待后續航司一致性宣布漲價消息落地后，集運期貨2406合約才有望迎來新一輪上行行情。2408合約雖然同為旺季合約，前期以跟漲2406合約為主，但在上周地緣沖突進一步升溫、復航風險減弱的支持下，逐步接替2406合約領漲盤面，而5月13日的快速上行，除旺季預期因素外，還受到上周增倉聚集的資金動能釋放影響，其余遠月合約則以跟漲為主。
高明宇同時提示，盤面連續上行后，集運期貨多頭交易已較為擁擠，盤面易出現大幅波動，尤其是對2410、2412等遠月合約來說，仍易受到地緣沖突不確定性帶來的擾動，疊加非主力合約流動性相對較弱，易出現大幅震蕩風險。
