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證券時報記者 王小偉

5月下旬以來，山西汾酒、海康威視、長春高新等白馬股都曾一度遭遇閃崩或跌停；6月12日盤中，恒瑞醫藥也一度閃崩跌近5%。

對于股價閃崩，不少公司始料未及，且多數公司難以從基本面或消息面找到確切答案。如長春高新公告稱，經公司核實，目前浙江集采政策具體實施文件尚未正式出臺。這說明，從消息面來看，二級市場部分資金反應短期過激。

按照另一家“白馬殺”代表性公司海康威視給出的回應，公司經營狀況一切正常，股價表現可能和公募基金倉位調整有關。這相當于從資金博弈層面給出了近期“白馬殺”頻現的另一種解釋。

從邏輯來看，倘若部分機構資金出現主動或被動減倉，在成交量相對較低的情況下，就容易帶來白馬股單日股價的重挫。同時，還可以從此前A股市場已經出現過的“白馬殺”事中事后諸多變化進行印證。比如，2022年第三季度，以陽光電源、愛美客、三安光電、片仔癀等為代表，也曾接連出現閃崩，從后續這些公司陸續披露的三季報持倉來看，幾乎都出現了機構減倉。而不少白馬股殺出十億元級別的單日成交量，這說明背后可能還隱藏著包括跟風盤、杠桿資金等在內的多種因素。

機構重倉是多數白馬股的共性。數年前，不少白馬股抱團大漲，并被視為資本市場核心資產。這既體現出價值投資理念的深化，也在無形中推高了定價，使不少個股短期難以找到巴菲特所說“用銅的價格去買黃金”的支點。

從近年市場演繹脈絡來看，部分資金認可的方向，已經從代表價值的白馬股，逐漸轉向代表轉型的成長股，光伏、新能源汽車、AI皆如是。高低切換本就是資金在趨利避害下最合理的選擇，尤其在存量市場特征下，白馬股失血折射出A股的板塊周期性輪換。在時間與估值的拉鋸中，抱團標的正迎來壓力測試。一些白馬股單日股價大幅下殺，一些則陷入較長周期的陰跌。在行業預期不明朗的背景下，部分公司正迎來估值調整，市場需要對“贖回-拋售-抱團瓦解”的“負反饋”審慎視之。

短期來看，白馬股的壓力測試或仍將階段性延續；但白馬股的下殺，往往也被視為市場情緒出清的后半程。從中長期來看，只要A股改革和上市公司高質量發展的大趨勢未變，機構投資者比重提升和長期投資的導向未變，白馬股價值投資風向標就不會被徹底顛覆，理性資金對于標的公司基本面和業績增長預期之間的綁定關系，也將持續強化。