證券時報
張彤
2025-01-17 23:12
春節假期將至，能化行業陸續放出一批2024年“成績單”。
截至1月15日，在申萬行業分類中已有49家能源、化工企業披露2024年業績預告。其中37家企業預計錄得盈利，占比超七成；27家企業預計歸母凈利潤實現正向增長，占比過半。
目前已預告2024年業績的企業集中于基礎化工、有色金屬及電力設備板塊。《國際金融報》記者注意到，在這場能化“大考”中，已出現業績大幅預增的“績優生”、扭虧為盈的“進步生”以及預減或預虧的負重者。而業績面的變動，其實是行業震蕩與企業分化的共同結果。
數據來源：iFinD 制表：程梓欣
TMA行業火熱不減
2024年，偏苯三酸酐（TMA）行業走俏，從中誕生的年內首只10倍股也交出了一份亮眼的成績單。報告期內，正丹股份預計歸母凈利潤為11億元至13億元，同比增長11039.13%至13064.42%。
據了解，TMA是一種重要的精細化工產品改性和添加的中間體，其主要應用產品之一是偏苯三酸三辛酯（TOTM），后者作為無毒環保型增塑劑可用于制造聚氯乙烯制品，廣泛應用于建筑工程、汽車制造、醫療、電線電纜等領域。
此前，TMA行業產能主要集中于美國英力士（7萬噸/年）、意大利柏林（3萬噸/年）、正丹股份（8.5萬噸/年）、百川股份（4萬噸/年）、泰達新材（3萬噸/年）五家企業。
2024年4月以來，在英力士停產傳聞的發酵下，TMA價格從不到2萬元/噸飆升至5萬元/噸左右，漲幅超過180%。生意社數據顯示，TMA國內市場主流成交參考價格當前在5萬元/噸左右，仍然保持高位。
受此影響，正丹股份穩坐行業頭把交椅，業績、股價一路飆升。該公司表示，2024年，公司主要產品TMA和TOTM產銷量較上年大幅增長，銷售單價大幅上升，且單位成本基本保持穩定，酸酐及酯類業務營業收入和利潤同比大幅增長，使得歸母凈利潤大幅增長。
二級市場上，正丹股份股票發行價為10.73元/股，但過去幾年基本處于破發狀態。去年4月，受TMA概念高漲影響，正丹股份盤中股價月內漲幅超過400%，隨后于6月達到36.25元/股的歷史高點，相較于此前2月的2.41元/股的歷史低點上漲超過10倍，成為2024年首只10倍股。
不過，TMA熱門行情能否持續尚未可知。國聯證券在往期研報中指出，2024年TMA實際需求約為21.1萬噸，而供給缺口約為6.3萬噸。市場認為，從該數據來看，若后續TMA新增產能落地，其高景氣周期難以持續。
2024年5月中旬，常青科技曾宣布投資100億元建設泰州高分子新材料生產基地，其中一期項目擬建設8萬噸/年TMA產能，直逼正丹股份現有產能。據該公司最新披露，該項目仍在正常推進中。同年8月，正丹股份也官宣了6.5萬噸/年TMA綠色化升級改造項目，目前正在有序推進。
煤炭企業承壓前行
在煤礦安全管理強化及市場行情回落的雙重影響下，煤炭企業去年繼續承壓。信達證券在近期研報中指出，2024年前11個月，全國煤炭行業虧損面高達 45%。
目前，安源煤業、山西焦化已發布2024年業績預告，預計出現不同程度的業績下滑。安源煤業預計2024年實現歸母凈利潤為-2.47億元到-2.96億元，與上年同期的-1.14億元相比，將出現增虧，山西焦化預計2024年實現歸母凈利潤2.39億元至2.86億元，與上年同期的12.75億元相比，將同比減少77.6%至81.28%。
兩家公司均在原因中提及安全管理影響與市場弱勢運行。安源煤業表示，業績預虧的主要原因主要在兩方面。一是受安全事故及豐城區域三對煤礦停產整改影響，分煤種銷量同比減少14.1萬噸，減收6528萬元；二是煤炭市場行情回落，分煤種售價同比下跌減收1.65億元。
山西焦化表示，2024年，面對宏觀經濟外部壓力加大、內部困難增多的復雜形勢，我國煤焦鋼市場弱勢運行，焦炭市場供需兩弱，焦炭價格跌多漲少，焦化企業整體利潤水平均出現大幅下滑。全年公司主要產品焦炭毛利率繼續承壓，主營業績同比下滑，在嚴峻的市場形勢下，公司持續推進精益化管理，全面深化設備維修、運維、工程建設等領域的改革變革，深入開展全流程提質增效，確保公司生產經營穩定運行。此外，由于聯營企業中煤華晉集團有限公司同期實現的利潤同比減少，公司投資收益同比減少。
政策面上，2024年5月1日，《煤礦安全生產條例》（下稱《條例》）正式實施。據應急管理部黨委委員、國家礦山安全監察局局長黃錦生此前介紹，《條例》明確了煤礦上級企業的職責，要求煤礦企業應當加強對所屬煤礦的安全管理，定期對所屬煤礦進行安全檢查，從法規上第一次明確了煤礦企業和煤礦的關系；強化了煤礦設計、施工、竣工驗收、生產等“全鏈條”安全管理，對煤礦企業安全制度、安全設施和設備、危險作業等方面進行“全方位”規范。
有行業分析師向《國際金融報》記者表示，今年全國原煤產量繼續保持在近年高位水平，但受部分地區專項安全檢查及安監常態化等因素影響，山西等局部地區存在產量同比下滑現象，帶動全國原煤產量也在去年高基數基礎上有所下滑。
展望后市，信達證券預計2025年國內原煤產量凈增長1.1%左右，進口煤基本持平，需求增長2%，動態看供需存在缺口，現有庫存一定程度上或可平滑供需矛盾，但或仍面臨結構性、區域性、時段性偏緊局面。
“追光者”繼續調整
作為國內第一家在A股上市的專業太陽能電池組件生產商，億晶光電發布了光伏行業的第一份2024年“成績單”。該公司預計歸母凈利潤虧損19億元到23億元，與上年同期相比由盈轉虧。
這位老牌光伏企業解釋稱，本期業績預虧的主要原因是，因近年來光伏產品技術進步引領行業變革，光伏行業擴建產能加速釋放，產能與市場需求出現階段性供需錯配，市場競爭加劇，產業鏈價格持續下跌，行業整體毛利及盈利水平下降。基于上述因素影響，2024年公司凈利潤虧損，盈利能力下滑，業績較上年同期顯著下降。
事實也的確如此。據中國光伏行業協會名譽理事長王勃華披露，2024年光伏產業鏈價格降幅明顯，其中多晶硅價格下滑超35%，硅片價格下滑超45%，電池片、組件價格下滑超25%。
在越賣越虧的前提下，億晶光電還披露了停產風險。億晶光電表示，公司擁有5GW鈍化發射器和后部接觸（PERC）電池產能、7.5GW隧穿氧化層鈍化接觸（TOPCon）電池產能以及10GW組件產能。受光伏行業周期性影響，公司常州基地5GWPERC電池產能和滁州基地7.5GWTOPCon電池產能已經停產，公司組件產能利用率約40%，如后期行情好轉，公司將盡快恢復上述產能的生產運營。
另據中國光伏行業協會數據，2024年前10個月，光伏行業投產/開工/規劃項目數量已同比下降超75%，產能增速明顯放緩。同期，華東重機、TCL中環、ST聆達、海源復材等企業也宣布調整或終止擴產計劃。
億晶光電提示稱，公司自產電池主要配套組件生產，電池環節的停產不會影響公司業務的正常開展，公司可以從市場采購組件訂單所需要的電池，電池停產不會對公司經營業績和財務狀況產生重大影響。
值得期待的是，2025年的光伏行業似乎已迎來些許曙光。從硅片環節來看，中國有色金屬工業協會硅業分會1月15日消息稱，當周多晶硅成交價格小幅上漲，其中N型復投料成交價格區間為3.9萬—4.5萬元/噸，成交均價為4.17萬元/噸，環比上漲0.48%。現階段硅料企業自身庫存壓力較小，在降負荷生產后企業銷售壓力得到了極大程度的緩解，希望可以通過減少出貨的方式逐步減少下游原料庫存，并將多晶硅行業價格修復到合理水平。
財信證券也在近期研報中指出，雖然整體的供需平衡仍有待時日，但光伏行業度過周期底部的預期在增加，行業價格有望在2025年企穩。另有多位受訪人士認為，這輪產能出清將持續貫穿2025年，龍頭企業或將在上半年率先迎來業績反轉。
磷化工回暖明顯
磷礦石價格的高位運行，令磷化工行業在2024年迎來了新的春天。
作為行業龍頭，云天化預計2024年實現歸母凈利潤53億元左右，同比增長17.2%。云天化也是目前已預告2024年業績中凈利潤最高的能化企業。
云天化將業績增長歸因于，公司去年進一步聚焦主業，持續發揮“礦化一體”和全產業鏈運營優勢，始終堅持“滿負荷、快周轉、低庫存、防風險”的運營策略，化肥、聚甲醛、飼鈣等主要產品繼續保持較好盈利。
值得注意的是，云天化在報告期內完成了對子公司磷化集團少數股權回購，使得歸母凈利潤同比增加。據悉，磷化集團2023年盈利超過11億元。該公司擁有昆陽磷礦、晉山磷礦和尖山磷礦三座大型露天礦山、3套磷礦擦洗裝置和2套磷礦浮選裝置，產能龐大。
云天化此前披露稱，按2023年經審計財務數據測算，回購磷化集團可每年增加公司歸母凈利潤2.1億元，2024年7—12月可增加當期歸母凈利潤約1.1億元。
川金諾在去年扭虧為盈。該公司預計報告期內實現凈利潤1.5億元至1.85億元，同比增長264.01%至302.28%。川金諾表示，2023年，由于市場行情的原因，公司產品去庫存，業績虧損。2024年，隨著磷化工行情修復，同時公司根據市場情況，充分發揮裝置靈活的優勢，科學調整產品結構，精心組織生產，公司產品綜合毛利率上升，盈利能力得到顯著改善。
中國銀河證券在化工行業2025年年度策略報告研報中指出，2024年磷礦石價格維持高位運行并隨需求季節性變化而小幅波動。2025年，預計在國內磷礦石供需結構偏緊態勢延續、開采成本邊際提升的趨勢下，磷礦石價格有望維持高位震蕩。
有色金屬出現分化
2024年，有色金屬行業喜憂參半，出現分化。
數據來源：iFinD 制表：程梓欣
在美聯儲降息、地緣政治沖突等多重因素提振下，黃金市場近一年表現強勁，帶動相關企業走上新的業績巔峰。
山金國際是目前唯一披露了2024年成績單的黃金企業。由于下屬各礦山繼續保持穩健經營、金銀價格上漲及合質金銷量增加，該公司預計實現歸母凈利潤21.4億元至22.4億元，比上年同期增長50.25%至57.27%。
而在業內看來，2025年，黃金價格有望開啟新一輪上行周期。世界黃金協會發布的《2025年黃金展望》報告中指出，金價有望創下10多年來的最佳年度表現。
與貴金屬企業不同，銅、鋁等工業金屬企業出現業績下挫。受宏觀環境、行業競爭及銅價波動等多重因素影響，楚江新材經營業績同比有較大下滑。2024年，該公司預計實現凈利潤2億元至2.3億元，同比下降56.54%至62.21%。
地緣政治、匯率等不穩定性，還令工業金屬企業面臨著成本上升等問題。怡球資源在解釋業績預減時表示，受到經濟形勢的復雜多變以及地緣政治風險等因素的影響，匯率的大幅波動導致公司原料購買成本上升和財務費用增加。另外，紅海地區的不穩定使公司的運費成本顯著上升；境外投資國還對人力資源提出了新要求，導致公司的人工成本顯著上升。
目前唯一出現虧損的有色金屬企業深圳新星，受到了鋰業務的拖累。據深圳新星披露。受六氟磷酸鋰產品價格持續走低及下游客戶需求不及預期等影響，導致公司經營性虧損約1.2億元；2024年計提六氟磷酸鋰等相關生產設備、在建工程、存貨等減值約1.36億元。另外，受六氟磷酸鋰下游客戶回款及銷售規模擴大，公司連續虧損等影響，20224年增加計提信用減值損失約2300萬元，轉回遞延所得稅資產約1000萬元。
不過，市場對有色金屬板塊仍然具備信心。國聯證券表示，展望2025年，海內外需求有望迎來共振，有色金屬長牛趨勢持續。
