證券時報
陳霞昌
2025-01-08 22:11
在全球能源轉(zhuǎn)型浪潮中，光伏產(chǎn)業(yè)作為清潔能源的重要一環(huán)，近年來發(fā)展迅速。然而，2024年以來，隨著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡和行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈，大部分光伏企業(yè)虧損嚴重。面對嚴峻的市場形勢，降本增效成為所有光伏企業(yè)的“必答題”。而多晶硅期貨與期權(quán)的上市，為這一難題提供了新的解決方案。
1月7日，由期貨日報主辦、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會支持、廣期所特邀支持的“產(chǎn)融共進 ‘晶’準賦能”——廣期所多晶硅期貨和期權(quán)專項交流線上直播活動第三期應(yīng)用篇活動中，來自金融機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)的嘉賓就多晶硅期貨及期權(quán)的運用做了深入分析。
期貨日報記者了解到，當前，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形勢喜憂參半。一方面，隨著全球?qū)η鍧嵞茉吹男枨笕找嫱ⅲ夥袌鲆?guī)模不斷擴大。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，中國已成為全球最大的光伏市場，光伏裝機容量持續(xù)上升。另一方面，產(chǎn)能迅速擴張也導(dǎo)致行業(yè)嚴重“內(nèi)卷”。作為光伏產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)原材料，多晶硅價格直接影響到整個行業(yè)的利潤水平。近年來，多晶硅價格劇烈波動，既有全球市場供需失衡的影響，也與政策變化、生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況等因素密切相關(guān)，多重不確定性使光伏企業(yè)在成本控制和風(fēng)險管理領(lǐng)域面臨巨大挑戰(zhàn)。
“中國光伏行業(yè)協(xié)會于2024年10月18日、11月20日分別發(fā)布了10月、11月份的光伏組件成本數(shù)據(jù)，并呼吁企業(yè)依法合規(guī)地參與市場競爭，不要進行低于成本的銷售與投標，避免低于成本投標導(dǎo)致產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量下降，保證光伏項目長期穩(wěn)定運行。”廣發(fā)期貨分析師紀元菲表示，展望2025年，在行業(yè)自律協(xié)議的框架下，按目前市場價格計算，多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)積極性仍然不高，后續(xù)價格重心有望逐步上移。此外，期貨倉單需求或?qū)⑾^高的多晶硅庫存，甚至有望帶來需求增長，從而帶動價格上漲。
2024年12月26日，多晶硅期貨與期權(quán)在廣州期貨交易所成功上市，不僅為光伏行業(yè)帶來了新的衍生工具，還有望擴大我國企業(yè)在全球光伏市場中的競爭優(yōu)勢。
事實上，在“內(nèi)卷”的行業(yè)現(xiàn)狀下，對光伏企業(yè)而言，運用期貨期權(quán)工具進行風(fēng)險管理至關(guān)重要。
“對電池片生產(chǎn)企業(yè)而言，需要采購硅片作為原料，生產(chǎn)電池片進行銷售。在沒有直接硅片及電池片相關(guān)期貨品種可供套期保值的情況下，選擇相關(guān)性高的關(guān)聯(lián)期貨品種進行套保操作是一種可行的策略。在具體操作過程中，企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)和價格變動情況，選擇合適的套保工具，制訂詳細的套保計劃，注重風(fēng)險管理和合規(guī)操作。”紀元菲說。
紀元菲表示，為了保證套期保值效果，盡量選擇與被套保商品價格相關(guān)系數(shù)高的期貨品種。近一年，硅片及電池片與多晶硅料的價格相關(guān)系數(shù)均在0.95以上，硅片與多晶硅料價格相關(guān)度更高，最高可達0.98；電池片與多晶硅料的相關(guān)系數(shù)也在0.9以上，最高可達0.97，可考慮采用多晶硅期貨對硅片和電池片敞口進行近似套保。
談及企業(yè)客戶的風(fēng)險管理流程，紀元菲表示，企業(yè)客戶首先要了解自身風(fēng)險，分析自身購買/銷售模式、渠道/定價模式、庫存水平、資金來源、經(jīng)營業(yè)績、風(fēng)險喜好等信息，準確認識及定位企業(yè)現(xiàn)有風(fēng)險；其次，要提出風(fēng)險管理方案，進而跟蹤生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風(fēng)險變化情況；最后，適時提出新的風(fēng)險管理/投資方案。
“具體來看，合理使用期貨工具能為現(xiàn)貨企業(yè)解決三方面問題：一是可對常規(guī)庫存外敞口做風(fēng)險評估，借助期貨市場對沖價格風(fēng)險，管理風(fēng)險敞口，保障經(jīng)營利潤；二是期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，可以幫助企業(yè)獲得更多定價信息，為優(yōu)化采購、銷售和庫存管理提供支撐；三是利用期貨工具的杠桿特性，提高企業(yè)資金流動性，緩解資金周轉(zhuǎn)壓力，提高資金營運效率。”紀元菲說。
在建發(fā)能化集團期貨負責(zé)人廖瀟涵看來，期貨賦能滿足多晶硅產(chǎn)業(yè)三個主要場景的需求——風(fēng)控、采銷/生產(chǎn)以及服務(wù)。具體來看，大宗商品價格風(fēng)險和履約風(fēng)險可以通過期貨對沖、期權(quán)保護的方式解決；面對采購中“漲價不能買”“遠期不敢買”“低價不好買”，銷售中“跌價不能賣”“遠期不敢賣”“高價不好賣”以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)中“遠期利潤不能鎖”等情況，可以運用賣期保值、買期保值以及結(jié)構(gòu)鎖定等方案來解決；此外，針對產(chǎn)業(yè)客戶存在保價、展期、增利的需求，可以通過期貨鎖價、基差點價或含權(quán)貿(mào)易等方式來實現(xiàn)。
“想實現(xiàn)‘晶’準賦能，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要兼顧三個方面——業(yè)務(wù)、風(fēng)控和研究。”廖瀟涵說，業(yè)務(wù)負責(zé)對接資金、物流、資源、渠道等現(xiàn)貨相關(guān)需求，風(fēng)控負責(zé)在產(chǎn)業(yè)服務(wù)場景中對接合規(guī)尺度需求，同時能夠?qū)⒉煌袠I(yè)的模式進行共享，滿足客戶風(fēng)險敞口管理的需要，研究負責(zé)在產(chǎn)業(yè)服務(wù)場景中對接研究及策略需求，三大架構(gòu)協(xié)同促進期貨賦能。
此外，與多晶硅期貨同期上市的多晶硅期權(quán)工具還為產(chǎn)業(yè)提供了更多風(fēng)險管理工具。中衍期權(quán)研究院創(chuàng)始人聶雄認為，在期權(quán)時代，一千種市場觀點就有一千種期權(quán)策略表達。
“交易者可以在市場中交易時間、波動、情緒，也可以在不同的行權(quán)價、不同的合約月份、不同的期權(quán)類型上進行表達。此外，通過多種期權(quán)來組合可以表達對市場的觀點或者看法，期權(quán)策略可以更加精準地表達對市場的觀點或看法。總的來說，期權(quán)策略的本質(zhì)就是通過構(gòu)建組合對沖不確定性，留下確定性。”聶雄表示。
多晶硅期貨與期權(quán)為光伏企業(yè)提供了全新的風(fēng)險管理工具和市場機遇。面對產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡和行業(yè)價格戰(zhàn)的嚴峻挑戰(zhàn)，光伏企業(yè)應(yīng)積極運用期貨期權(quán)工具進行風(fēng)險管理，平穩(wěn)度過行業(yè)低谷期，才能擁有更加廣闊的發(fā)展前景。
