證券時報
安宇飛
2025-01-07 21:09
機構指出，2025年展望，宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素將持續積累。相比于銀行業績承壓的預期，銀行從量價險角度均面臨改善契機，主要體現在：重點領域化險力度加大，與此同時，財政發力支撐短期信貸，存款掛牌利率調降成效有望加速顯現，托底銀行息差。積極因素積累對估值形成支撐。
核心邏輯
1.政策引導促進基本面修復，房地產需求有望提振。2024年以來會議傳遞積極信號，提振市場信心。9月，央行加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控精準性，包括降低存款準備金率和政策利率，并帶動市場基準利率下行；降低存量房貸利率，并統一房貸最低首付比例；創設新的貨幣政策工具等房地產政策再加碼。圍繞穩增長、擴內需、化風險，將會陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措。2025年政策有望密集出臺，消費、投資等有望持續提振。
2.存貸利率下行趨勢仍存，銀行息差有望企穩。近年來我國存貸利率處于下行階段，主要體現在LPR、存款掛牌利率及通知/協存等存款利率的下調。貸款利率方面，2023年、2024年LPR調整共6次。存款利率方面，2023年銀行存款掛牌利率共下調3次。2024年9月末銀行凈息差為1.53%，較2024年Q2末下行1bp，延續下行趨勢，銀行息差依舊承壓，隨著近年來銀行加快風險處置疊加存款利率下行的預期，銀行息差降幅有望收窄。
3.隨著金融配合財政政策發力，專項債投向領域及用作資本金范圍擴大，財政資金加快落實到項目建設，有望助推基礎設施類公司信貸投放。關注政策落地情況及其對信貸增長趨勢的影響。建議關注兩條投資主線：一、隨著積極政策推進，在經濟修復過程中，優質區域行經營業績彈性更足，有望提供較高動態股息率，而股份制銀行資產內在價值修復空間擴大，高股息優勢也有望加強；二、國有大型銀行股，估值安全底線較高，高股息價值仍然顯著。
4.銀行經營面臨中長期確定性機遇。1）政策寬松背景下低利率環境延續，資產負債管理是銀行短期基本面的核心變量。資產配置優化繼續，信用成本管控至關重要，提升活期存款占比為穩定存款、降低成本的關鍵。2）提升信貸投放與高質量發展的適配度，實現量價險均衡。信貸資源將向五篇大文章等重點領域傾斜，獲取差異化定價空間。3）拓展非息收入來源，提升綜合服務能力，跳出利率框架束縛。財富管理和交易銀行可成為發展非息業務的著力點。
利好個股
信達證券指出，個股層面建議關注：1）稀缺的成長性優秀區域行，表現為基本面優質業績持續性有望加強、存在區域新亮點的銀行：齊魯銀行、青島銀行、寧波銀行；2）隨著市場政策及經濟預期加強，地產有望修復，銀行風險緩釋可期：招商銀行；3）國企改革背景下，基本功扎實+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲銀行、農業銀行、中信銀行。
開源證券投資建議：1）廣譜利率再下臺階，低估值+高股息標的投資價值凸顯。推薦標的中信銀行，受益標的農業銀行、北京銀行等。2）隨著增量政策持續出臺，市場對于經濟預期或轉向樂觀，利好優質區域行和零售銀行，推薦標的蘇州銀行，受益標的江蘇銀行、招商銀行等。3）銀行資產的風險或逐步緩釋，可有助于修復凈資產，受益標的浦發銀行、渝農商行等。4）存貸利率同時下降或利好重定價負缺口銀行，推薦標的長沙銀行，受益標的浙商銀行等。
本文內容精選自以下研報：
信達證券《銀行業2025投資策略：底穩紅厚，行業增長潛力仍在》
湘財證券《銀行業周報：銀行業板塊市場表現領先，項目建設助推信貸投放》
銀河證券《銀行業2025年投資策略：緊握紅利錨，掘金轉型低位區》
開源證券《銀行業2025年投資策略：復蘇脈絡三重奏，存貸協調、風險緩釋與價格拐點》
校對：廖勝超
