創(chuàng)業(yè)資本匯
卓泳
2025-01-07 22:16
人民幣離岸債券(又稱為點心債)與中資境外債券持續(xù)受到業(yè)界關(guān)注。一方面，2024年人民幣離岸債券市場持續(xù)升溫，在規(guī)模和質(zhì)量上實現(xiàn)雙增長——當年發(fā)行額大幅增長31%，達到944億美元，發(fā)行主體日益多元化，市場正朝著更加成熟的方向邁進。另一方面，受益于良好的信用環(huán)境和再融資需求，中資美元債市場逐步回暖。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，隨著全球投資者對人民幣資產(chǎn)價值的認同不斷提升，以及中資境外債券整體吸引力的增強，2025年有望成為人民幣離岸債券市場發(fā)展的關(guān)鍵一年，為發(fā)行人和投資者帶來更多機遇。
點心債市場：質(zhì)與量齊頭并進
2024年，離岸人民幣債券發(fā)行火熱，“增量提質(zhì)”成為主旋律。業(yè)內(nèi)人士稱，2025年，點心債市場發(fā)行動能將進一步提升，發(fā)行主體、債券期限趨于多元化，逐步走向更成熟的債券市場。
近年來，點心債發(fā)行規(guī)模逐年遞增。中證鵬元提供的數(shù)據(jù)顯示，2021年到2024年，點心債發(fā)行額分別為357億美元、403億美元、720億美元和944億美元，同比分別增長9%、13%、78%和31%。
除了數(shù)量擴大，質(zhì)量也齊頭并進。在業(yè)內(nèi)人士看來，當前點心債市場涌現(xiàn)出了更多高質(zhì)量發(fā)行人主體。此外，更多長久期債券的發(fā)行也成為新亮點。
“近年來，我們也看到越來越多境外機構(gòu)和港資企業(yè)積極參與點心債市場，如新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫、國際復(fù)興開發(fā)銀行、亞投行、香港鐵路和太古地產(chǎn)等，都在2024年發(fā)行了點心債。同時，很多外資出于資金配置的需求也更加活躍于點心債市場，一改以往以中資為主的格局。隨著人民幣國際化的推進，點心債的投資者和發(fā)行人都將更加多元化。”中證鵬元國際評級部董事郭瑩表示。
除了發(fā)行成本優(yōu)勢外，人民幣國際化進程也是推動點心債市場發(fā)展的一個重要因素。隨著市場對人民幣資產(chǎn)配置需求的不斷提升，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，點心債的發(fā)行量在2025年依然會維持高速增長。
東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪表示，2025年，“出海”投資成為機構(gòu)增厚收益的較好選擇，而考慮到全球金融市場不確定性依然較強，離岸人民幣債券能夠更好地規(guī)避匯率波動風險，因此2025年點心債在國際投資者中的配置價值還將會有所提升。
中資美元債：市場回暖，信用改善
回顧2024年，中資美元債一級發(fā)行整體改善。中證鵬元的數(shù)據(jù)顯示，其發(fā)行規(guī)模達878億美元，較2023年上升37%；二級市場回報率可觀，根據(jù)民生證券研究院統(tǒng)計，截至2024年12月16日，中資美元債當年整體回報率為6.69%，優(yōu)于同期中債指數(shù)表現(xiàn)。
“影響中資美元債供需的主要因素是融資成本。中美利差和匯率是影響投資者偏好、資金流向和發(fā)行量的主導(dǎo)因素。2024年受美聯(lián)儲降息、中國經(jīng)濟回暖和政策利好頻頻釋放的影響，中資美元債供需雙方皆有改善。”郭瑩分析。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，新的一年中資美元債市場將延續(xù)回暖趨勢。郭瑩表示，從發(fā)行端來看，2025年共有1594億中資美元債到期，到期高峰集中在3月到6月，到期再融資會催生境外新債發(fā)行。此外，在美國貨幣政策取向?qū)捤伞⒚纻蕦⒄鹗幭滦械谋尘跋拢A(yù)計中資美元債的發(fā)行在2025年整體上有望出現(xiàn)一定回升。但考慮到中美利差深度倒掛的狀況短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，在境內(nèi)外融資成本利差仍存、部分境內(nèi)主體融資受限的背景下，中資美元債發(fā)行增量可能仍然有限。而從需求端來看，隨著貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)推動經(jīng)濟持續(xù)回升，中資美元債市場的整體信用環(huán)境會持續(xù)改善，信用利差有望繼續(xù)收窄，指數(shù)表現(xiàn)有望持續(xù)回暖，這也將利好美元債市場需求增長。
市場回暖也帶來了投資機會。“就目前來看，中資美元債仍有較大的利差空間可以壓縮，且眼下收益率較高，相對境內(nèi)債仍有較大的性價比和吸引力。”民生證券研究院固收首席分析師譚逸鳴表示。
值得注意的是，美元債的發(fā)行主體也有望在2025年進一步多元化。2024年10月，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)美團發(fā)行了25億美元債券，這是近三年中資離岸債券市場最大規(guī)模的發(fā)行。
“近期制造業(yè)PMI和工業(yè)增加值持續(xù)回暖，顯示國家培育新質(zhì)生產(chǎn)力政策發(fā)力。隨著制造業(yè)回暖，融資需求提升，該行業(yè)也有望在2025年成為美元債發(fā)行的新亮點。”郭瑩稱。
中資境外債表現(xiàn)備受期待
隨著境內(nèi)投資者尋找高收益資產(chǎn)的需求愈發(fā)強烈，以及海外對相關(guān)人民幣資產(chǎn)需求的提升，中資境外債整體受到海內(nèi)外投資者青睞，2025年中資境外債市場表現(xiàn)頗受市場期待。
天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，近期QDII基金和南向通額度緊張，反映出市場向中資境外債“搶券”的行為。未來一段時間，預(yù)計這一趨勢還將延續(xù)。
根據(jù)國家外匯管理局此前披露的《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）投資額度審批情況表》，截至2024年11月末，QDII投資累計批準額度達1677.89億美元。其中，基金公司和券商資管公司累計獲批準額度為921.7億美元。“而同期末公募基金QDII凈值為5898.37億元，已占到可用額度的88.88%，剩余可投額度已不多。”孫彬彬稱。
業(yè)內(nèi)人士稱：這一方面源于投資者對全球資產(chǎn)配置意識的提升，在關(guān)注本國市場的同時也重視在全球范圍內(nèi)分散風險、獲取收益；另一方面QDII投資額度的進一步擴容，也為QDII基金產(chǎn)品配置海外資產(chǎn)和規(guī)模增長提供了有利條件。
Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日，QDII基金的整體規(guī)模達到了5936.6564億元，與2024年初相比，規(guī)模大幅增長了41.27%。
點心債作為中資境外債中一個不可或缺的部分，一方面拓寬了境內(nèi)外企業(yè)的融資渠道，為投資者豐富了投資渠道和投資產(chǎn)品類別，另一方面增加了人民幣在境外的流通和使用，提升了人民幣的國際地位和影響力。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，離岸人民幣債券市場接下來一年的表現(xiàn)將備受期待。
