創業資本匯
張淑賢
2024-12-28 09:37
券商金股是由證券公司旗下研究機構綜合考慮上市公司的財務狀況、行業前景、競爭優勢、管理團隊等多重因素，審慎篩選出的股票組合。因此，券商金股被認為具有較高的投資價值，備受市場關注。
由于市場具有不可預測性，券商金股的表現也良莠不齊，導致投資者信任度大打折扣。券商金股的含“金”量如何？
本文通過對2.4萬條券商金股數據進行復盤，對比不同券商推薦的金股勝率，同時對高勝率金股的特點進行歸納分析。
近7年5次跑贏滬深300指數
券商金股整體表現如何？以萬得券商金股綜合指數（該指數成份股為券商金股，每月進行更新，以下簡稱“金股指數”）為分析對象，與滬深300指數進行對比。數據顯示，近7年時間里，金股指數有5次跑贏市場。
2018年至2022年，金股指數均完勝滬深300指數，其中2020年漲幅超過60%，而滬深300指數僅上漲27.21%。2023年金股指數小幅跑輸滬深300指數；2024年（截至12月25日，下同）的漲幅也不如市場，前者漲幅僅3%左右，后者漲超16%。
除了跑贏滬深300指數，2018年至2022年間，金股指數還跑贏中證主動偏股指數以及中證被動股基指數。其中，2023年金股指數下跌11.63%，中證主動偏股指數跌幅超過15%。
從年化收益率角度來看，金股指數也是表現最好，2018年至2024年12月25日年化綜合收益率達到13%以上，同期滬深300指數年化收益率為負數，中證主動偏股指數以及被動股基指數年化收益率均低于3%。
2022年以前，券商金股整體表現相對優異，尤其是在2018年及2022年，在市場大跌時金股組合表現出較強的抗跌性。2023年以來，市場投資生態悄然變化，券商金股的優勢有所下降。
近五成金股跑贏行業指數
從指數來看，券商金股整體表現尚可，但各家券商的金股勝率不盡相同，市場表現也各有千秋。
據證券時報·數據寶統計，自2020年以來，以近60家券商推薦的2.4萬條金股數據為樣本，計算自推薦首日到截止日的漲跌幅，并與金股所屬行業指數同期漲跌幅對比，統計券商金股的勝率（跑贏指數樣本數/總樣本數）。
統計顯示，券商金股整體勝率在48%左右。具體到不同年度，2020年、2024年勝率相對較高，其中2020年的勝率超過了50%，2024年勝率在49%左右；2021年、2022年、2023年勝率相對偏低，其中2023年僅有45%左右。
48%的勝率是一個什么樣水平？以資本市場上知名投資人的過往戰績來看，彼得·林奇曾總結自己的投資經驗，并估計其擔任麥哲倫基金掌舵人以來的投資勝率，大約60%；某私募基金經理曾發文指出“有人計算過巴菲特單筆投資的勝率，也就是55%，索羅斯、彼得·林奇等投資大師，都是這個水平”。整體而言，48%的投資勝率盡管與投資大師相比仍有差距，但這樣的成績在投資領域也算不上非常差。
除了月度金股外，券商機構還會在特定時間點推出季度、半年度以及年度金股（季度、半年度樣本數較少，暫不考慮）。整體來看，券商月度金股勝率顯著超越年度金股，前者達到48.2%，后者僅有40%；2020年月度金股、年度金股勝率均超過50%。
月度金股勝率超過年度的勝率，主要與時間跨度相關。月度可以根據市場熱點、公司和行業動態隨時調整，靈活性高，而年度金股跨越一整年，預測難度更高。
金股風控“穩”字當頭
從行業來看，券商金股勝率居前的以防御性、紅利以及消費板塊為主，其中10個申萬一級行業的金股勝率位于50%及以上。商貿零售行業的金股勝率居首位，達到57.3%；其次是煤炭、石油石化行業，這兩大板塊具備股息高、股價抗跌的雙重特征；電力設備行業的金股勝率接近51%。另外，食品飲料、醫藥生物行業金股勝率也均超過50%。
值得一提的是，醫藥生物行業除2020年賺錢效應較強外，2021年至今，該板塊表現不盡如人意，甚至在全部行業中表現墊底。不過券商推薦的金股公司質地相對優異，該行業的券商金股在推薦周期內，表現相較于同期行業指數的超額回報率均為正。
從市場表現的分布來看，月度金股在推薦周期內下跌樣本數量占比52.76%，同期滬深300指數下跌數占比57.48%。漲幅超10%的樣本數占比接近20%，同期滬深300指數及行業指數上漲數量占比不足10%。年度金股方面，依然是上漲的金股樣本數量占比超過滬深300指數的占比。
在風險防范方面，以上2.4萬條券商金股樣本數據中，目前有54只樣本股處于”披星戴帽”狀態。不過自2023年以來，“披星戴帽”的金股樣本數大幅下降，今年只有5只，券商金股整體風控良好。
高勝率券商占比不足三成
分不同機構來看，推薦金股勝率低于50%的券商數量占比75%左右，其中超過40家券商的金股勝率位于40%至50%之間；14家券商金股勝率超過50%（含50%），占比低于三成。
具體來看，新時代證券、首創證券、華泰證券金股勝率居前三位，分別為54.21%、53.47%、52.48%；浙商證券、興業證券、太平洋證券金股勝率均位于52%左右。2020年中信建投證券金股勝率超過75%，2021年東亞前海證券金股勝率高達90%，2022年中信證券金股勝率64.63%，2024年首創證券、華泰證券、德邦證券金股勝率均超過60%，這些都屬于當年勝率較高的機構。
月度金股勝率居前的券商機構有新時代證券、首創證券、華泰證券；年度金股勝率居前的券商機構有德邦證券、長城證券及國泰君安證券。
三方面分析高勝率券商
通常來看，券商金股的推薦邏輯既有對行業前景的預判，也有對上市公司發展潛力的預期，同時根據市場情緒作出調整。數據寶以高勝率券商為樣本，從券商規模、推薦金股的行業分布及基本面等三個維度歸納特征。
從券商自身來看，規模較大的券商，資本更加雄厚，也更能吸引人才，其推薦的金股勝率更高，比如金股勝率超過50%的券商，2024年三季度末的凈資產中位數超過480億元，華泰證券、興業證券凈資產均超過550億元；勝率位于45%至50%的券商，凈資產中位數在180億元左右，勝率低于45%的券商，凈資產中位數僅150億元左右。
從行業分布來看，勝率較高的券商，其推薦的金股扎堆出現在電子、電力設備、醫藥生物等行業，這些行業屬于硬科技、新能源、創新藥等市場熱點或前沿產業。需要補充的是，上文提及勝率較高的新時代證券、首創證券等，其推薦的金股行業分布自2020年到2023年從抱團到分散，2024年再次出現抱團的情形，這與板塊輪動以及盤面行情的切換有一定關系。
從基本面來看，勝率較高的券商，其推薦的金股市值明顯更大。具體來看，勝率超50%的券商，其推薦標的市值中位數（推薦日）超過470億元；勝率位于45%以下的券商，推薦標的市值中位數低于380億元。從估值來看，勝率超過50%的券商，其推薦的金股估值相對較高，中值超過33倍；勝率低于45%的券商，推薦的金股估值中位數30倍左右。從業績成長性來看，勝率超過50%的券商，推薦的金股過去3年（截至推薦年份）凈利潤復合增速在20%以上，勝率低于45%的券商，其推薦金股凈利潤復合增速相對偏低。
熱門金股勝率更高
從推薦頻次來看，多次被推薦的金股，勝率相對更高。據數據寶統計，獲得券商推薦超過20次的樣本中（有212只個股，以下簡稱“熱門金股”），有9只金股推薦后勝率超過65%（跑贏所屬行業指數，下同），16只金股推薦后勝率位于60%至65%之間，84只金股推薦后勝率位于50%至60%之間。整體來看，勝率超50%的熱門金股合計有109只，占比超過51%。
從熱門金股的基本面看，高勝率個股的估值和業績成長性優勢顯著，比如勝率超65%的金股，推薦日市盈率中位數低于12倍，勝率低于40%的熱門金股市盈率中位數超過27倍；勝率超65%的金股，在推薦年份之前3年的凈利潤復合增速中位數接近24%；勝率位于40%至50%的金股，凈利潤復合增速中位數僅17%左右。公司市值方面，勝率較高的金股市值相對偏低。
以勝率超65%的9只熱門金股為例，均屬于細分行業的龍頭公司，中國石油獲券商推薦日的平均市值超1.3萬億元；市值最低的光威復材獲推薦日平均市值為351億元，公司是碳纖維龍頭。
醫美龍頭愛美客、中國石油獲推薦年份過去3年凈利潤復合增速均值均超過了70%。中國海油、海瀾之家、中國石油、中國神華等公司推薦日市盈率均值均低于10倍。
與此同時，9只熱門金股均屬于公募基金重倉股，截至2024年三季末，科倫藥業、思源電氣、光威復材獲公募基金持股比例均超過10%。
從市場表現來看，光威復材在推薦周期內平均漲幅近7%，同期所屬行業平均上漲2.35%；陜西煤業在推薦周期內平均漲幅4%左右，同期所屬行業平均上漲1.6%。
理性看待金股
在復雜的投資生態中，券商受自身專業能力的局限、分析師水平差異等不可控因素的影響，推薦標的偶有出現與預期相悖的情形。因此，券商金股不能一味地盲目跟從，但也不能因噎廢食，全盤否定券商研究能力。比如2020年度的金股中，券商推薦的A股金股勝率超過50%，港股金股勝率（相較于恒生指數）超過60%。眾多券商金股中，投資者該如何甄別有上漲潛力的金股呢？筆者認為應該從以下幾方面綜合考量：
首先，結合推薦公司的業績、估值、規模、成長性等基本面特征以及公司的業務結構、歷史表現，全面評估其抵御風險能力。
其次，根據市場的行情特點，以及公司所屬的行業景氣度綜合分析，初步判斷當前行情是否對公司有利。
最后，根據券商機構的推薦邏輯，以及機構歷史推薦金股的勝率，結合自身風險承受能力理性抉擇。
目前，僅中原證券公布2025年的十大年度金股，涵蓋電力設備、機械設備、大消費、通信行業。從行情來看，這10只年度金股在過去一年以及“9·24”新政以來的表現均相對優異，僅福萊特、桐昆股份年內股價下跌。
從業績來看，機構一致預測桐昆股份、勁仔食品、恒瑞醫藥等公司2024年凈利潤增幅有望超過35%。另外，這10只金股基本都屬于基金重倉股，截至2024年三季末，中國移動、中控技術、恒瑞醫藥等半數金股獲公募基金持股超10%。
聲明：數據寶所有資訊內容不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
校對：彭其華
美編：翟超
