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劉燦邦
2024-12-28 07:18
新能源金屬期貨板塊再添新成員，廣期所第三個期貨品種——多晶硅期貨今日上市交易。
12月24日，廣期所公布了多晶硅期貨首批上市交易合約PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512的掛牌基準價，均為38600元/噸。多晶硅期權合約自12月27日起上市交易，首批上市交易合約以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期貨合約為標的，交易時間與多晶硅期貨合約交易時間一致。
上市首日，多晶硅期貨合約交易保證金水平為合約價值的9%，漲跌停板幅度為掛牌基準價的±14%。如合約有成交，下一交易日起，交易保證金水平為合約價值的9%，漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±7%；如合約無成交，下一交易日繼續按照上市首日的交易保證金水平和漲跌停板幅度執行。關于交易保證金水平和漲跌停板幅度的其他規定，按照《廣州期貨交易所風險管理辦法》執行。
上市首日怎么走？
中信建投期貨分析師王彥青認為，當前市場對光伏行業底部復蘇預期較強，期貨價格較難低于當前市場N型致密料價格，若多晶硅期貨上市首日快速沖高，多空分歧或明顯加大。
“2025年6月最便宜可供交割品的理論估值在43000～44000元/噸，而多晶硅期貨的掛牌價為38600元/噸，從估值的角度來看，多晶硅期貨上市首日大概率高開。”國泰君安期貨高級分析師張航認為，多晶硅期貨上市初期看漲情緒較濃，后續存在高開低走的可能。
從現貨價格來看，廣發期貨分析師紀元菲認為，當前多晶硅價格已跌至現金成本附近，價格持續震蕩運行。具體來看，隨著多晶硅的產能釋放和產量增長，價格也持續走跌。據SMM數據，2024年，N型多晶硅料價格從年初的67000元/噸跌至12月10日的38500元/噸，跌幅高達43%。菜花料價格從年初的53500元/噸跌至12月10日的31500元/噸，跌幅高達41%。對于N型多晶硅料價格跌幅較大的情況，紀元菲表示，主要是前期N型料需求較好，有一定溢價，后續隨著N型料生產比例的提升，價格下跌幅度較大。
不過，今年12月初自律協議達成后，多晶硅大型企業報價小幅上漲，價格重心逐步上移。12月24日，菜花料市場主流成交價格在33000～34000元/噸，N型硅料成交價格在39000～42000元/噸。
從供應端來看，當前多晶硅虧損未見明顯好轉，同時庫存維持高位，疊加西南部分地區進入枯水期，頭部廠商大幅下調排產。比如，12月24日晚間，通威股份、大全能源均發文稱將有序減產控產。據infolink數據，12月通威股份開工率預計由11月的69%大幅下調至36%，大全能源開工率由11月的44%下調至39%。“弱現實帶來的現金流壓力可能影響未來預期產能投產進度，預計2025年國內多晶硅新增產能釋放有限。”王彥青表示，供給擾動或是影響后期多晶硅行情的重要因素。
從多晶硅直接下游需求硅片環節來看，目前硅片環節仍處于去庫進程，高庫存雖有一定去化，但仍處于歷史相對高位。數據顯示，截至12月20日當周，硅片庫存為20.5GW，較9月初的47.8GW顯著下降。“當前硅片價格低迷，且硅片環節利潤弱于主材其他環節，推測未來硅片開工繼續保持低位，以推動主動去庫，從而一定程度拖累多晶硅需求。”王彥青表示，不過，隨著春節假期臨近，短期硅片環節或有部分原料囤貨需求，或小幅拉動多晶硅需求。
“展望2025年，即便多晶硅依舊有大量新增產能待投產，但目前產能已大大超出下游所需。據硅業分會數據，待投產產能約50萬噸，且依舊主要集中在西部地區，考慮到市場對下游需求并不樂觀，目前多晶硅價格低迷，行業達成自律減產協議，預計這些項目投產進度將持續放緩。目前多晶硅價格跌至大部分企業虧損區間，倒逼供應端減產，大量企業檢修減產，產業開工率不足50%。在行業自律協議的框架下，按目前的價格計算，多晶硅企業的生產積極性仍然不高，后續多晶硅價格重心有望逐步上移。此外，期貨倉單需求或消化多晶硅的高庫存，甚至有望帶來需求增長，從而帶動價格上漲。”紀元菲說。
王彥青表示，從基本面來看，短期多晶硅或呈現供需雙弱態勢。綜合考慮光伏行業自律進程、多晶硅減產擴大以及行業底部修復趨勢，多晶硅遠月合約相對更為樂觀，體現在價差結構上或是Contango。
為光伏產業提供精準適配的期貨工具
我國是全球最大的多晶硅生產、消費和進口國。據中國有色金屬工業協會硅業分會數據，全球多晶硅產量從2014年的30萬噸增長至2023年的159.7萬噸，年均復合增長率為20.42%。2023年，全球多晶硅供應中，中國產量占比達92.08%，占據絕對主導地位。多晶硅產業供需快速提升的背后，是我國光伏應用的強勁增長。
據期貨日報記者了解，在多晶硅產業高速發展的同時，受產業政策、投產周期及技術進步等多方面因素影響，供求關系變化較快，價格波動幅度較大。數據顯示，近年來多晶硅價格波動幅度有所加大。2021年至2023年，多晶硅價格年度振幅分別達226.63%、63.49%和280.17%。由于缺乏客觀、連續的價格信號，多晶硅產業存在產能投資建設較為集中、容易出現階段性供需錯配等問題，不利于產業健康穩定發展。在此背景下，光伏產業鏈企業對上市多晶硅期貨、利用期貨工具定價和管理風險的訴求愈發強烈。
對產業企業而言，多晶硅期貨和期權上市具有重要意義。廣期所相關負責人表示，目前廣期所工業硅品種已平穩運行近兩年，多晶硅期貨和期權的上市，將進一步完善期貨服務晶硅產業鏈的品種布局，為多晶硅及其下游的光伏產業鏈提供更為精準適配的期貨工具，有利于進一步鞏固我國光伏等產業的全球競爭優勢。
“多晶硅期貨上市后，可以和工業硅期貨形成聯動，對多晶硅企業而言，可同時實現原料和產品的套期保值交易，進一步穩定生產經營成果。對硅片及下游企業而言，相較于工業硅，多晶硅的價格波動對他們的效益影響更加直接，他們更愿意用多晶硅期貨來鎖定原料成本。同時，多晶硅期貨能夠有效推動價格發現，提升價格透明度，為多晶硅企業及整個光伏產業鏈提供清晰的遠期價格信號，有助于各環節企業優化資源配置。”中國有色金屬工業協會硅業分會常務副會長林如海表示，多晶硅期貨和期權的上市，對促進晶硅光伏產業鏈的健康穩定發展具有更加重要的作用，有利于提升光伏產業整體抗風險能力。
同時，上市多晶硅期貨將有助于輸出價格基準，形成反映我國產業體量的多晶硅國際貿易的“中國價格”，為“走出去”的光伏企業提供穩定的價格預期和風險對沖支持，增強我國光伏產業的國際競爭力。
