券商中國
周樂
2025-01-04 08:04
近日，深交所上市審核中心向各保薦機構(gòu)定向發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板先進制造領(lǐng)域首發(fā)審核指南（試行）》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域首發(fā)審核指南（試行）》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板綠色低碳領(lǐng)域首發(fā)審核指南（試行）》三件首發(fā)審核指南（以下統(tǒng)一簡稱“審核指南”），引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，這是交易所首次發(fā)布行業(yè)性的IPO審核指南。
具體來看，審核指南明確了先進制造、數(shù)字經(jīng)濟、綠色低碳三大領(lǐng)域中的九個細分行業(yè)的審核要點。其中，先進制造領(lǐng)域有生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械制造、汽車制造產(chǎn)業(yè)鏈、高端裝備制造；數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域有集成電路、軟件與信息技術(shù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能；綠色低碳領(lǐng)域有光伏產(chǎn)業(yè)鏈和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。
審核指南針對不同領(lǐng)域的行業(yè)特點，制定了具體的審核關(guān)注點，如生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械制造行業(yè)的監(jiān)管政策、研發(fā)情況、市場空間等，以及集成電路行業(yè)的技術(shù)門檻、技術(shù)更新速度、行業(yè)周期性等。
“這次規(guī)定很細致，印象中以前沒有過。”華南一名資深投行保代對21世紀經(jīng)濟報道記者說道。
根據(jù)行業(yè)差異擬定關(guān)注重點
創(chuàng)業(yè)板試點注冊制以來，深交所著力支持先進制造、數(shù)字經(jīng)濟、綠色低碳“三大領(lǐng)域”企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，“三大領(lǐng)域”企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板的聚集效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
截至2024年10月25日，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司共計920家，占比67.76%。其中，綠色低碳產(chǎn)業(yè)中，新能源、新能源汽車和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)公司共計171家，占比13%；數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)公司共計339家，占比25%；先進制造產(chǎn)業(yè)中，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)公司共計400家，占比29.46%。
近年來，申報創(chuàng)業(yè)板的IPO企業(yè)中，“三大領(lǐng)域”也占據(jù)主導(dǎo)地位。易董數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)合計61家。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，屬于“三大領(lǐng)域”的企業(yè)占比超過九成。
“這幾個行業(yè)也是中央金融工作會議等提到的大方向行業(yè)。每個行業(yè)都有自己的一些典型特征，結(jié)合行業(yè)特點關(guān)注會更加聚焦。”華南一名資深的市場觀察人士表示。
具體來看，審核指南根據(jù)不同行業(yè)的差異，提出了不同的關(guān)注要點。
較典型的如生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械制造，審核中會重點關(guān)注其行業(yè)監(jiān)管政策、研發(fā)情況、市場空間、推廣活動合規(guī)性等。
除了典型的醫(yī)保目錄調(diào)整、集采、研發(fā)管線與注冊情況、不同適應(yīng)癥領(lǐng)域的市場空間等，審核指南還特別提到了“行業(yè)推廣活動合規(guī)性事項”，包括推廣模式合規(guī)性、銷售費用合理性等，比如發(fā)行人銷售費用的具體構(gòu)成，銷售費用率是否顯著高于同行業(yè)平均水平，銷售費用發(fā)生的合理性及費用控制措施的有效性。
此前，醫(yī)藥企業(yè)銷售費用一直是審核重點，交易所曾頻繁就相關(guān)問題派發(fā)監(jiān)管函。
例如科瑞德制藥，其報告期內(nèi)的銷售費用率長期在46%以上。后深交所在監(jiān)管函中指出，科瑞德制藥銷售費用高企，但保薦代表人在核查過程中未能嚴格按照規(guī)定執(zhí)行，導(dǎo)致部分費用結(jié)算方式與合同約定不符、會務(wù)費報銷附件不規(guī)范等問題未被及時發(fā)現(xiàn)并糾正。
此外，卓誼生物招股書中銷售費用也逐年增多，且營收占比持續(xù)走高，其中，市場推廣費占銷售費用的大頭。證監(jiān)會現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，卓誼生物存在部分推廣服務(wù)商的推廣拜訪活動記錄異常或不符合發(fā)行人《推廣服務(wù)商服務(wù)項目管理制度》的規(guī)定、部分會議推廣費的證明文件不規(guī)范等內(nèi)控制度執(zhí)行不到位的情形。
再如集成電路領(lǐng)域，審核指南提到，企業(yè)承擔國家級或者部委重點研發(fā)項目情況、供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、集成電路產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)技術(shù)先進性判斷、國產(chǎn)替代空間及市場競爭情況均是關(guān)注重點。
此外，監(jiān)管層還會考慮集成電路行業(yè)周期性波動等特點，如所處細分行業(yè)的周期階段，是否存在行業(yè)周期下行導(dǎo)致業(yè)績下滑風(fēng)險；行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有及在建產(chǎn)能情況，產(chǎn)能與下游行業(yè)周期的匹配性、需求的持續(xù)性，行業(yè)是否存在產(chǎn)能集中擴張風(fēng)險及對發(fā)行人成長性的影響。
今年年初，就有一家半導(dǎo)體公司人士向記者指出：“我們的商業(yè)模式前幾年剛跑通，但是2023年行業(yè)進入低谷期，出現(xiàn)了比較大的虧損，而今年的IPO監(jiān)管政策出現(xiàn)了很大的變化，上市進程只能放緩了。”
值得一提的是，針對人工智能領(lǐng)域的企業(yè)，審核指南還專門提到了“未盈利”情況，指出“發(fā)行人尚未盈利的，未盈利事項對發(fā)行人現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入、生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)性等方面的影響，未來營業(yè)收入及實現(xiàn)盈利的預(yù)測情況”。
而截至目前，創(chuàng)業(yè)板尚未出現(xiàn)未盈利企業(yè)上市的案例。
指南不屬于審核業(yè)務(wù)規(guī)則
隨著審核指南的發(fā)布，屬于生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械制造、汽車制造、高端裝備制造、集成電路、軟件和信息技術(shù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、光伏和鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈九大行業(yè)的企業(yè)獲得了更加明確的指導(dǎo)。
與此同時，也有部分市場人士擔憂，非九大細分行業(yè)的企業(yè)IPO難度可能加大。
不過，多名行業(yè)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，這次指南并非白名單性質(zhì)，“其他細分領(lǐng)域可以參照執(zhí)行”。
深交所也強調(diào)，首發(fā)審核指南不屬于審核業(yè)務(wù)規(guī)則，不涉及對現(xiàn)有審核標準的新增、修訂或者解釋，不增加市場主體的權(quán)利義務(wù)，僅供各保薦機構(gòu)內(nèi)部參考交流。
值得一提的是，目前創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)中，也有部分項目并不屬于這九大行業(yè)，比如廈門渡遠戶外用品股份有限公司屬于體育用品制造業(yè)，上海建發(fā)致新醫(yī)療科技集團股份有限公司、云漢芯城（上海）互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司屬于批發(fā)業(yè)，合肥恒鑫生活科技股份有限公司屬于造紙和紙制品業(yè)，筠誠和瑞環(huán)境科技集團股份有限公司（簡稱“筠誠和瑞”）屬于農(nóng)牧污染治理業(yè)。
目前，前述五家企業(yè)已經(jīng)全部過會，筠誠和瑞因財務(wù)資料過期中止審核。
不過，從受理時間來看，五家企業(yè)均為2021年至2022年受理的企業(yè)，排隊時間均已超過兩年。其中排隊時間最長的云漢芯城，2021年12月29日IPO獲得受理，2023年11月9日通過發(fā)審會，排隊超過34個月，IPO卡殼超過一年。
