編者按
冬季的大宗商品市場總有一個繞不開的話題:冬儲。
冬儲通常指的是在冬季來臨之前或入冬后,市場參與者為了應對冬季可能出現的市場供應短缺或價格波動,提前進行的大量儲備行為。這種行為不僅涉及實物商品,還包括期貨合約。
黑色商品和化工類商品是熱門冬儲商品,因此,螺紋鋼、熱卷、雙焦、尿素、玻璃、瀝青、塑料等品種經常會迎來一波“冬儲行情”。期貨日報記者采訪了業內人士,詳細分析了今年相關行業的冬儲情況,為市場參與者提供一定的操作思路。
上周,東北地區共有3家鋼廠發布2025年冬儲政策,這也意味著今年的鋼材冬儲正式拉開序幕。這兩家鋼廠報出的基礎規格螺紋鋼單價分別是3500元/噸和3800元/噸。
記者在采訪中發現,由于春節時間相對靠前,今年冬儲時間也適度提前,最近幾周螺紋鋼庫存已經開始累積,不過累庫幅度較為有限,整體庫存仍處于較低水平。和往年同期相比,當前低庫存意味著未來潛在的增長空間較大,有利于冬儲。
“目前鋼材市場仍呈現強預期、弱現實的格局,9月底以來利好政策逐步落地,鋼價運行中樞抬升,但供需格局改善幅度不大。明年鋼價走勢仍難言樂觀,貿易商的心態較為謹慎,冬儲積極性不太高,實際冬儲力度有待觀察。”國投期貨高級分析師何建輝說。
一德期貨黑色分析師馬琳告訴記者,截至11月26日,只有零星幾家鋼廠公布了今年的冬儲政策,往年冬儲政策普遍在12月以后陸續公布。今年仍是西北地區鋼廠最早出政策,因西北地區建筑鋼材需求最早進入淡季。新疆鋼廠以一口價鎖價的形式,計劃在3050~3150元/噸的價位出貨,調研顯示接單情況尚可。隨后東北部分鋼廠公布了冬儲政策,以后結算的方式給予7‰月息返息,同往年政策基本一致,但由于基礎價格偏高,對貿易商缺乏吸引力。
“目前的冬儲價格還是高于貿易商的心理預期,畢竟當前的鋼材產量和庫存都不高。就今年的情況看,市場主體心態偏謹慎,冬儲與否一是看鋼廠給的價格是否合適,二是看12月的重磅會議能否出臺更多利好政策。”華東地區的鋼貿商告訴記者。
何建輝也告訴記者,當前的冬儲報價高于貿易商心理價位,貿易商的心理價位在3200元/噸左右。由于鐵礦石價格相對堅挺,目前噸鋼利潤微薄,成本較高導致鋼廠難以報出低價,而冬儲價格適當高于市場價格,也能一定程度上提高市場預期,向市場傳遞積極信號。但從貿易商的角度看,近年來鋼材需求低迷,鋼價表現疲弱,運行中樞下移。在強預期、弱現實的市場格局下,春節前后鋼材價格通常沖高回落,冬儲收益欠佳,這也導致貿易商對冬儲高報價的接受程度明顯下降,預計今年仍以被動冬儲為主,投機性冬儲規模相對有限。
“目前華北貿易商的冬儲心理價位在3100元/噸左右,華東在3200元/噸以下。但截至目前我們調研了解到,多數貿易商尚未確定冬儲計劃,部分有冬儲意愿的貿易商也表示,價格合適才會冬儲,甚至有貿易商表示,即使價格合適,由于今年企業的整體資金情況不好,冬儲量也大概率下降。”馬琳說。
同往年一樣,今年東北鋼廠率先公布冬儲方案,主要因為當地需求下降時間最早。據悉,目前當地需求已降至低位,螺紋鋼庫存水平也不高,鋼聯最新數據顯示,東北地區庫存量為16.47萬噸,低于去年同期,庫存壓力低于往年。
寶城期貨黑色系研究員涂偉華介紹,鋼廠通過一些政策來吸引貿易商進行冬儲,進而達到貨權轉移和持續生產的目的。不過,當前部分鋼廠公布的冬儲價格相對偏高,與貿易商心理預期相差較大,在需求下行的大背景下,貿易商主動囤貨意愿預計不強。與此同時,東北鋼廠同樣在加大“北材南運”力度,從鋼聯最新調研情況來看,12月東北鋼廠南下發運量將繼續增加,其中螺紋鋼計劃發運量為57.9萬噸,較上月微增0.3萬噸,盤線12月計劃發運32.5萬噸,環比上升近10%。
鋼廠和貿易商冬儲意愿差別較大。鋼聯調研報告顯示,53.25%的貿易商有冬儲意愿,63.16%的鋼廠冬儲意愿較弱。此外,93.62%的鋼廠尚未和貿易商簽訂協議,僅6.38%的鋼廠和貿易商已簽訂協議。按照往年經驗,一般12月底才是協議的集中簽訂時間,85.11%的鋼廠計劃和貿易商簽訂協議。
涂偉華認為,對于今年的冬儲價格,貿易商和鋼廠的心理價位都隨著市場價格的下降而下降,貿易商的心理價位在3100元/噸以下,鋼廠的心理價位在3200元/噸以下,鋼廠的心理價位依舊高于貿易商的心理價位,但兩者心理價位的差距正在縮小,目前相差100元/噸左右。約42.67%的貿易商心理價位在3100元/噸以下,相比上次調研增加6.67%;約25.33%的貿易商心理價位在3200~3300元/噸,相比上次調研增加2.67%;心理價位在3300元/噸以上的貿易商數量則環比下降。由此可見,多數貿易商依舊認為當前冬儲價格較高,近一半的貿易商希望價格跌到3100元/噸以下。
“鋼廠方面,由于廠庫壓力不大,在產品結構優化后,今年的綜合利潤有所好轉,因此具備一定的自儲條件。鋼廠對黑色商品長期行情仍偏悲觀,基本上沒有主動補庫的意愿,預計今年仍以被動冬儲為主,且自儲量不會大。結合當下的供需狀況以及調研反饋,按往年螺紋鋼的冬季累庫規律推演,預計今年螺紋鋼的累庫周期將持續到3月上旬,約133天。但由于庫存基數低,所以總累庫量會低于去年,約760萬噸,但累庫幅度約175%,高于去年。”馬琳說。
展望后市,何建輝認為,市場逐漸回歸基本面驅動,但宏觀政策預期對盤面影響依然較大。在淡季需求承壓、供應相對偏高的情況下,產業鏈面臨負反饋壓力,盤面短期依然承壓。不過,市場總體庫存水平不高,在冬儲及后續潛在利好政策支撐下,鋼價下方空間也相對有限,后期仍有走強動能,節奏上鋼價先抑后揚的可能性較大。
“目前國內處于政策真空期,螺紋鋼供需平穩,產業矛盾有限,但淡季需求將走弱,因此螺紋鋼基本面走弱預期未退,價格易承壓,預計螺紋鋼延續震蕩運行態勢,市場靜待政策利好落地。”涂偉華說。