證券時報網
高蕊琦
2024-11-13 21:07
本就處于低位的鋰價，在供需關系獲得邊際好轉后，反彈也就變得順理成章。
在11月11日大漲近6%的基礎上，11月12日碳酸鋰期貨進一步上漲，主力2501合約盤中最高升至8.25萬元/噸。
受到鋰價階段性上漲的拉動，近期鋰鹽現貨市場以及A股、美股相關公司也有不同程度的上漲。比如天齊鋰業、贛鋒鋰業，近兩日均已漲破10月上旬的高點，美國雅保在11月11日也出現了9.57%的上漲。
伴隨著價格的明顯反彈，碳酸鋰期貨近期增倉明顯。截至11月12日午盤，該品種總持倉量已經達到47.6萬手，刷新去年上市以來的新高。而自今年10月以來，碳酸鋰期貨加權指數的低點越來越高、高點越來越低，波動區間較前兩個月明顯收窄。
在持倉達到峰值、多空資金“增兵”對峙的背景下，后續期貨市場有可能會給出明確方向。
供需邊際改善
近期鋰價反彈，受到供需關系改善的支撐。
今年國內碳酸鋰產量整體保持增長，在6月出現產量峰值，此后受制于鋰價的低迷產量連續回落。
五礦期貨數據顯示，9月碳酸鋰產量5.75萬噸，環比上月減少6.2%，預計10月環比繼續回落。其中，鋰輝石、鹽湖鹵水、鋰云母三大原料生產的鋰鹽產量均有下滑，其中鋰云母產鋰鹽由于成本更高的因素，在三季度鋰價持續低迷的市場環境下產量下滑尤為明顯。同時，國內碳酸鋰的進口量，在經過4月下旬、7月上旬兩個高點后亦明顯走低。
在以上供應端走弱后，“金九銀十”旺季又帶來了需求端持續超出預期的表現。中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，今年9月、10月，國內動力電池和其他電池產量環比增速分別為9.9%、1.6%。進入11月后，下游電池企業排產情況繼續向好。
“由于明年春節暖意靠前，以及補貼退坡的影響，新能源車、鋰電池企業年底本身都有沖量的需求。同時，受外部環境變化因素影響，短期中企可能集中加大出口力度，進而帶動鋰電排產增加，這在其他幾個傳統行業(如鋼鐵)也有類似的情況。”鑫欏鋰電指出，因此，才出現了11月磷酸鐵鋰排產遠超預期的情況，對碳酸鋰市場有較強的帶動。
供應端收縮疊加需求端的擴張，使得前期持續近半年的累庫得以終結。
根據SMM的庫存數據來看，8月中旬以來國內碳酸鋰去庫近2.2萬噸，截至11月7日國內碳酸鋰周度庫存已經降至11萬噸左右。尤其是10月中旬開始，鋰鹽廠庫存出現非常明顯的下降。
以上供需關系的邊際改善，也吸引了更多資金參與到期貨市場當中。
從8月中旬產業鏈去庫開始，碳酸鋰期貨步入階段性筑底走勢當中，同時持倉量由32萬手左右一路增加至47.3萬手，此后隨著鋰價反彈行情的確立，持倉規模有所回落。
不過，受到11月11日盤面價格突破8萬元/噸的拉動，市場對進一步上漲的分歧再次增加。
根據文華財經，11月11日，碳酸鋰期貨整體增倉6.04萬手，截至11月12日午間收盤時，其總持倉已經增加至47.6萬手。這一持倉量已經超越10月下旬時的峰值，創出該品種上市以來的新高，多空資金由此展開對峙。
還需要指出的是，由于期貨、現貨定價模式的差異，近期期貨價格漲幅也要高于現貨。以當前期貨主力2501合約為例，近期低點為7.13萬元/噸，11月12日盤中高點則達到8.25萬元/噸，區間最大漲幅達15.7%。同期，行業機構追蹤的國產電池級碳酸鋰市場均價，則是由低點7.32萬元/噸升至7.67萬元/噸，區間最大漲幅僅為4.8%。
尷尬的價位
除了期貨市場存在明顯分歧以外，行業機構、券商與期貨公司等各方觀點也不一致。
“碳酸鋰市場階段性底部就是在7萬元左右，隨著海外礦企增產放緩，這個底部會進一步夯實，但距離扭轉供過于求的局面還需要時間。”鑫欏資訊認為，本輪上漲就是階段性供需錯配帶來的反彈，針對補貼和關稅政策的沖量不可能持續太久。
另有期貨公司指出，年內新能源車產銷受到換新補貼政策刺激，使得2025年的需求前置于年末釋放，或將導致明年一季度需求端走弱。
反觀賣方機構，有券商明確提出了全面看多能源金屬的觀點，“能源金屬板塊經歷近兩年的調整，當前已處于商品與權益的雙底部。誠然供需反轉仍需時日，但金屬價格周期底部特征明顯，且供需中期來看均有望顯著改善。”
實際上，大宗商品的價格運行趨勢性極強，而目前鋰價尚處于筑底階段，并沒有相對明確的上漲或下跌方向。此外，當前鋰價所處的位置也較為尷尬，判斷難度較高，7萬元/噸~8萬元/噸的價格可上可下。
四季度行業供需關系確實出現了明顯改善，并存在持續好轉的預期。與歷史價格對比，后續鋰價或難以跌回2020年上半年的低點，且當前上漲空間也顯著大于下跌空間。
期貨遠期價格曲線也較為樂觀，比如代表明年3月以后價格預期的各個期貨合約，最新價均高于當前現貨與近月合約。
截至目前，雖然已有部分澳洲礦山下調了2025年的產量指引，但是礦石端的產能出清尚處于相對初期的階段，同時鋰鹽端的減產也主要集中在國內云母提鋰企業，對“一體化”礦石提鋰與鹽湖提鋰企業的影響相對較小。
鑫欏鋰電也認為，可以把產能出清分為兩部分，目前只是處于前半段的新增產能出清階段，減量的多是一些在建或新建不久的項目(成本高)，只有當現有產能也加入到產能出清，才是真正的底部。
在漲跌都有充足理由且市場分歧無法統一的市場環境里，接下來可能需要期貨市場的主力合約LC2501來給出方向。
