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近日，中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“中郵人壽”）發(fā)布公告，公司持有皖通高速H股2482.8萬(wàn)股，約占該上市公司H股股本的5.036%，觸發(fā)舉牌。

舉牌當(dāng)日，安徽皖通高速港股收盤價(jià)和同日日終港元兌人民幣匯率為基準(zhǔn)，中郵人壽持有安徽皖通高速股票的賬面余額約合2.26億元，占其三季度末資產(chǎn)的0.04%。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，這不僅是今年險(xiǎn)資第13次舉牌，也是自2015年以來(lái)，中郵人壽首次舉牌。

業(yè)內(nèi)人士表示，本輪舉牌潮不僅展現(xiàn)出險(xiǎn)資在低利率市場(chǎng)環(huán)境下投資策略的調(diào)整與適應(yīng)，同時(shí)也是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換帶來(lái)的資本運(yùn)作趨勢(shì)的體現(xiàn)。

中郵人壽押注高股息標(biāo)的

11月6日，中郵人壽發(fā)布公告，已于10月22日舉牌皖通高速，共持有該公司H股0.25億股、占流通股股本5.04%。

在本次舉牌前，中郵人壽直接持有安徽皖通高速H股股票2454.4萬(wàn)股，占其H股股本比例為4.9784%。2024年10月22日，中郵人壽買入安徽皖通高速H股股票28.4萬(wàn)股觸發(fā)H股舉牌。舉牌后，中郵人壽直接持有安徽皖通高速H股股票2482.8萬(wàn)股，占其H股股本比例為5.0360%。

舉牌當(dāng)日，安徽皖通高速港股收盤價(jià)和同日日終港元兌人民幣匯率為基準(zhǔn)，中郵人壽持有安徽皖通高速股票的賬面余額約為人民幣2.258億元，占中郵人壽2024年三季度末總資產(chǎn)的比例為0.038%。

根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，這是中郵人壽2015年至今首次舉牌。

為什么時(shí)隔近十年，中郵人壽會(huì)再次舉牌？

中郵人壽總精算師焦峰曾表示，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司將用好alpha策略、高股息分紅策略，發(fā)揮新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下權(quán)益投資FVOCI分類的策略運(yùn)用，降低市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果的影響。

據(jù)了解，中郵人壽在2024年一季度切換了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

新準(zhǔn)則下更多權(quán)益類資產(chǎn)被分類為“以公允價(jià)值計(jì)量變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)FVTPL”，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)直接傳導(dǎo)影響凈利潤(rùn)穩(wěn)定性。但觸及舉牌之后，險(xiǎn)資所持資產(chǎn)可能以長(zhǎng)期股權(quán)投資或“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)FVOCI”計(jì)入表內(nèi)。其中，當(dāng)持股比例大于20%，或者在實(shí)質(zhì)上形成重大影響、共同控制的，將會(huì)計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目；反之，則在新準(zhǔn)則下可能計(jì)入FVOCI類。

因此，對(duì)于中郵人壽舉牌皖通高速的投資策略，有業(yè)內(nèi)分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，高速公路資產(chǎn)屬于高股息資產(chǎn)，未來(lái)即使被分類進(jìn)入FVOCI類資產(chǎn)，股息收益仍可體現(xiàn)在利潤(rùn)表中，這部分資產(chǎn)將成為穩(wěn)定中郵人壽營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的重要資產(chǎn)之一，對(duì)凈利潤(rùn)表現(xiàn)有正面影響。

此外，有業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步分析認(rèn)為，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司傾向于采取“長(zhǎng)期持有”策略，以降低短期波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。中郵人壽對(duì)皖通高速的舉牌正是基于這種“持有收益”的考慮，這樣的投資策略不僅符合長(zhǎng)期投資價(jià)值理念，還能夠在未來(lái)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中提供更為穩(wěn)定的收益來(lái)源。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引導(dǎo)險(xiǎn)資布局FVOCI類資產(chǎn)

時(shí)隔近十年，中郵人壽罕見(jiàn)舉牌皖通高速的背后是險(xiǎn)資的舉牌潮。

今年以來(lái)險(xiǎn)資密集舉牌上市公司，華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康將其稱為“自2015年、2020年后的第三次‘舉牌潮’”。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至2024年11月11日，年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌次數(shù)已達(dá)到13次，超過(guò)2021~2023年任意一年的全年。2021~2023年，險(xiǎn)資年度舉牌次數(shù)分別為1次、6次、9次。

今年以來(lái)，舉牌上市公司的險(xiǎn)企還包括瑞眾人壽、長(zhǎng)城人壽、太保壽險(xiǎn)、紫金財(cái)險(xiǎn)。

11月1日，瑞眾人壽發(fā)布臨時(shí)信息披露公告顯示，10月28日，瑞眾人壽買入龍?jiān)措娏股418.8萬(wàn)股，共計(jì)持有龍?jiān)措娏股4.17991億股，占該上市公司總股本的5%。7月22日，瑞眾人壽以每股7.45港元的價(jià)格，增持龍?jiān)措娏?26萬(wàn)股，總金額約3918.7萬(wàn)港元。增持后持股比例觸及5%的舉牌線。

長(zhǎng)城人壽是舉牌主力，年內(nèi)共舉牌了6家上市公司，分別為無(wú)錫銀行、城發(fā)環(huán)境、秦港股份、江南水務(wù)、贛粵高速以及綠色動(dòng)力環(huán)保。截至6月30日，長(zhǎng)城人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為186.83億元。

此外，紫金財(cái)險(xiǎn)舉牌華光環(huán)能，中國(guó)太保旗下子公司舉牌華電國(guó)際電力股份、華能國(guó)際電力股份；瑞眾人壽還舉牌了中國(guó)中免。

徐康指出，出于熨平報(bào)表波動(dòng)考慮，以及對(duì)照提前實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的中國(guó)平安，其他險(xiǎn)企有訴求及趨勢(shì)增加FVOCI類資產(chǎn)。FVOCI類資產(chǎn)的公允價(jià)值波動(dòng)計(jì)入其他綜合收益，但分紅能夠進(jìn)入利潤(rùn)表，紅利資產(chǎn)恰好契合這一點(diǎn)，且較符合FVOCI計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)“長(zhǎng)期持有”的界定。

因此，徐康預(yù)測(cè)，2026年1月1日起所有非上市保險(xiǎn)公司亦切換至新準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端會(huì)提前籌備布局FVOCI類資產(chǎn)，助力準(zhǔn)則平穩(wěn)切換，減小對(duì)凈利潤(rùn)的影響。

此外，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，當(dāng)保險(xiǎn)公司對(duì)上市公司的投資納入“長(zhǎng)期股權(quán)投資”，成為聯(lián)營(yíng)企業(yè)后，可采用權(quán)益法進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量。這樣一來(lái)，上市公司的股價(jià)波動(dòng)不會(huì)體現(xiàn)在保險(xiǎn)公司的當(dāng)期損益中，只有當(dāng)期凈利潤(rùn)會(huì)影響保險(xiǎn)公司的投資收益，從而起到平滑利潤(rùn)波動(dòng)的作用，使保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況更加穩(wěn)定，從而也穩(wěn)定了公司的償付能力水平。

此外，王國(guó)軍指出，險(xiǎn)資舉牌上市公司，使其成為聯(lián)營(yíng)企業(yè)也有利于保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸。但并不是所有保險(xiǎn)公司都這樣做，有的公司并沒(méi)有這方面的需求。

多方政策共促險(xiǎn)資入市

除了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換外，多項(xiàng)政策鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，進(jìn)行“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”也是險(xiǎn)資頻頻舉牌上市公司的原因之一。

2023年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全國(guó)社保基金理事會(huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)。會(huì)議指出，下一步，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將主動(dòng)加強(qiáng)與有關(guān)部門的政策協(xié)同，共同為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)提供更加有力的支持保障，促進(jìn)資本市場(chǎng)與中長(zhǎng)期資金良性互動(dòng)。

今年1月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議在對(duì)A股的工作部署和要求中也強(qiáng)調(diào)加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

4月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，其中指出，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量。要建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境落實(shí)并完善國(guó)有保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法，更好鼓勵(lì)開(kāi)展長(zhǎng)期權(quán)益投資。

9月份，國(guó)新辦召開(kāi)的兩場(chǎng)發(fā)布會(huì)更是明確提出，引導(dǎo)險(xiǎn)資更積極地參與資本市場(chǎng)，以支持資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。

同時(shí)，為大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

對(duì)于險(xiǎn)企入市，東吳證券研報(bào)預(yù)測(cè)，持續(xù)低利率環(huán)境下，打破險(xiǎn)企長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)有望提升未來(lái)投資收益率中樞，隨著對(duì)宏觀預(yù)期的逐步修復(fù)和權(quán)益市場(chǎng)逐步回暖，上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)和價(jià)值增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)逐季修復(fù)和改善，估值與業(yè)績(jī)雙擊可期。

（作者：南方財(cái)經(jīng)全媒體記者林漢垚）