證券時報網
張一帆
2024-11-12 12:27
日前，財政部公布了10萬億元的政府隱形債務化債方案，包括未來三年新增6萬億專項債發行額度，和每年從專項債中劃出8000億元用于化債。
從發行節奏看，實際發行和計劃發行的進度還是有所不同。數據顯示，去年批準的專項債額度是3.9萬億元，而今年上半年發行節奏一度較慢，三季度專項債發行提速，并且用途更多地向化解地方政府隱形債務傾斜。
財政政策，后續還會有一系列增量政策陸續出臺，未來值得期待的政策至少還有以下幾方面：擴大地方專項債的使用范圍、地方一般債的額度、出臺更多促銷費促民生的措施等。
地方專項債發行三季度提速
據財政部披露，截至10月20日，今年各地專項債累計發行3.63萬億元，占全年額度的93%。從發行節奏來看，上半年發行節奏比較慢，而8月以來專項債發行提速，9 月份專項債發行規模再創年內新高，各地共發行新增專項債10279.17億元。
Wind數據統計沒有剔除重復計算的債券，顯示今年以來地方專項債發行規模達到5.5萬億元，而存量規模約28.64萬億元；地方一般債發行1.91萬億元，存量規模16.42萬億元。這個口徑與財政部公布的數據及賣方研究統計明顯有所不同，不過相同的是，從發行節奏上看，三季度地方專項債發行明顯提速。
從資金用途來看，地方專項債可以用于基建投資，也可以用來置換存量債券，甚至現在地方政府還可以把募集資金用來買地買保障房，有望為基建投資托底，進一步化解房地產快速下行的風險。
上周五財政部公布，每年將從專項債中劃出8000億元用于化債，這也意味著地方專項債募集資金的用途已經向化債傾向。
實際上，2024 年6月以來河南、遼寧、新疆等地陸續集中發行了一種“特殊”的新增專項債，募集資金用途表述為“償還存量債務”，而不是普通再融資債的募集資金用途 “償還到期地方政府債券本金”，市場猜測可能存量項目涉及隱形債務，一定程度上相當于放大了地方債的償還范圍。
財政還有哪些增量政策期待？
這次10萬億元化債額度，堪稱史上最大力度的化債，但并不意味著財政政策已經打出了所有子彈，后續還會有一系列增量政策陸續出臺，未來值得期待的政策至少還有以下幾方面：
第一，地方專項債的使用范圍將如何擴大？財政部10月12日和11月8日的新聞發布會還沒有明確公布，這方面的具體政策值得期待。
2019年9月國常會曾提到“專項債資金不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目”，此后各地停止了土儲專項債申報和發行。天風證券固收孫彬彬團隊認為，今年10 月 12 日財政部新聞發布會進一步拓寬專項債用于土地收儲的口徑，意味著“土儲專項債”全面重啟。
第二，地方債分為專項債和一般債，近期財政部公布了新增專項債的額度，但一般債的額度將提高到多少并未提及，多位賣方首席經濟學家預計明年3月份之前將會進一步公布。
近日，中泰證券首席經濟學家李迅雷在一場訪談直播中談到，刺激經濟增長的增量政策還會陸續出臺，關于擴大專項債的使用范圍，還是值得期盼的。在沒有調整財政預算的前提下，今年財政要維持預算收支平衡，地方一般債、特別國債等額度可能等到明年3月份之前再公布。
第三，期待財政支出更多用于民生，用于促進消費和第三產業服務業的發展，解決內需偏弱的困境。
長江證券首席經濟學家伍戈在清華大學的一次演講中表示，目前財政政策重點解決存量地方政府隱形債務，這是促進經濟增長企穩回升的必要調節，但充分條件可能還需要其他政策并舉，寄望于財政支出更多用于促進消費和民生投資等，比如養老、多孩補貼等，這短期內既是刺激消費的手段，長期也有助于解決人口問題。
李迅雷也一再表示，民生領域和服務業的投資也許不像基建、制造業投資等那么看得見摸得著，但發展服務業可以有效地增加就業、促進消費，全球發達經濟體的服務業占比都遠高于我國，除了目前推出的“以舊換新”措施之外，明年重心應該還要放在促銷費方面，促消費需要更多組合拳。
校對：彭其華
