人民日報海外版
徐令緣
2024-10-22 10:27
本周一，集運指數（歐線）期貨延續上漲勢頭，除了即將交割的EC2410合約微跌外，其余合約當日均錄得上漲，近月合約漲幅強于遠月，主力合約EC2412收漲14.67%至3197.7點。
多家船司宣漲11月運價
一德期貨航運研究員車美超向記者表示，當前驅動集運盤面反彈的主要因素還是船司聯盟提漲11月歐線運價，市場多頭情緒高漲。10月中旬，馬士基率先給客戶發函稱將于11月4日起提漲亞洲主要港口至北歐FAK費率，其中小柜提漲至2925美元/TEU，大柜和高箱提漲至4500美元/FEU。據測算，宣漲價格較即期報價提漲幅度超過50%。
隨后，赫伯羅特、地中海航運等其他航運公司跟隨宣漲，其中地中海航運將11月上半月運價調高至3000美元/TEU和5000美元/FEU，漲幅接近60%，這使得前期持續下跌的集運市場重燃希望。
方正中期高級宏觀與海運分析師陳臻表示，由于班輪公司繼續提漲，本周一EC期貨延續上周的上漲行情。原本頭部班輪公司準備從11月開始漲價，不過由于現貨市場恢復尚可，馬士基、達飛輪船、海洋網聯從10月下旬開始提前抬升線上報價。
“目前各大班輪公司漲價幅度相差較大，從4200~5000美元/FEU不等，并且此輪線下開艙價與此前宣漲或線上報價差距不大。同時，為了配合漲價，三大班輪聯盟在11月前兩周的停航次數均提升至2條航次服務?！彼f。
在海通期貨研究所航運組負責人雷悅看來，周一下午集運期貨盤面的快速上漲主要是因為CMA-CGM線上發布11月下半月5060美元/FEU的大柜價格，折合指數約為3500點。雖然這個價格相對于前期11月上半月運價宣漲的落地概率要低，但是11月下半月逐漸降價的市場預期有所扭轉。同時，EMC和ONE小幅上調了11月上半月的價格，導致EC盤面進一步上漲到11月上半月船司宣漲的均價水平。
首輪宣漲落地成色預計如何？
雷悅表示，本周起陸續開始訂11月上半月船期的艙位，將檢驗船司第一輪提漲落地的成色。目前各家公布的指導價格基本和宣漲的一致，前期10月底的低價收貨搭建起的rolling pool，疊加11月上半月的低運力情況，使得船東有一定的漲價底氣。
“本周開始將逐步預訂11月上旬艙位，目前貨源恢復情況尚可，部分航次的10月底至11月初艙位已經售罄?！睋愓轭A判，11月上旬的運價肯定能夠上漲，但并不看好能完全漲到前期宣漲水平，預計成交中樞可能在4200~4400美元/FEU。
目前從現貨市場反饋來看，車美超表示，市場訂艙情況并不理想，需求維持弱勢，市場貨量有限，歐洲航線海運市場繼續承壓下行。據調研了解，每年這個時候船東都會進行調價，但具體落地情況依然需要根據現貨市場的供求基本面來決定。
她表示，一方面，需求弱勢不支持漲價，那么船東將再次逐步調降運價滿足市場出運需求；另一方面，船東單方面硬性漲價，隨之低貨值貨物將延緩發運，高附加值貨物也會減少出運，為提高船舶裝載率，船東的漲價幅度也將不及預期。
看向11月，雷悅表示受到10月底爆艙影響，船司初步放出11月初價格基本與前期宣漲水平一致，甩柜效應減緩11月第一周的攬貨壓力。從節奏上來看，更多潛在貨量不足帶來的報價下調可能會出現在11月的第二周。
陳臻認為，此輪班輪公司挺價意圖較為強烈，主要是為即將到來的2025年度談判造勢，同時以進為退防止即期市場運價進一步回落。整體判斷，11月即期市場能夠實現漲價，但漲幅將不及宣漲幅度。
“需要指出的是，11月漲價不及預期，不代表12月無法漲到位，12月將在11月市場基礎上再度推漲。一旦11月實際運價能達到4000美元/FEU以上，班輪公司可能在11月中下旬繼續官宣12月漲價至5000~5500美元/FEU?！彼f。
后續基本面情況值得關注
從目前的運力供給來看，車美超表示，本周中國至歐線運力投放29.5萬TEU，較上周減少3.75萬TEU，表明在弱勢需求影響下，船東通過減少運力來抑制運價進一步下跌，預計下周運力投放與本周持平，均處于年內均值上方。10月到11月停航數量較9月明顯增加，或在一定程度上減輕供給壓力。
雷悅指出，進入11月上旬船司停航規模較高，第41周為23.3萬TEU，第42/43/44周的運力平均約為27.6萬TEU，11月的周均運力規模為26.2萬TEU（計最新空班計劃），略低于9月水平；根據目前排期看，更遠端的12月周均運力約為28萬TEU，扣除可能空班的待命名航次后，約為26.5萬TEU，較11月增加2萬TEU。
在需求方面，她表示11月初訂艙需求預計將會減少，主要由于前面兩周內的船期預計抵達歐洲港口的時間正值圣誕和新年假期，下游貨主主觀訂艙積極性偏弱；往年這個需求疲弱的時間是11月的中下旬，但是近年受紅海繞行影響會提前兩周。
從宏觀角度來看，車美超表示，在歐洲經濟方面，受德國、法國等歐盟核心國工業產出增長恢復的推動，8月歐元區工業產出顯著回升，但從結構上看，歐元區工業產出反彈主要受到營建產出月度轉漲的推動，工業產出總體新訂單環比回落，顯示制造業需求仍面臨壓力。
在歐元區經濟表現持續低迷，特別是制造業收縮壓力加大的背景下，10月歐央行會議如期降息25BP，當前需求不足和利率高企是歐元區制造業的主要壓力，利率水平的下降可以推動歐元區制造業的恢復，防止歐元區經濟陷入衰退。
她表示，在制造業需求增長乏力的情況下，未來歐洲經濟前景仍面臨下滑壓力。四季度在歐洲經濟增長放緩以及加征關稅影響下，國內出口壓力顯著增加，預計歐線海運需求或難有明顯改觀，疊加季節性影響，預計11月市場貨量或將維持低位。
后續集運盤面如何變動？
陳臻表示，11—12月進入年度合約談判關鍵期，班輪公司會通過停航減艙手段挺價，每次宣漲都將帶動期市大幅上漲。然而，一旦證偽或漲價不及預期，期市將會大幅回調。所以，船東與貨主的年度談判博弈引發的寬幅震蕩，將成為四季度集運期貨走勢的主旋律。他預計，11月期市整體以震蕩偏強走勢為主。
車美超認為，當前市場交易的主要驅動在于船司提漲運價與弱勢基本面之間的博弈。根據目前船司宣漲情況估算，折合盤面對應區間在2800~3200點。綜上分析，目前期現走勢形成背離，在基本面出現逆轉前，一旦實際漲價落地不及預期，預計盤面將對高估部分定價進行修復，策略上可適當關注逢高沽空的機會。
雷悅表示，后續應當關注11月船司大幅提漲后，下游貨主對漲價的接受程度，以及船司是否會繼續通過主動停航來收緊運力。同時她預計，集運期貨近遠月合約走勢分化會延續，近月主要反映出現貨提漲的預期，遠月則會考慮到季節性變化的影響以及新船投產下水后對運力端的補充情況。
“我們看到，四季度不確定性因素較多，包括班輪公司宣漲及漲價能否成型、中歐貿易摩擦是否升級、歐洲降息后經濟和消費復蘇情況、美國總統選舉、美東碼頭自動化談判、中東和談進程等?！标愓楸硎?，由于集運每個合約的主要影響因素各有不同，近月合約更多受現貨市場走勢影響，遠月合約更多與地緣局勢有關，因此近遠月合約的分化走勢將會持續。
即將進入交割的EC2410合約也值得關注。
本周一盤后，上海航交所公布的SCFIS歐線錄得2204.58點，連續13周回落，周環比下跌7.8%，跌幅連續兩周收窄。陳臻表示，本期SCFIS基本反映了10月中旬即期市場跌幅逐步收窄的實際情況。他預計，10月28日SCFIS歐線將繼續有2%~3%的跌幅，EC2410的交割結算價可能在2250點左右。
雷悅表示，最新一期SCFIS歐線指數環比下跌7.8%，繼續兌現10月下旬的運價跌幅，反映出船司為11月提價采取低價攬貨的定價策略，基本符合前期現貨指標反映出的跌幅。她預計下期SCFIS歐線指數繼續小幅回落后見底，最終EC2410合約結算點位在2250~2280點左右。
據車美超介紹，按照交易規則，EC2410合約最后交易日為10月28日，交割價應為10月14日、10月21日和10月28日三期SCFIS算術平均值，已知前兩期指數分別為2391.04和2204.58，預估EC2410合約交割價在2232點。
