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突如其來(lái)的行情，或許讓基金經(jīng)理也不知所措！

在9月末驟然升溫的行情里，“踏空”的不僅有前期早已輕倉(cāng)的股民，還有保持謹(jǐn)慎、持續(xù)觀望的基金經(jīng)理。

牛市里賺錢(qián)的方式繁多，但虧錢(qián)的原因較為集中——輕倉(cāng)上漲然后重倉(cāng)回落。在震蕩之際，部分基金經(jīng)理的操作顯得“進(jìn)退失據(jù)”，不僅將此前積累的超額收益消磨干凈，還在情緒最為熱烈的時(shí)候高位入場(chǎng)，踏空又追高，一來(lái)一去間基金凈值折損良多。

踏空+追高

本輪行情始于9月24日，截至10月17日，雖有沖高回落，但滬指依舊漲超15.3%，深指則有超過(guò)22%的漲幅。在此期間，4000余只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品（僅統(tǒng)計(jì)初始份額）平均漲幅也高達(dá)15.08%，雖然整體業(yè)績(jī)落后于指數(shù)漲幅，但也有不少產(chǎn)品跑出了超額收益，同期如同泰開(kāi)泰漲超54.7%，東方惠新、萬(wàn)家自主創(chuàng)新以及富榮富錦等10只產(chǎn)品漲幅超過(guò)了40%。

另一方面，也有多達(dá)60只產(chǎn)品逆勢(shì)下跌。其中，華南某公募旗下兩只產(chǎn)品分別下跌15.97%與13.37%。

在普漲的行情里，為何會(huì)跌逾10%？

以華南某公募旗下基金為例，該基金成立于今年8月28日，是一只“次新基金”，規(guī)模約為2.56億元。自基金成立后凈值持續(xù)保持在1元左右未有波動(dòng)，即使在9月末的連續(xù)數(shù)日大漲中，該基金的建倉(cāng)策略依舊較為謹(jǐn)慎。

國(guó)慶假期后的第一個(gè)交易日，A股沖高回落，股指方面依舊大漲，該基金微跌0.01%，但在隨后兩個(gè)交易日內(nèi)，連續(xù)下跌約為6.04%和5.41%，這段時(shí)間里基金經(jīng)理應(yīng)該已將倉(cāng)位買(mǎi)至較高位置。

而近期跌幅榜第一的基金也是由該基金經(jīng)理管理，從近期的凈值走勢(shì)來(lái)看與前述產(chǎn)品高度類似。基金經(jīng)理自去年三季度接管這只產(chǎn)品后，便將該基金的倉(cāng)位持續(xù)壓縮至四成以下，多個(gè)季度來(lái)股票市值占基金總資產(chǎn)比例分別為39.13%、33.47%，截至今年6月底，該基金幾乎清倉(cāng)了權(quán)益資產(chǎn)，股票占凈值比僅為0.97%。在震蕩市中，該基金控制回撤做得尤為出色，前三季度甚至上漲了2.38%，但在10月份重倉(cāng)后，該基金也不得不面臨“牛市虧大錢(qián)”尷尬處境，年初至今業(yè)績(jī)下滑13.83%，此前的回撤控制功虧一簣。

部分次新基金大膽“試水”

行情的震蕩，對(duì)于次新基金的建倉(cāng)節(jié)奏來(lái)說(shuō)也是考驗(yàn)。

下半年成立的次新基金中，隨著行情板塊輪動(dòng)以及基金經(jīng)理操作上出現(xiàn)分歧，不少產(chǎn)品累計(jì)凈值在短時(shí)間內(nèi)已有一定分化。在前期敢于大手筆建倉(cāng)的基金，在上漲行情里收獲頗豐。71只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中（僅統(tǒng)計(jì)初始份額），東興成長(zhǎng)優(yōu)選、安聯(lián)中國(guó)精選等45只產(chǎn)品三季度內(nèi)凈值收正，占比超過(guò)六成。

漲幅居首的東興成長(zhǎng)優(yōu)選成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)正收益約27%，這只僅1900萬(wàn)元的產(chǎn)品可以輕易將倉(cāng)位打滿，在行情大漲之際曾連續(xù)單日上漲超16%及12%，不難推測(cè)彼時(shí)的布局應(yīng)偏向于創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板。

東興基金基金經(jīng)理胡永杰也表示，新基金“跑步”入場(chǎng)、積極布局反映了對(duì)A股的信心。這種信心主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：首先，從縱向與自身比、橫向與世界各國(guó)股市比，A股的估值都處于低位；其次，市場(chǎng)信心還來(lái)自政策利好，如央行創(chuàng)設(shè)互換便利工具等政策支持；最后，在全球進(jìn)入降息周期后，國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松空間也更大了。

但也有次新產(chǎn)品出手較為謹(jǐn)慎。如成立于8月初的農(nóng)銀紅利甄選，凈值曲線至今依舊波動(dòng)甚微，還有7月份成立的安信遠(yuǎn)見(jiàn)穩(wěn)進(jìn)一年持有，區(qū)間最高振幅不過(guò)5%，安然度過(guò)劇烈的上漲與回撤。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，基金建倉(cāng)較慢一般有兩種可能：一是，在相對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理或許想等待更好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)；二是，基金經(jīng)理追求建倉(cāng)期凈值平穩(wěn)，尤其是在經(jīng)歷了去年凈值回撤、規(guī)模縮水后，很多基金經(jīng)理變得更為謹(jǐn)慎。

“基金經(jīng)理為了保證基金在中長(zhǎng)期運(yùn)作過(guò)程中有足夠的容錯(cuò)率，因此不會(huì)在剛建倉(cāng)時(shí)就以高倉(cāng)位來(lái)執(zhí)行策略。這樣做的好處是，基金在建倉(cāng)期內(nèi)運(yùn)作相對(duì)平穩(wěn)，但是也有可能會(huì)讓投資者錯(cuò)過(guò)一些較為短期的機(jī)會(huì)?！痹撊耸勘硎?。

校對(duì)：王蔚