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中國(guó)人民銀行10月10日發(fā)布公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡(jiǎn)稱(chēng)SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情況可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)。

人民銀行行長(zhǎng)潘功勝9月底在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上首次透露將創(chuàng)設(shè)此工具。彼時(shí)他表示，國(guó)債、央行票據(jù)與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級(jí)和流動(dòng)性上是有很大差別的。很多機(jī)構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動(dòng)性比較差，通過(guò)與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動(dòng)性的資產(chǎn)，將會(huì)大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。通過(guò)這項(xiàng)工具所獲得的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。

據(jù)了解，從即日起符合條件的相關(guān)機(jī)構(gòu)均可向行業(yè)監(jiān)管部門(mén)申報(bào)。據(jù)觀察，中金公司、中信證券在央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單中。這標(biāo)志著我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。此類(lèi)創(chuàng)新工具設(shè)計(jì)多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，交易要素多、技術(shù)含量高，短期內(nèi)推出對(duì)政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過(guò)1年，到期后可申請(qǐng)展期；抵押品范圍未來(lái)可視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來(lái)將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過(guò)特定的一級(jí)交易商開(kāi)展操作，通過(guò)觀察一級(jí)交易商名單，可能是中債信用增進(jìn)公司。

此前接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士表示，SFISF將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。此舉可顯著增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)獲取資金的便利性，且互換融資被限定于投資股票市場(chǎng)，有利于更好發(fā)揮證券、基金、保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定市場(chǎng)作用。

專(zhuān)家表示，互換便利作為一種長(zhǎng)期制度型安排，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；也有利于調(diào)動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率，平衡好債券、股票等市場(chǎng)的發(fā)展。

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)徐忠近日撰文也表示，此次“互換便利”在實(shí)施過(guò)程中，沒(méi)有基礎(chǔ)貨幣投放，不存在“擴(kuò)表”，并不是所謂的“央行下場(chǎng)入市”。從操作原理上來(lái)看，與美聯(lián)儲(chǔ)的定期證劵借貸便利（TSLF）類(lèi)似，是通過(guò)“以券換券”的形式增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)融資和投資能力，實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性支持。金融管理部門(mén)會(huì)對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、條件作嚴(yán)格要求，并設(shè)置科學(xué)的抵押率。

SFISF不是直接給錢(qián)，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。現(xiàn)行《人民銀行法》規(guī)定，央行不得直接向非銀金融機(jī)構(gòu)提供貸款，SFISF采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機(jī)構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，不會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。

從國(guó)際比較看，類(lèi)似SFISF的工具在國(guó)內(nèi)外已有不少成功經(jīng)驗(yàn)。比如，美聯(lián)儲(chǔ)曾在2008年金融危機(jī)期間推出定期證券借貸便利（TSLF），允許一級(jí)交易商使用流動(dòng)性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲(chǔ)借入流動(dòng)性較高的國(guó)債。人民銀行則是在2019年推出了央行票據(jù)互換（CBS）工具，允許一級(jí)交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票，改善了商業(yè)銀行永續(xù)債流動(dòng)性，對(duì)幫助銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本起到了較好的效果。

校對(duì)：冉燕青